杭萧结构：新商业模式加速落地，装配式大风将起_国君韩其成团队

乐建其成 · 公众号 · 房地产 · 2017-06-29 23:59

正文

导读：

国君建筑韩其成团队认为：6月起装配式建筑三大技术标准实施，公司为住宅钢结构装配龙头可显著受益，且技术授权商业模式加速推进，将助力业绩高增长，维持目标价18.29元，增持。

投资要点：

1、维持增持。公司技术授权模式加速落地，业绩增长有充分保障，且国家力推装配式，三大技术标准6月起实施，维持预测公司2017/18年EPS为0.62/0.82元，维持目标价18.29元(20%空间)，2017年29.5倍PE，增持。

2、三代技术先进，技术授权模式签单超预期。1)第三代技术各项指标优异且壁垒较高，公司拟定增(已回馈意见)募资7亿元(发行日首日定价，锁1年)继续投入技术研发；2)技术授权模式2014-16年签1/9/29单，2017年以来签17单6.1亿元同增79%(上年同期10单3.4亿元)；3)目前累计56单超19亿元遍布22省市，截至Q1末合作方中36家完成工商设立手续并取得营业执照，15家钢构公司已完成厂房建设(改造)，9家已投产；4)该模式后续空间大、毛利率高、长期盈利能力突出且各方不存在利益冲突。

3、装配式风口将至，棚改叠加雄安催化。1)我国建筑用钢仅5%，住宅低于1%，远低于西方发达国家70%以上的水平，未来发展空间巨大；2)建筑“十三五”规划提出到2020年装配式建筑面积占新建建筑面积的15%，国务院提出力争用10年左右时间使装配式建筑占新建建筑的30%，地方省市纷纷积极响应，在财政/土地/税费等方面有政策落实；3)装配式建筑三大技术标准6月1日起正式实施，钢结构装配式最契合国情也最受益；4)棚改新政利好(国常会要求2018-20年三年棚改攻坚再造棚户区1500万套，公司近期中标6.4亿元棚改项目)叠加雄安装配式标杆(河北提2020年10%目标+雄安九成将装配式)，公司有望充分受益。

4、核心风险。业绩增长低于预期，技术领先优势削弱等