买下裁决
我们记录了证据表明，公司在被起诉并进入审判阶段后，会系统性地增加在该地的专门、本地定向广告投放。特别是，我们研究了1995年至2014年间公开交易的公司在发生法律诉讼且诉讼进入审判阶段的情况。数据显示，在诉讼开始后，这些公司在当地的定向广告投放增加了23%（t值为4.37）。这些广告的增加主要针对陪审团审判，尤其是针对最有可能成为陪审员的群体。最后，我们发现这些广告的增加与裁决结果有关，能够提高获得有利判决的概率。
Lauren H. Cohen, Umit G. Gurun (2023) Buying the Verdict. Management Science 70(7):4167-4183.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4896
当企业能够差异化时，个性化定价是否有利可图？
我们探讨了当个性化定价（PP）实施成本较高时，PP对产品差异化的影响。通过使用一种简化但常见的模型，我们发现，当企业在决定是否实施PP之前先确定其市场定位时，PP的实施成本不仅会影响企业选择的差异化程度，还会影响企业利润、消费者剩余和社会福利，甚至决定企业是否实施PP。当PP实施成本较低时，企业几乎不得不实施PP，并参与直接的价格竞争。此外，实施PP的企业会减少其产品差异化，从而进一步加剧价格竞争，导致其利润减少。当PP实施成本适中时，企业会通过降低产品差异化来避免实施PP，但这同样加剧了价格竞争。相反，当PP实施成本较高时，企业由于受到PP威胁会增加产品差异化，但最终并不会实施PP。结果表明，即使企业不实施PP，PP的存在仍然可以提高企业利润。然而，如果产品差异化受到限制，那么PP的存在无法提高企业利润。如果信息供应商设定PP实施成本，它通常会将成本设定得较低，导致企业实施PP并最终获利减少。我们还发现，当企业在决定市场定位之前决定是否实施PP时，它们通常不会实施PP。这种情况通常发生在PP实施较为复杂，并且差异化可以通过短期广告和促销手段影响时。最后，我们展示了禁止PP在考虑企业市场定位变化时可能会对消费者有利。
Xi Li, Xin (Shane) Wang, Barrie R. Nault (2023) Is Personalized Pricing Profitable When Firms Can Differentiate?. Management Science 70(7):4184-4199.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2021.02740
识别瓶颈单元：住院单元网络中拥堵溢出的影响
由于医院是一个相互连接、相互依赖的护理单元网络，将资源（如床位、护士和改进措施）分配到某一单元以减少其拥堵，可能会对其他单元产生连带影响。如果这种拥堵的溢出效应较为显著，而未加以考虑，可能会导致意想不到的后果和错失的机会。我们使用一家拥有16个住院单元的医院在五年内收集的数据，实证研究了拥堵在住院单元网络中的传播情况及其程度。我们的估算结果表明，在我们研究的医院中，拥堵溢出的程度确实相当显著。例如，今天将一个住院单元的使用率提高10个百分点，可能会在明天增加其邻近住院单元的使用率多达4.33个百分点。通过反事实分析，我们估算了向每个单元增加一个床位的效果。我们发现，由于拥堵溢出，向瓶颈单元增加一个床位可以腾出医院内4.14个床位，相当于每年增加383.53次就诊或医院吞吐量提高3%。这一效果的大小约是通过简单选择增加床位的单元所能实现效果的三倍。拥有复杂资源依赖关系的医院以及其他制造和服务系统可以使用我们的实证框架来研究资源对绩效指标的溢出效应，并利用这些理解来有效地改进其运营。
Song-Hee Kim, Fanyin Zheng, Joan Brown (2023) Identifying the Bottleneck Unit: Impact of Congestion Spillover in Hospital Inpatient Unit Network. Management Science 70(7):4200-4218.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4887
第一价格拍卖中的稳健竞价：如何在不知他人出价的情况下出价
我们提出了一种在第一价格拍卖中进行竞价的方法，适用于竞标者只知道自己的估值而不知道其他竞标者出价的情况下。为此，我们引入了一种方法论，用于在不假设共同知识或均衡行为的前提下，在战略环境中做出决策。具体来说，我们首先排除那些被认为不会出现的环境，然后找到一个在剩余环境中表现良好的稳健规则。我们使用实验室实验和实际数据对我们的竞价策略进行了测试，结果表明，我们的竞价策略优于真实竞标者的出价表现。
Bernhard Kasberger, Karl H. Schlag (2023) Robust Bidding in First-Price Auctions: How to Bid Without Knowing What Others Are Doing. Management Science 70(7):4219-4235.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4899
人口特征的“黏性”：离职成员的人口特征影响替代者的选择
在替换离职的团队成员时，人们往往会选择具有相同人口特征的替代者，这导致了团队构成中的“人口黏性”现象。我们在多个领域中检验了这一效应，包括对2,163名美国联邦法官任命、2014年至2019年间5,616位S&P 1500董事会成员的选拔，以及四项预注册实验（共2,900名参与者）。我们的研究结果与两种动机大致一致：一是影响规避（即希望尽量减少对团队构成和动态的改变），二是多样性损失规避（即对失去人口多样性的担忧远远超过对增加多样性的兴趣）。最终，我们的结果表明，替换决策受到对离职成员人口特征的损失厌恶倾向的影响。基于这种倾向，选择新成员时通常会考虑其人口特征是否与前任相似，这意味着一旦在多样化方面取得进展，这种进展将具有“黏性”，逆转的可能性比预期要小。乐观的看法是，一次性改变团队构成的干预措施可能会产生持久的影响，而致力于多样化的变革者可以在其任期之外对平等产生长期影响。
Edward H. Chang, Erika L. Kirgios (2023) Demographic “Stickiness”: The Demographic Identity of Departing Group Members Influences Who Is Chosen to Replace Them. Management Science 70(7):4236-4259.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4897
P2P市场中的质量差异化与匹配表现：来自Airbnb Plus的证据
匹配机制对点对点（P2P）平台至关重要。随着基于平台的P2P市场从草根化向高端服务转型，供应商按质量区分是否能提高匹配绩效？P2P市场能否在区分某些供应商的同时不边缘化其他供应商？我们通过研究Airbnb的实证案例来探讨这些问题。Airbnb在美国多个城市通过其Plus项目对符合高质量标准的房源进行区分。我们的研究得出了三点主要结论。首先，我们发现该项目推出后，市场层面的匹配绩效显著提升，预订晚数增加了15.8%到16.2%。其次，这一匹配绩效的提升归因于搜索摩擦的减少，特别是在发现和评估成本较高的市场中尤为明显。第三，Plus项目通过减少搜索摩擦，使所有房源等级都受益，Plus和非Plus房源在预订量和价格方面均有所提升。常规房源由于价格竞争也获得了更多预订。我们的发现经过多次稳健性检验，结果一致，并为P2P市场的平台设计和供应管理提供了重要见解。
Hongchang Wang, Benjamin Williams, Karen Xie, Wei Chen (2023) Quality Differentiation and Matching Performance in Peer-to-Peer Markets: Evidence from Airbnb Plus. Management Science 70(7):4260-4282.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2020.03920
收购与技术价值修正
收购公告通常伴随着目标公司技术同行的价值上调，这种现象并非由于产品市场、供应链或地理位置的经济关系引起。这种现象在不同的子样本期内都表现出一致性，并且与并购或技术浪潮无关，也与产品市场结构和某些技术密集型行业的独特创新特征无关。那些与目标公司在技术上有更深重合、更依赖技术的公司，或者交易中收购方和目标公司之间的技术重合度更高、溢价更高的情况下，企业的价值修正会更加显著。我们的机制分析表明，这种现象主要与“收购概率假设”一致，即收购公告提高了同行公司预期的技术协同效应和并购前景，同时部分支持“增强投资假设”，即同行公司的重新估值与其增加的技术投资相关。我们未发现任何证据支持“竞争平衡假设”，该假设将同行公司价值修正归因于行业竞争强度的变化。总体而言，我们的结果表明，收购公告传递了有关技术价值的新信息，这些信息对具有相近技术的公司具有普遍兴趣。
Xiangshang Cai, Amedeo De Cesari, Ning Gao, Ni Peng (2023) Acquisitions and Technology Value Revision. Management Science 70(7):4283-4305.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4890
使用神经网络基于指数保险管理天气风险
天气风险影响经济，尤其是农业生产。指数保险是一种对冲天气风险的有前景工具，但目前的分段线性指数保险合同面临较大的基差风险和较低的需求。我们提出将基于神经网络的优化方案嵌入到期望效用最大化问题中，以设计指数保险合同。神经网络能够捕捉高维天气变量与生产损失之间的高度非线性关系。我们通过内生方式求解最优保险保费和需求。这种方法减少了基差风险，降低了保险保费，并提高了农民的效用。
Zhanhui Chen, Yang Lu, Jinggong Zhang, Wenjun Zhu (2023) Managing Weather Risk with a Neural Network-Based Index Insurance. Management Science 70(7):4306-4327.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4902
偏态情绪与市场异常现象
本研究表明，投资者的偏态偏好是导致各种市场异常现象的重要因素。通过基于11种著名异常策略的综合误价衡量指标，我们发现市场异常的误价部分所关联的收益可预测性在具有较高特质性偏态的公司中更为显著。这种可预测性差异主要来源于高偏态公司在短期异常投资组合中的表现较差，而偏态对长期异常投资组合的表现没有影响。从一家零售经纪公司的投资组合持仓数据来看，具有更强偏态偏好的投资者倾向于在短期异常投资组合中赋予相关股票相对更高的权重。
Alok Kumar, Mehrshad Motahari, Richard J. Taffler (2023) Skewness Sentiment and Market Anomalies. Management Science 70(7):4328-4356.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4898
员工满意度、劳动市场灵活性与全球范围内的股票回报
通过研究30个国家，我们发现员工满意度与股票回报率之间的关联在劳动市场灵活性较高的国家中显著增强。这一结果表明，当企业面临较少的招聘和解雇限制时，员工满意度在招聘、留任和激励方面带来的益处更大，而员工在高满意度情况下的反应能力也更强。劳动市场的灵活性还增强了员工满意度与当前估值比率、未来盈利能力以及未来盈利意外之间的关系，这与被忽略的风险因素无关，并揭示了员工满意度可能影响股票回报的渠道。这些发现对全球范围内社会责任投资策略的差异化盈利能力具有重要意义，特别是在制定此类策略时应考虑制度性因素的重要性。
Alex Edmans, Darcy Pu, Chendi Zhang, Lucius Li (2023) Employee Satisfaction, Labor Market Flexibility, and Stock Returns Around the World. Management Science 70(7):4357-4380.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4889
股权市场碎片化与资本投资效率
本研究探讨了股票市场碎片化如何影响企业的资本投资决策。近期的实证研究发现，市场碎片化降低了交易成本，从而提升了市场质量。我们研究了这一市场质量的提升是否转化为更高的揭示性价格效率，即股票价格能够更准确地向管理者和/或债权人传递关于企业投资机会的信息。与这一观点一致，我们的研究结果表明，资本投资与投资机会之间的关联性随着市场碎片化的增加而增强。进一步的证据表明：(a) 市场碎片化至少部分通过鼓励股票投资者的信息获取和知情交易来提高揭示性价格效率，(b) 更有效的股票价格为管理者和债权人提供了关于企业投资机会的准确信息。基于差异中差异法和工具变量测试的推论与我们主要研究结果一致。
Wayne Landsman, Jing Pan, Stephen Stubben (2023) Equity Market Fragmentation and Capital Investment Efficiency. Management Science 70(7):4381-4406.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4905
碎片化证券监管、信息处理成本与内幕交易
在一个独特的环境中，独立银行向银行监管机构而非美国证券交易委员会（SEC）提交文件，我们研究了证券监管碎片化对信息处理成本和机会主义内幕交易的影响。研究发现，市场对FDICconnect上的内幕交易文件的反应不如对SEC电子数据收集、分析和检索（EDGAR）系统上的文件及时，这表明FDICconnect增加了信息处理成本。我们还发现，只有大投资者在FDICconnect上的内幕交易文件上比在SEC EDGAR上的文件上交易更多，从而从市场对FDICconnect内幕交易文件的延迟反应中获益。最后，我们发现，在负面盈利消息发布前，独立银行的内部人士出售股票的行为增加，表明内部人士可能利用了私人信息进行机会主义交易。这些发现共同表明，监管碎片化削弱了市场效率，并扭曲了公平竞争环境。
Sehwa Kim, Seil Kim (2023) Fragmented Securities Regulation, Information-Processing Costs, and Insider Trading. Management Science 70(7):4407-4428.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4903
针对抢跑攻击的承诺
我们对抢跑攻击问题进行了博弈论分析，并利用这一分析来区分抢跑攻击与诚实用户之间的合法竞争，即争夺其交易优先包含在区块中的竞争。我们还引入了一个直观的概念来衡量抢跑攻击的严重性。接下来，我们研究了一个简单的提交-揭示协议并讨论了其特性。该协议有一定的成本，因为它需要两个消息并引入了延迟。然而，我们证明了该协议可以防止最严重的抢跑攻击，同时保留用户之间的合法竞争，确保区块中最早的交易属于最重视该交易的诚实用户。当协议不能完全消除攻击时，它仍然对诚实用户有利，因为它减少了攻击者之间的竞争（以及攻击者的总体支出）。
Andrea Canidio, Vincent Danos (2023) Commitment Against Front-Running Attacks. Management Science 70(7):4429-4440.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.01239
所有权集中度与公司价值：来自IPO所有者股份的新证据
我们研究了所有权集中度与公司价值之间的关系，使用了手工收集的关于所有者-管理者在首次公开募股（IPO）前后持股情况的数据。我们使用IPO前市场回报作为持股减少的工具变量。短期市场回报是合理的工具变量，因为所有者会在此前回报较高时进行市场择时，出售更多股份，但短期高回报不太可能直接影响IPO后多年内的公司价值。正如代理理论所预测的那样，IPO时所有权集中度的大幅减少与公司估值呈负相关。当所有者持股比例较低时，未来的资产增长也较低。
Borja Larrain, Peter Roosenboom, Giorgo Sertsios, Francisco Urzúa (2023) Ownership Concentration and Firm Value: New Evidence from Owner Stakes in IPOs. Management Science 70(7):4441-4464.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2021.01039
在线群体中的礼物传染：来自虚拟红包的证据
礼物是在人际关系中建立纽带的重要工具。我们的研究分析了在线群体中的礼物传染现象。礼物传染通过促使更多的礼物赠送来鼓励社会纽带的形成，它还可能促进群体互动和团结。我们利用来自东亚某大型社交网站上3600万个在线红包礼物的数据，并采用自然实验设计来识别在线群体中礼物赠送的社会传染现象。我们的自然实验是通过平台上随机分配红包金额的算法实现的，这解决了观察性数据中因果识别的常见挑战。研究结果提供了礼物传染的证据：平均而言，每收到额外的一美元，受赠者在接下来的24小时内会回赠18美分给群体。进一步分解这一效应，我们发现主要是由广泛边际效应驱动的：更多的受赠者被触发送出红包。此外，我们发现“最幸运抽奖”受赠者的这一效应更强，表明存在关于下一个红包发送者的群体规范。最后，我们探讨了群体和个体层面的社交网络特征对礼物传染的调节作用，以及收到礼物对群体网络结构的因果影响。我们的研究对促进群体动态和设计产品采纳的营销策略具有重要意义。
Yuan Yuan, Tracy Xiao Liu, Chenhao Tan, Qian Chen, Alex Sandy Pentland, Jie Tang (2023) Gift Contagion in Online Groups: Evidence from Virtual Red Packets. Management Science 70(7):4465-4479.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4906
勿忘我：信息提供对采用气候友好型商品的持久影响
关于能源成本的误解是广为人知的。然而，关于信息提供的有效性及其长期影响的实证证据却存在分歧。理解关于低碳技术的私人和社会利益的信息相互作用，并识别信息处理如何影响人们长期行为的机制，有助于调和文献中的混杂发现。在本文中，我们通过在线实验测量了信息提供的长期效果，实验涉及中国的3000多户家庭。我们向人们提供了关于低碳灯泡的经济和气候效益的信息，并观察了他们在10个月内的购买决策。我们发现，关于私人或社会利益的信息对大多数家庭只产生了短暂的影响，而对未接触过相关信息的人则产生了持久的影响。这一证据表明，信息提供通过两种不同的机制发挥作用：提高信息的显著性和填补信息缺口。
Yu Gao, Massimo Tavoni (2023) Forget-Me-Not: The Persistent Effect of Information Provision for Adopting Climate-Friendly Goods. Management Science 70(7):4480-4501.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4910
政府贷款担保、市场流动性与贷款标准
我们研究了第三方贷款担保在一个模型中的作用，其中贷款人可以在需要流动性时筛选并出售贷款。贷款担保改善了市场流动性，降低了贷款标准，并可能对整体福利产生积极影响。担保提高了交易中非担保贷款的平均质量，从而通过选择效应改善了这些贷款的市场流动性。这种积极的货币外部性为担保补贴提供了合理依据。我们的研究结果为有关改革房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）提供的政府支持抵押贷款担保的辩论做出了贡献，建议应减少对这些担保的过高补贴，但不应完全取消。
Toni Ahnert, Martin Kuncl (2023) Government Loan Guarantees, Market Liquidity, and Lending Standards. Management Science 70(7):4502-4532.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2022.01571
双边平台中的信息提供：优化供应
尽管信息设计最近作为塑造消费者购买行为的工具受到了广泛关注，但在双边市场中如何应用及其影响仍然知之甚少。在双边市场中，供给和需求双方都由具有自利动机的战略性代理人组成。本文构建了一个双边平台的模型，该平台促成了垂直差异化供应商与在质量偏好上存在差异的消费者之间的交易。我们重点说明了在管理市场供给端时，最优信息提供可能带来的潜在好处，包括潜在供应商的进入、退出和定价决策。我们发现，最优的收入信息提供策略通常涉及延迟披露可用供应商的质量信息。当消费者可选的外部选项相对不具吸引力时，我们发现信息设计可以帮助平台在供需之间实现更高效的收入匹配。另一方面，当消费者拥有更具吸引力的外部选项时，我们发现信息设计可以加速高质量供应商的发现，从而增加平台的总交易量。此外，在平台通过佣金补贴来激励新供应商进入的情况下，信息设计可以实现同样的目标，同时使平台获得更高的佣金收入。总体而言，我们的数值实验表明，信息设计对平台收入以及消费者剩余的影响可能是巨大的。
Kostas Bimpikis, Yiangos Papanastasiou, Wenchang Zhang (2023) Information Provision in Two-Sided Platforms: Optimizing for Supply. Management Science 70(7):4533-4547.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4894
价值不确定性
我们研究了账面市值比的时间序列波动性（UNC）在股票收益中的定价机制，以及其账面波动性（收益和账面价值的变化）和市场波动性成分（要求回报的冲击）的相对贡献。UNC反映了估值风险，因此具有高估值风险的股票会获得更高的回报。一个投资策略，做多高UNC公司的股票，做空低UNC公司的股票，可以产生8.5%的年化风险调整回报。UNC估值风险溢价主要由高UNC公司在面临更高信息风险时的超额表现驱动，并且这一溢价无法用现有的风险因素和公司特征来解释。
Turan G. Bali, Luca Del Viva, Menatalla El Hefnawy, Lenos Trigeorgis (2023) Value Uncertainty. Management Science 70(7):4548-4563.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4888
疫情和重启期间的中小企业：数字优势与转型
我们使用中国的行政性统一工商注册数据，以及对小企业（包括未注册的个体经营者）进行的线下和在线调查，研究了以下两个问题：(i) 数字化是否帮助中小企业（SMEs）更好地应对COVID-19疫情，以及(ii) 疫情是否促使了数字技术的采用。我们的研究记录了数字化在提高中小企业应对如此大规模冲击的韧性方面的显著经济效益，表现为需求下降的缓解、现金流的可持续性、快速重新开业的能力以及对增长的积极展望。2020年1月封锁后，企业进入市场呈现出V型模式，电商企业的进入表现出较不明显的初期下降和更快的反弹。此外，疫情加速了现有企业和行业在多个方面的数字化转型（如将业务范围扩展到电子商务、允许远程工作和采用电子信息系统）。这种影响在重新开放一年多后仍然存在，并且在某些行业、工业集群中的企业以及数字包容性较高但金融效率较低的地区更加明显，构成了关于疫情长期影响和所谓暂时性缓解政策的初步证据。
Lin William Cong, Xiaohan Yang, Xiaobo Zhang (2024) Small and Medium Enterprises Amidst the Pandemic and Reopening: Digital Edge and Transformation. Management Science 70(7):4564-4582.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.02424
动机性信念更新与信息合理化
我们研究了在与自我相关的任务中，人们如何更新关于相对表现的信念。通过操控任务的感知自我相关性，我们发现受试者在处理信息时，明显偏重于正面信息而非负面信息，因为他们从持有积极信念中获得直接的效用。这一发现为在存在客观信息的情况下，为什么以及如何产生过度自信提供了行为学解释。此外，我们还记录到，接收到更多负面信息的受试者会降低任务的自我相关性。这些发现表明，面对客观信息时，受试者使用两种不同的策略来保护他们的自尊。
Christoph Drobner, Sebastian J. Goerg (2024) Motivated Belief Updating and Rationalization of Information. Management Science 70(7):4583-4592.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.02537
碳排放交易与环境保护：国际证据
我们研究了排放交易系统（ETS）的实施如何影响排放量的减少和可再生能源的使用，使用了全球100个最大的国家的面板样本。利用各国在ETS实施方面的差异，我们发现ETS的采用显著减少了温室气体（12.1%）和二氧化碳（18.1%）的排放量。此外，ETS通过减少23.70%的煤炭等化石燃料的使用，同时平均增加61.59%的可再生能源使用，从而整体减少了排放量。相比之下，引入碳税对减少排放的影响较为有限，虽然提高税率和扩大税收覆盖范围可能有助于增强碳税的效果，但碳税未能显著促进可再生能源的使用。
Jennie Bai, Hong Ru (2024) Carbon Emissions Trading and Environmental Protection: International Evidence. Management Science 70(7):4593-4603.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.03143
追究外国内部人的责任
在美国上市、美国注册的公司的内部人士必须在股票销售后的两个工作日内通过Form 4电子方式向美国证券交易委员会（SEC）披露，但SEC免除了在美国上市、外国注册公司的内部人士的这一要求。相反，这些“外国内部人士”通过邮寄给SEC的纸质表格报告其销售情况。我们使用从数千份纸质表格的数字化版本中编制的独特数据集，研究了外国内部人士的股票销售，并将其交易行为与美国内部人士进行了比较。结果显示，由于缺乏公众监督助长了机会主义行为，外国内部人士的股票销售高度具有机会主义性，而这种机会主义交易集中在那些注册在美国法律无法触及的非引渡国的公司，特别是俄罗斯和中国。这些国家的公司内部人士的平均股票销售量是美国内部人士的四倍以上，并且发生在股价至少下跌18%之前。在我们的样本中，我们估计这些公司的内部人士通过交易避免了超过90亿美元的损失。总体而言，我们的研究结果表明，与中国和俄罗斯公司相关联的在美国交易所上市的公司内部人士以高度机会主义和滥用权力的方式进行交易。SEC决定免除这些内部人士的Form 4报告要求，阻碍了对其交易行为所需的公众监督，从而阻碍了市场力量对其交易行为的约束。
Robert Jackson, Jr., Bradford Lynch-Levy, Daniel Taylor (2024) Holding Foreign Insiders Accountable. Management Science 70(7):4604-4613.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2022.02131
道德支持与绩效
本研究提供了关于道德支持对绩效重要性的独特实证证据。我们利用了阿根廷足球立法中的一个特殊变化。2013年8月，作为国家安全的措施，阿根廷政府强制要求所有甲级联赛球队只能在主场比赛时允许主队支持者入场，客队支持者在联赛比赛期间不得进入球场。我们估计了这种外生的支持者变化对球队表现的影响，发现没有支持者在场的情况下，客队输球的可能性平均增加了约20%。作为反事实实验，我们对比分析了同期允许客队支持者入场的杯赛比赛，发现禁令对这些比赛没有影响。此外，禁令似乎没有对裁判的判罚、球队阵容或球队市值产生偏差，表明球队表现的变化主要是由于失去了道德支持，而非其他因素。最后，我们发现，当两队实力相当时，道德支持更为重要，这表明道德支持可以弥补货币资源的力量差距。本文证明了道德支持作为一种重要的非货币资源的概念，即使在高货币激励的环境中也同样重要。
Fabrizio Colella, Patricio S. Dalton, Giovanni Giusti (2023) Moral Support and Performance. Management Science 70(7):4614-4628.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2021.02906
广义随机套利机会
引入并应用了一些概念，用于在面对初始头寸和风险偏好不确定的情况下分析和选择套利组合。随机套利机会被定义为一种零成本投资组合，它可以在所有可接受的效用函数下提升每个可行的主组合的表现。如果不存在这样的投资机会，那么可能存在基于一类随机贴现因子的资产定价限制的对偶系统解。我们讨论了可行的数值优化和统计推断方法。实证结果表明，通过混合多个具有高扣除成本后评估比率、低相互相关性以及对相关主组合负敞口的因子投资组合，股票因子投资对所有具有广泛初始头寸和足够低交易成本的风险厌恶型股票投资者来说具有吸引力。这些发现削弱了基于风险的因子投资盈利解释的合理性。
Stelios Arvanitis, Thierry Post (2023) Generalized Stochastic Arbitrage Opportunities. Management Science 70(7):4629-4648. https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4892
是否申请
劳动力市场的结果部分取决于个人是否愿意将自己推向不同的机会。我们通过一系列实验来探讨在申请高回报、更具挑战性的工作时，性别差异对这种意愿的影响。研究发现，在男性主导的领域，合格的女性明显不如同样合格的男性愿意申请这些职位。我们在受控环境和实际场景中提供了证据，表明减少关于所需资格的模糊性可以增加合格女性申请的比例。对于男性来说，效果则较为混杂。我们的研究结果为增加合格女性申请者的数量提供了一种方法。
Katherine B. Coffman, Manuela R. Collis, Leena Kulkarni (2023) Whether to Apply. Management Science 70(7):4649-4669. https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4907
在借款人面临暂时性不确定性时的债务契约：来自美国州长选举的证据
我们研究了美国州长选举的不确定性对债务契约的影响。在选举年，贷款合同中更有可能包含“绩效定价条款”（performance-pricing provisions），而贷款利差则基本不受影响。此外，我们发现仅在没有绩效定价条款的贷款中，选举年贷款利差会略微增加，且选后贷款利差修订显著增加。这些结果表明，在暂时性不确定性下，绩效定价可以抑制贷款利差的显著上升，并减少事后重新谈判的次数，从而提高契约的效率。进一步分析显示，通过利率调整条款体现的隐性定价效应：对于那些高度暴露在不确定性中的借款人，选举年使用“利率上升定价网格”（rate-increasing pricing grids）的可能性上升，从而确保了贷方因不确定性而获得补偿。总体而言，我们的研究表明，贷款契约试图通过状态相关定价来缓解选举不确定性和重新谈判成本的问题，借款人需要权衡初始贷款利差与未来贷款利差波动的潜在可能性。
Kirak Kim, Trang Nguyen (2023) Debt Contracting When Borrowers Face Transitory Uncertainty: Evidence from U.S. Gubernatorial Elections. Management Science 70(7):4670-4692. https://doi.org/10.1287/mnsc.2021.03106
选择对象机制
我们引入了一种新的单边匹配市场机制家族，称为“选择对象机制”（pick-an-object，简称PAO）。在使用PAO机制实现分配规则时，代理人被要求从个性化菜单中选择一个对象。这些选择可能会在之后被拒绝，然后代理人将获得新的菜单。当程序结束时，代理人会被分配到他们最后选择的对象。我们对可以通过PAO机制顺序化的分配规则以及可以在稳健的真实均衡中实现的规则进行了特征分析。我们通过表明PAO机制的均衡行为与“明显策略无关”（OSP）机制的行为密切相关，但PAO机制能够实现一些常用规则，例如Gale-Shapley延迟接受算法（DA）和顶端交易循环（top trading cycles），而这些规则在OSP机制下是不可实现的，从而论证了使用PAO机制而非直接机制的合理性。我们通过实验室实验比较了在使用PAO、OSP和直接机制来实现不同规则时，代理人的真实行为。结果表明，相比于直接机制，代理人在PAO和OSP机制下更可能表现出与理论预测一致的行为。
Inácio Bó, Rustamdjan Hakimov (2023) Pick-an-Object Mechanisms. Management Science 70(7):4693-4721.https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4908
团队中的隐性激励与授权
我们研究了一个无限重复的团队生产博弈，其中代理人在道德风险的情况下必须提供有成本的努力。此时，委托人还有选择权，可以将一个与生产相关的决策委托给团队成员之一。我们提出了在何种条件下，委托会改变团队成员间的相互惩罚范围，从而影响代理人重复互动所产生的隐性激励。在这种情况下，即便存在偏好不一致和关于有效决策的对称信息，委托仍然可能是严格最优的。我们展示了在委托下，隐性激励在多样化团队中最为强烈，并利用这些结果讨论了组织设计的各个方面，包括自组织的团队合作。
Harvey Upton (2023) Implicit Incentives and Delegation in Teams. Management Science 70(7):4722-4741.https://doi.org/10.1287/mnsc.2022.02212
谁从期权交易中获利？
我们使用账户级交易数据来研究主要衍生品市场中的交易风格和盈利能力。约66%的活跃散户投资者主要持有单一类型的简单单边期权头寸，而机构投资者更倾向于使用复杂的策略。我们假设，交易风格的复杂性反映了投资者的技能，因此我们考察了期权交易风格对投资表现的影响。研究发现，使用简单策略的散户投资者往往输给市场中的其他参与者。对于散户和机构投资者来说，卖出波动性是最成功的策略。我们的研究表明，这些风格效应是持久的，并且无法完全通过系统性风险暴露来解释。
Jianfeng Hu, Antonia Kirilova, Seongkyu (Gilbert) Park, Doojin Ryu (2023) Who Profits from Trading Options?. Management Science 70(7):4742-4761. https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4916
披露相似性与未来股票回报的共同波动
现有研究通常假设公司财务报告的选择会影响其与其他公司的收益共动性。我们对这一假设的有效性进行了检验。首先，我们提供了初步证据，表明两家公司披露信息的相似性不仅可以预测未来的收益共动性，而且确实对其产生影响。其次，我们展示了这种预测能力在市场层面上的聚合效应；披露相似性可以用于更准确地估算前瞻性市场贝塔系数。综合这两个结果表明，即使在没有资本结构或运营变化的情况下，公司的财务报告决策也可能影响其贝塔系数。
Travis A. Dyer, Darren T. Roulstone, Andrew Van Buskirk (2023) Disclosure Similarity and Future Stock Return Comovement. Management Science 70(7):4762-4780.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4915
基于文本的供应链风险暴露测量
我利用文本分析技术，包括带种子的词嵌入和基于词袋的内容分析，从一种新颖的非结构化数据源——公司季度财报电话会议中管理层与股票分析师关于供应链相关话题的讨论中，开发了一个公司层面的供应链风险暴露测度。我通过以下验证该测度的有效性：(1) 该测度在时间和公司间表现出直观的差异，成功捕捉到常规和系统性的供应链风险事件；(2) 该测度确实衡量了风险暴露，因为即使在控制了众所周知的总体风险指标后，它仍显著与实际的和期权隐含的股票收益波动性相关。随后，我证明了该测度专门指示了供应链风险暴露的组成部分。(3) 与理论预测一致，面临较高供应链风险的公司会有更高的库存缓冲，尤其是在原材料和中间产品方面，增加现金持有量以替代投资，并显著减少从供应商处获得的贸易信贷。此外，(4) 在突发风险事件（如东日本大地震）期间，事前风险暴露较高的公司其运营和财务表现更差。这些结果表明，基于文本的测度提供了对公司层面供应链风险暴露的可信量化，并因此可以可靠地用于经验性供应链研究中的结果或解释变量。
Di (Andrew) Wu (2023) Text-Based Measure of Supply Chain Risk Exposure. Management Science 70(7):4781-4801.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4927
共同基金脆弱性、经销商流动性供应与市政债券定价
在COVID-19疫情的背景下，我们研究了共同基金和交易商的互动如何导致市政债券市场的脆弱性并引发持久的市场影响。在危机期间，交易激增，而交易商为共同基金持有的债券提供的流动性大幅下降，导致这些债券的价格大幅下跌。重要的是，危机重塑了市场对共同基金脆弱性风险的看法，危机后的收益率利差在共同基金敞口较大的债券上显著扩大。这种危机后的定价效应反映了交易商持续不愿为共同基金持有的债券提供流动性，并且这一效应在那些共同基金持有者更易受到投资者挤兑影响的债券上更为强烈。
Yi Li, Maureen O’Hara, Xing (Alex) Zhou (2023) Mutual Fund Fragility, Dealer Liquidity Provision, and the Pricing of Municipal Bonds. Management Science 70(7):4802-4823.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4912
向西走，年轻企业：初创企业迁移对迁移者绩效的影响
本文研究了区域性迁移至科技集群对美国境内初创企业表现的影响。迁往硅谷的初创企业表现出显著的绩效提升，这种提升幅度高于迁往美国其他地区的初创企业，而后者的迁移效应大多为零。那些从低表现的创业生态系统迁往高表现生态系统的初创企业受益最大，这与集聚效应机制相一致。在衡量生态系统的不同指标中，本地专利水平比风险投资或经过质量调整的初创企业数量更能预测初创企业的提升，表明对于迁移企业来说，本地创新环境比融资或其他初创企业的存在更为重要。
Jorge Guzman (2023) Go West Young Firm: The Impact of Startup Migration on the Performance of Migrants. Management Science 70(7):4824-4846.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4924
市场对CEO动态面部不对称表达的反应
神经心理学研究表明，听众会通过说话者的面部表情无意识地评估其可信度。基于这一理论，我们研究了投资者如何回应在CNBC企业盈利视频采访中展示的CEO动态半面部表情不对称（HFAsy）。与神经心理学预测的面部不对称会引发不信任一致，我们发现：(1) 股票市场对采访视频中展示的CEO HFAsy作出负面反应，(2) 市场对正面盈利新闻的反应与CEO的HFAsy呈负相关。我们还发现短期异常买卖价差与HFAsy显著正相关，表明投资者对高HFAsy的CEO所领导的公司存在更大的意见分歧。此外，我们显示分析师的预测修正与CEO的HFAsy呈负相关。我们的结果在进行前一季度作为伪事件的虚假检验、采用HFAsy的替代测量以及使用更细粒度的秒级交易数据时仍然稳健。总体而言，我们的研究提供了证据表明，投资者的信任和交易行为受到CEO面部动态半面不对称表情的影响。
Rajiv D. Banker, Hui Ding, Rong Huang, Xiaorong Li (2023) Market Reaction to CEOs’ Dynamic Hemifacial Asymmetry of Expressions. Management Science 70(7):4847-4874.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4922
隐私保护的个性化收益管理
本文探讨了在保护消费者隐私的前提下，如何做出数据驱动的个性化决策。研究背景是企业基于每位新客户的个体特征向量选择个性化价格；由于企业对生成个体需求的参数集合未知，因此必须从历史数据中进行估计。我们在现有的个性化定价框架上进行了扩展，要求企业的定价策略也要保护消费者隐私，即满足差分隐私的要求，这是隐私保护的行业标准。我们开发了隐私保护的个性化定价算法，并通过推导理论上的（上限和下限）性能界限，证明了这些算法可以实现近乎最优的收入。进一步分析表明，如果企业拥有足够的历史数据，那么它几乎可以“免费”达到某一水平的差分隐私。换句话说，由于隐私保护带来的收入损失要远小于由于估计带来的损失。我们通过一系列基于合成生成和在线汽车贷款（CPRM-12-001）数据集的数值实验验证了我们的理论发现。最后，出于实际考虑，我们还将算法和发现扩展到各种替代场景，包括具有替代效应的多产品定价、离散可行价格集合、类别敏感特征以及个性化商品组合优化。
Yanzhe (Murray) Lei, Sentao Miao, Ruslan Momot (2023) Privacy-Preserving Personalized Revenue Management. Management Science 70(7):4875-4892.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4925
全院住院流程优化
一个支持医疗质量和交付的理想状态是实现实时协调和优化所有服务的医院运营。作为朝向这一目标迈出的一步，我们提出了一种多阶段自适应鲁棒优化方法，并结合了机器学习技术。我们的框架基于数据和预测，统一了整个医院的床位分配过程，并考虑了当前和未来的住院流动、出院、急诊科床位请求、计划手术和入院以及外部转移。我们通过基于大型学术医疗中心历史数据校准的模拟来评估该方法。在一个拥有600张床位的机构中，我们的优化模型在几秒钟内求解完成，平均减少了24%的异地安置，并分别减少了急诊科和麻醉后护理单元的等待延误35%和18%。我们还展示了使用自适应线性决策规则相对于静态分配决策的优势。
Dimitris Bertsimas, Jean Pauphilet (2023) Hospital-Wide Inpatient Flow Optimization. Management Science 70(7):4893-4911.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4933
风险对冲如何影响运营？从定价新闻供应商模型中获得的洞察
如果某种金融资产的价格波动影响到公司的产品需求，公司可以通过调整运营决策来应对这种影响。例如，在汽车行业，当油价上涨时，汽车制造商会降低燃油效率低的汽车的售价。同时，公司可以将金融资产与其运营决策结合，实施风险对冲策略。基于此动机，我们开发并求解了一个将风险对冲整合到价格设定新闻商模型中的通用风险管理模型。该模型中，最优的对冲策略可以通过解析方法计算得出，从而得到用于优化价格和“虚拟生产量”（VPQ）的显式目标函数（VPQ决定了服务水平，即需求满足的概率）。我们发现，当公司将生产最大预期利润作为目标均值收益时，风险对冲通常会降低最优价格。在相同的目标均值收益条件下，当资产价格趋势正向影响产品需求时，风险对冲也会减少最优的VPQ；然而，当影响为负向时，VPQ可能会略微增加。我们构建了描述最优收益-风险权衡的收益-风险有效边界。基于某知名汽车制造商的数据进行的数值研究表明，在我们的模型下，价格降幅和VPQ的减少幅度较小，而对冲策略显著降低了风险，同时并未实质性地降低运营利润。
Liao Wang, Jin Yao, Xiaowei Zhang (2023) How Does Risk Hedging Impact Operations? Insights from a Price-Setting Newsvendor Model. Management Science 70(7):4912-4931.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4942
幕后网络：机构跨行业持股与公司贷款市场
机构投资者越来越多地同时持有工业和金融两个行业的公司。这种跨行业持股将公司与它们未曾借款的“外部”银行连接起来，在两个行业之间形成了一个网络。我们发现，这种网络能够降低公司的贷款利差。这一效果在跨行业持股者积极参与借款人日常运营并在贷款过程中有更强动力为借款人争取利益时更加显著。此外，一旦公司与外部银行通过这种网络建立联系，外部银行就会开始向这些公司提供更多贷款。由于该网络并非源自公司与银行之间的先前互动，而是通过机构的跨行业持股建立起来的，因此它是一个“幕后”的网络。
Jie (Jack) He, Lantian Liang, Hui (Grace) Wang, Han Xia (2023) Networking Behind the Scenes: Institutional Cross-Industry Holdings and Corporate Loan Markets. Management Science 70(7):4932-4952.
https://doi.org/10.1287/mnsc.2023.4911
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