在上市路上徘徊了十四年的开元酒店，又一次向“终点”发起冲刺。

8月23日，浙江开元酒店管理股份有限公司（简称“开元酒店”）递交香港上市申请。开元酒店是开元旅业集团旗下最核心的板块，主要在中国从事中高档连锁酒店的经营及管理，截至2018年4月30日，开元酒店旗下共有130家已开业酒店，逾3万间客房，遍及中国24个省份。

开元酒店招股说明书显示， 2015年、2016年及2017年以及截至2018年前4个月， 开元酒店实现营业收入分別为人民币15.22亿元、16.02亿元、16.65亿元及5.62亿元，归属股东的净利润分别为0.3亿元、0.84亿元、1.63亿元及0.52亿元。

开元酒店称，截止2018年3月31日，按在营及待开业高档酒店客房的数量计，开元酒店为第三大酒店集团及最大的国內品牌酒店集团，而按在营及待开业中高档酒店客房的数量计，则为第七大酒店集团及第四大国內品牌酒店集团。

▲开元萧山宾馆 图片来源：开元酒店官网▲

开元酒店脱胎于萧山一处国营招待所，1988年时任萧山物资局干部的陈妙林接到上级调令，接手该招待所并将其改造成为当地首家涉外旅游饭店“萧山宾馆”。2000年的国营企业改制浪潮中，陈妙林以6000万元买下萧山宾馆全部股份，在此基础上，发展出了涵盖酒店、房地产、物业管理、工业等多个板块的开元旅业集团。截止目前，开元旅业拥有总资产260多亿元，员工27000多名，在营下属企业超过200家。

14年上市梦

作为开元旅业集团的起家业务和核心业务，开元酒店早在2004年就开始谋求上市，但多次遇挫，直到今日仍未圆“上市梦”。

“我做事情一直很顺利，唯一不顺利的是上市。” 一年之前，开元旅业集团创始人陈妙林在接受新旅界（LvJieMedia）采访时表示。

2004年，开元酒店计划赴港上市，拟融资2-3亿港元。当时投行凯雷以1亿美元注资，占股比例约在30%。但2005年10月，香港会计协会出台新的固定资产折旧标准，将原有的40年折旧年限改为20年（与内地政策保持一致），这使开元酒店6000多万元的纯利润缩水1800万元左右，原计划无法实现。

2008年，开元酒店再次推进上市，不巧赶上了全球金融危机，鉴于当时香港股市不景气，怕公司股价被低估，最后选择延后上市。

▲ 开元千岛湖度假村 图片来源：开元酒店官网▲

2013年，迫于投资人投资期限到期、谋求退出的压力，开元酒店以开元5家酒店为基础，在香港主板发行REITs（房地产信托投资基金），曲线上市。但投资者反映不佳，原计划发行规模总集资额16.45亿-19.74亿港元最终被削减了一大半，降至约6.75亿港元。此外，该REITs设置基本租金条款，有关联主体及银行的承诺租金担保，本质上仍是类债权融资模式，因此难以说是成功上市。

2015年新三板市场在国内异军突起，开元旅业将旗下的开元物业推上新三板。但新三板的低流动性，导致融资功能有限，难以支撑企业的资金需求。

2017年2月，专注于旅游产业链投资的鸥翎投资，成为开元旅业新的投资者，上市工作被再次加速推进。

如今，开元酒店再一次站到上市的门槛上，这次港股投资人会青睐它吗？

营收停滞 利润暴增

投资人是否青睐，取决于开元酒店的业绩表现和增长空间。 从其披露的财务数据来看，营收增长已经十分缓慢， 2015年、2016年及2017年营收分別为15.22亿元、16.02亿元、16.65亿元，复合增长率不到5%。显然，这个增速很难让投资者产生很大的联想空间。

事实上，开元酒店旗下酒店及客房数量增速并不慢，2015年其有74家开业酒店、2万间客房，到了2018年4月，酒店数量达到130家，客房数量3万间。3年多时间，酒店数量增长近1倍，客房数量增长50%。然而，营收为何没有随之增长?

华美顾问集团首席知识官、高级经济师赵焕焱对新旅界（LvJieMedia）表示，“ 主要原因是特许经营与全委托酒店的营业收入不能计入财务报表，进入的是特许经营费和管理费，而国内酒店品牌的特许经营费和管理费很低， 相比国际酒店品牌差距非常大”。

开元酒店130家在营酒店中，有2家是自有物业经营，有25家是在租赁物业上经营，剩余103家是全委托经营和特许经营。按照规定，只有2家自有物业和25家租赁物业的酒店营收，才计入总营收，其他103家只计入管理费和特许经营费。