跨年后机构止盈压力会明显增加吗？
2025年银行资本债的三大关注点？
跨年后信用会有哪些变化？
城投有何新动态？让我们一起看看市场都是如何说...
跨年后机构止盈压力会明显增加吗？
跨年后机构止盈压力或明显增加，存在3大关注点
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第一，跨年后银行系拉久期行为可能放缓，对应3-10Y期限债券面临抛压。
从近期的机构行为跟踪来看，银行系（主要为大行、股份行）出现了较为明显的拉久期行为，体现在对3Y以上国债出现不同程度增配，而在今年年初时利率出现下行，银行系整体止盈，大行转为仅增配1Y以下债券，
说明跨年后银行大概率不会是3-10Y期限债券牛市行情的推动者，更多采取止盈后兑现、回调后买入的配置策略。
第二，超长期限债券所面临的买盘力量可能也相对不足。
一方面，往年的跨年行情下买入30Y国债的主要力量为保险机构（年底抢跑、回调后买入、牛市追涨），而今年以来保险机构由于30Y国债利率偏低等因素，几乎不在二级现券交易中买入国债，地方债是其基本盘，
因此跨年后超长债所面临的需求端存在一定不稳定性
；另一方面，基金近期已经开始降久期，本周基金出现大额申购，但期限主要集中在10Y以下的中短债以及各期限二永债，且基金的买入行为通常与行情强相关（顺势买入、回调后卖出），在超长债买入力量较往年偏弱的情况下，基金或难以持续增配成为主力，此外超长债供给也是不确定因素之一。
第三，12月降准落空后，跨年整体资金压力不大，但分层现象有所加剧。
当前政府债供给压力小，跨年整体资金压力并不大，但在12月降准落空后资金分层现象有所加剧，当前R007-DR007利差为34bp，银行系资金融出量同时有所回落，当前R007与10Y国债持续倒挂，跨年后或加剧非银机构的止盈情绪。
来源：债市颜论
2025年银行资本债的三大关注点
第一，理财压降、整改的短期影响或有限。
2024年，监管要求未设立理财子公司的商业银行压降理财业务（部分银行2026年末需压降至0），并且要求理财整改平滑净值的手段。根据测算，目前未设立理财子公司的银行理财产品、理财子公司的理财产品中分别约有2863、5997亿元银行资本债，合计8860亿元，占存量的13.4%。
不过，中长期来看，当理财所有平滑净值的手段都被压制，可能会降低银行资本债这类高波动品种的仓位，或者对于基金的投资需求加大，可能会放大机构行为对于债市定价的扰动。
第二，银行资本债净供给仍难放量。
在大行注资、地方债置换的背景下，各类银行补充资本的需求减弱，2025年银行资本债净供给很难放量。不过也不排除中小行趁着发行利率较低的有利条件加大发行力度。
第三，关注到期二级资本债的兑付情况。
2025年低等级银行资本债到期赎回量不大，不赎回风险整体可控。值得注意的是，2025年将有5只二级资本债到期，其中部分银行的资本充足率指标不算乐观，需要关注其兑付情况。若最终无法实现足额兑付使得减记条款生效，可能会导致分层现象更为严重。
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2025，银行资本债把握节奏和尺度
跨年后信用会有哪些变化？
跨年后，可能会出现三大变化：
（1）
理财回表压力减轻，但参考历史，1月份回升速度并不快。（2）各类机构在1月份的表现更多是趋势的延续。（3）跨年后，资金一般会略宽松，但也许要关注边际扰动。
后市如何展
望？
12月以来，信用债收益率下行偏慢，信用利差走阔。而本周虽然普信债仍然上行，但二永债开始小幅下行。跨年后，资金面的担忧或会有所缓解。考虑到此前对信用债流动性担忧更多，跨年后预计信用债或将一定程度补涨，二永债本周已经一定程度反映补涨行情。
具体应该如何配置？
仍然建议积极关注超长信用债。
二永债可能会最快反映跨年后的变化，建议关注。
城投债短端或先反映市场变化，中长端建议围绕5年AA(2)和2年AA-逐步建立底仓。
产业债建议关注短久期下沉的机会。
来源：固收彬法
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信用 | 跨年后，会有什么变化？
