【招商轻工】外需仍具韧性，细分品类以价换量趋势持续（2024年4月轻工出口&跨境电商数据点评）

分品类来看，多数轻工品类 24 年 4 月出口增速同比转正，主要系出口量提升，轻工制品类平均单价有所下滑，以价换量的格局仍在持续，但卷烟与烤烟行业平均单价上涨明显。 出口额增速方面办公椅+15.03%，沙发+13.72%，床垫+19.97%，保温杯+1.77%，烟草-8.31%，烤烟+34.73%，卷烟+72.36%，电子烟-13.52%，人造草坪+3.19%，PVC 地板-3.36%。

线上销售数据显示美亚各行业销售额出现分化，家具行业销售额下滑主要源 于客单价下滑，补库逻辑下有望回升； 玻璃杯及水杯仍具备较高景气度，销 售量增幅明显，但价格在激烈竞争下略有下滑。 家具行业 24 年 4 月销售额为 5 .95 亿美元，同比 -18.75% ； 24 年 4 月销售量为 766.24 万件，同比 -2.24% ； 2 4 年 4 月平均客单价为 77.65 美元，同比 -16.97% 。 玻璃杯及水杯 24 年 4 月销售额为 2,214.17 万美元，同比 +15.51% ； 24 年 4 月销售量为 80.21 万件， 同比 +21.73% ； 24 年 4 月平均客单价为 27.60 美元，同比 -5.11% 。

投资建议 ： 1 ） 乐歌股份 ： 行业侧 5 月 24 日国务院审议通过《关于拓展跨境 电商出口推进海外仓建设的意见》，海外仓建设得到政策及金融的进一步支 持； 公司侧，新增海外仓填仓节奏较快，上半年即可完成全年开仓计划，规 模效应有望进一步凸显，预计 2024E/25E/26E 归母净利润分别为 4.6/5.4/6.6 亿元，维持“强烈推荐”评级，当前市值对应 24 年 PE 为 11 倍；

2 ） 恒林股份 ： 跨境电商业务势头强劲，亚马逊平台上随着品类拓张销售额稳 定增长，且较早布局 tiktok 和 temu 平台，差异化选品及早期补贴政策促进新 平台销售额爆发，此外传统板块发展平稳，厨博士预计将于今年剥离，未来 对整体业绩的不利影响有望消除，整体业绩在跨境电商业务带动下有望进入 快车道，预计 2024E/25E/26E 归母净利润分别为 5.6/6.7/8.4 亿元，维持“强 烈推荐”评级，当前市值对应 24 年 PE 为 12 倍。

风险提 示 ： 竞争加剧风险、海外消费需求不及预期。