【国金晨讯】家电：25年国补开启，家电补贴效果如何判断；核电：AI数据中心发展驱动核电复兴，模块化小堆迎来新机遇

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【家电王刚】25年家电国补政策开启，该关注什么？ ①新一轮细则差异：中央品类扩充&支持力度加码；②下沉市场潜力：门槛降低&中小商家参与度提升，下沉市场潜力有望激活；③补贴刺激效果：我们测算内销整体有望实现个位数增长。24年家电社零维持高增，25年国补刺激下内销高景气延续可期，建议以白电、黑电为主要布局方向，白电“业绩稳健+高股息”的优势凸显，黑电则在“大尺寸+新技术”拉动下持续优化出货结构，建议关注：1）业绩稳健+高股息回报的白电龙头，2）具备高业绩弹性的黑电龙头。

【电新姚遥】核电行业专题： 能源结构转型加速，AI数据中心的电力需求增长为核电复苏提供新支撑，SMR基于经济性、灵活性更高等优势，适用于数据中心，将迎来新机遇。核电的装机和新技术的发展将带动中游核设备与材料产业链、上游核燃料供应链的复兴，率先布局抢占赛道是关键，重点关注国内SMR小堆产业链以及国产设备机会。

【建材建筑李阳】持续推荐三棵树， 公司公告预计2024年归母净利3.10-4.20亿元，同增78.63%-142.02%，扣非后归母净利1.44-2.54亿元，同增227.33%-477.13%。公司收入端优化结构，零售接力成长，预计 2024 年完成渠道调整，多元业务蓄力未来；利润端管控成本费用、减值拖累减小；展望 2025 年，行业竞争放缓、人效提升、减值拖累减少，利润率有较大修复空间。

【电新姚遥】燃料电池月报： FCV首次12月单月负增长，全年上险功率持续增长，行业高功率化趋势显著。上险重卡居多，郑州宇通上险量位居榜首。全球整车产销：日本同比增长，美韩同比下滑。25年绿氢项目将迎招标潮，带动制氢设备需求高增。25年是氢能中长期规划的结算时点，氢能及燃料电池行业将进入放量冲刺期，燃料电池汽车及绿氢项目落地将加速，建议关注华电科工、吉电股份、华光环能、富瑞特装、科威尔。

【电新姚遥】光伏1月跟踪： 1）产业链中上游环节涨价落地，组件价格底部夯实。硅料因企业减产、控出货，价格小幅上涨；硅片因库存消化、供需趋紧，价格大幅上涨；电池片因厂家减产、硅片涨价，价格小幅上涨；组件因终端需求疲弱，价格下跌；辅材中，光伏镀膜玻璃小幅上涨，光伏 EVA 价格持稳。2）需求：12月国内装机超预期，2024年出口规模同比保持增长。3）集采数据跟踪：2025年1月开标9.5GW、定标0.9GW；1月N型定标价格中位数环比2024年12月回升0.023元/W。

【机械满在朋】持续关注杰克股份， 公司公告预计24年归母净利7.6至8.6亿元，同增41.15%-59.72%，24年因工业缝纫机行业复苏、新品推动结构升级，公司业绩高增。1Q25行业迎旺季，公司有望延续高增长。公司缩减 SKU、提升产品力，盈利中枢有望上行。出口增速高，看好25年出海成长前景。

王   刚

姚   遥