IPO | 除了趣店, 其他扎堆上市的互金新贵是什么情况？

近日，拍拍贷、趣店及和信贷陆续向美国证券交易委员会（SEC）提交了招股说明书，相继走上赴美上市道路。继去年宜人贷、信而富赴美IPO后，我国互金行业又一次迎来了上市潮。从披露的部分财务数据来看，拍拍贷和趣店在2014年和2015年皆处于亏损状态，直至2016年才实现盈利，和信贷在2016年3月前仍旧盈利困难。三家平台的翻身之路几乎如出一辙，靠着线上小额信贷市场的火热，短短一年实现了净利润的成倍增长。趣店于10月18日登陆纽交所，上市首日按收盘价计算市值达96亿美元。拍拍贷和和信贷敲钟在即，未来表现令人期待。

拍拍贷和趣店在2015-2016年净利润增长率分别高达795%和347%；和信贷2015-2016财政年度和2016-2017财政年度净利润增长率分别为1110%和142% （注：和信贷每年3月31日为一个财政年度）。单从数据上来看，这令人震惊的增长率足以给投资人讲一个动人故事。三家平台是如何“开源节流”在一年内扭亏为盈逆袭上市的呢？高增长故事的背后到底是小额信贷市场的远大前程还只是淘金者眼前的一片海市蜃楼？

2015年到2017年上半年拍拍贷撮合贷款量和运营收入的增长速度大幅超出运营成本的增长速度，促使利润成倍增长。拍拍贷于2016年Q3运营收入超出运营成本，开始实现规模效益。仅按照目前拍拍贷营业收入和成本的复合增长情况，预计2017年至2018年，盈利将进一步扩大。

从各项运营费用占运营收入比来看，2016年拍拍贷各项费用占比都有所下降。费用占比降低的主要原因是贷款服务费率增长所导致的运营收入的提高。 由此可见，规模效应下，平台只要保持业务规模的高速增长，边际成本下行，净利润空间将逐步扩大。

与拍拍贷情况类似，趣店在“开源”方面的表现丝毫不逊色于拍拍贷，而在“节流”方面，趣店的成本控制似乎更胜一筹，运营成本的复合增长率比拍拍贷低了近10%。 除了规模效应的作用外，趣店运营效率的提升主要得益于与蚂蚁金服自2016年开始的战略合作，在其助力下，趣店的销售市场费用占比大幅下降，获客效率有所提升。

从各项运营费用占运营收入比来看，2015-2016年趣店营业收入成本和销售市场费用占比下降超过80%。趣店营业收入成本为放贷资金的利息支出。 在2016年，趣店增加了自有资金放贷比例，使得资金成本占比大幅下降。与蚂蚁金服的战略合作使得趣店能以较低的成本从支付宝界面实现用户导流，一定程度上减少了销售和市场推广方面的支出。

从2015年开始和信贷逐渐将业务重心由抵押贷款业务转移至个人小额信贷业务，个人小额信贷撮合量占总贷款撮合量从2016年3月底的21.5%增至2017年3月底的68.3%。 和信贷业务转型带来巨大红利，在小额信贷业务的拉动下，和信贷的运营收入在2015-2017财政年度实现五倍增长。

在2015-2016财年度里，和信贷销售市场费用和撮合贷款服务费占比下降了约40%。2016-2017财年度则保持相对平稳， 说明在业务达到一定规模后，营业成本或将保持相对稳定。

除了盈利情况，三家平台现金流走向也备受关注。

拍拍贷和趣店的投资活动产生的净现金流出主要为贷款发放金额减去借款人的还款金额。在融资活动产生的净现金流入方面，趣店由于资金来源大部分为合作机构的借款，所以净现金流入为机构合作方的资金供给金额减去趣店偿还给机构合作方的金额。 拍拍贷和趣店在2015-2016年贷款现金净流出金额增长迅速，在贷余额持续增长。资金供给方面， 趣店的融资现金净流入速度增长平稳，但明显缓于放贷行为产生的投资现金净流出速度，未来可能产生短期资金缺口的问题。