探秘加密货币 ETF：加密世界里的 “投资魔法盒”

加密货币ETF成为吸睛高手

自特朗普当选以来，投资者已向数字资产ETF投入了近25亿美元，而在刚过去的10月其更是获得了56亿美元的资金扩容，据晨星数据显示，这是自3月流入62亿美元以来的最高纪录。在3月至10月期间，流入该类别的资金有所放缓，4月曾出现1亿美元的资金流出，而在其间的几个月里，每月流入资金都未超过33亿美元。

这些流入资金高度集中，在11月该类别20亿美元的净流入中，有16亿美元流入了规模达390亿美元的贝莱德比特币信托ETF（iShares Bitcoin Trust ETF，代码为IBIT），该基金在今年1月才成立，目前已经占到该类别资产规模的三分之一以上。与10月的情况类似，当时该基金在56亿美元的净流入中获得了44亿美元的增量资金。

我们把时间拨回到2023年12月，当时整个加密货币ETF类别下的53只基金共持有380亿美元资产，还比不上现今贝莱德比特币信托ETF（iShares Bitcoin Trust ETF）单只基金的资产规模。而2024年11月，这一数字增长到了83只基金所持有的1110亿美元规模，不到一年时间规模翻了将近三倍。不过尽管2024年到目前为止已有288亿美元流入该类别，但其资产规模的增长在很大程度上得益于比特币今年价格的飙升，截至目前比特币价格以美元计价较年初已上涨119%。

自本月早些时候的大选以来，加密货币的涨势尤为强劲。11月4日，也就是大选前一天，比特币价格为67813美元，但自大选以来，其价格已上涨超35%，突破9万美元。特朗普一直是加密货币的主要推动力量，在竞选中助力特朗普的埃隆·马斯克也是加密货币的忠实拥趸。在公开场合，特朗普多次强调比特币的价值和潜力，在 2024 年比特币大会上，他表示如果重返白宫，将把比特币列为美国战略储备资产，还称比特币的市值未来会超越黄金，将确保美国成为 “地球上的加密货币之都” 和 “比特币超级大国”。特朗普承诺如果当选，将采取一系列有利于比特币和加密货币行业的政策措施，如成立比特币总统委员会，以推动比特币相关政策的制定和行业的发展；鼓励发电厂强化电力供给用于比特币挖矿，为比特币挖矿行业提供支持，因为挖矿需要大量的电力；承诺上任第一天就将解雇支持监管加密货币的美国证券交易委员会（SEC）主席加里・盖斯勒（Gary Gensler）等。

此外，从资产类别的角度来看，黄金、比特币和美元等现金资产具备较强的防御性，相关品种在全球风险偏好回落时容易跑赢。

价格上涨使得加密货币ETF在短短一段时间内就获得了丰厚的回报。贝莱德比特币信托ETF（iShares Bitcoin Trust）在过去一个月内上涨了33%，近三个月上涨了53%，而灰度以太坊信托ETF（Grayscale Ethereum Trust ETF，代码为ETHE）的涨幅分别约为19%和20%。

表：规模最大的5个加密货币ETF近期涨幅

加密货币ETF的前世今生

随着比特币在 2009 年横空出世，加密货币这个全新的概念开始逐渐走进人们的视野。随后，以太坊等众多加密货币如雨后春笋般涌现，它们凭借去中心化、匿名性以及基于区块链技术带来的独特优势，吸引了全球范围内大量投资者和科技爱好者的关注。然而，直接投资加密货币存在着诸多不便和风险，比如需要掌握复杂的数字钱包操作、应对私钥保管问题，还要时刻警惕黑客攻击以及加密货币市场本身超高的波动性等。

在这样的背景下，投资者们渴望有一种更为便捷、相对安全的方式来参与加密货币市场的投资，加密货币 ETF 的构想便应运而生，它旨在为投资者打造一个像传统金融市场里交易股票、基金那样简单方便的投资加密货币的渠道。

最初，由于监管环境以及实际操作层面的限制，要推出直接持有现货加密货币的 ETF 面临重重困难。于是，市场开始探索利用期货合约来间接追踪加密货币价格走势的方式，加密货币期货 ETF 就这样登上了历史舞台。例如，一些金融机构推出的比特币期货 ETF，通过在芝加哥商品交易所（CME）等正规期货交易场所买卖比特币期货合约，构建投资组合来模拟比特币价格的涨跌情况。投资者购买这类期货 ETF 的份额，就相当于间接参与到比特币价格波动带来的收益或风险当中。尽管它不能像现货那样完全精准地反映加密货币实时价格，但在当时也算是为投资者开辟了一条通往加密货币投资领域的新路径，满足了一部分投资者的需求，同时也开启了加密货币 ETF 的探索之旅。

经过多年的市场呼吁以及行业的不断努力，2024 年 1 月 11 日成为了加密货币 ETF 发展史上一个具有里程碑意义的日子。这一天，美国证券交易委员会（SEC）批准了现货比特币 ETF，这一举措犹如给加密货币 ETF 市场注入了一针强心剂，让整个行业迎来了前所未有的发展机遇。现货比特币ETF直接持有比特币资产，这与规模达740亿美元的道富环球投资管理公司旗下的黄金ETF（SPDR Gold Trust ETF，代码为GLD）持有实物黄金的方式类似。现货能够更加精准、实时地反映比特币的价格变化，为投资者提供了一种更贴合加密货币实际价值的投资方式。此后，围绕现货加密货币 ETF 的产品如雨后春笋般涌现，不仅有比特币现货 ETF，以太坊等其他主流加密货币的现货 ETF 也在积极筹备或陆续获批当中，7月23日，首批以太坊现货ETF正式在美上市交易，首日交易量超过10亿美元，贝莱德旗下的ishares、灰度机构、富兰克林邓普顿、VanEck、Bitwise、21Shares、富达、景顺等8家资管机构申请以太坊现货ETF成功。这使得加密货币 ETF 的市场规模和产品种类都得到了极大的丰富，它们的吸金能力也让许多传统基金公司甘拜下风，仅仅十个月时间已经吸引了大量资金的涌入，新增金额甚至已经超过了一些全市场规模名列前茅的ETF产品，这进一步刺激更多的传统机构投资者买入比特币或开发比特币ETF市场。

香港证监会对加密货币领域的监管一直秉持着谨慎且积极探索的态度。2018 年 11 月 1 日，香港证监会发布虚拟资产新规，即《有关针对虚拟资产投资组合的管理公司、基金分销商及交易平台营运者的监管框架的声明》，为虚拟资产相关业务的监管奠定了基础 。在此基础上，香港证监会不断完善和细化监管要求，以适应加密货币市场的发展。

2024年4月30日，香港证监会批准华夏香港、博时国际及嘉实国际旗下6只加密货币ETF于香港证券交易所。这是香港乃至全球加密货币市场的重大突破，因为这是亚太地区首个国家/地区允许加密货币现货ETF上市，同时也是全球首个地区允许以太坊ETF上市，此前仅有比特币期货ETF产品。这批加密货币 ETF 的获批，标志着香港在数字资产与传统金融系统融合方面迈出了重要一步，进一步丰富了香港金融市场的投资产品种类，提升了香港作为国际金融中心的竞争力，有助于吸引更多全球资金流入香港市场。

香港加密货币 ETF 首创了实物申赎模式（即持币申赎），允许投资者直接使用比特币和以太坊认购 ETF 股份-投资者可以直接持比特币、以太坊申购 ETF 份额，支持现金赎回，同时现金申购 ETF 的份额，也支持比特币、以太坊赎回。以博时HashKey发行的3008.HK和3009.HK为例，3008每一股对应1/10000份比特币, 3009每一股对应1/1000份以太坊。

机遇与挑战并存

在迎来快速发展的同时，加密货币 ETF 也面临着诸多机遇与挑战。

从机遇方面来看，随着全球金融科技的不断进步以及加密货币市场逐步走向规范，越来越多的投资者开始接受并认可加密货币 ETF 这种投资形式。而且，未来有望看到更多创新型的加密货币 ETF 产品出现，比如结合不同加密货币、融入更多投资策略的复合型 ETF，或者针对加密货币产业链上下游企业的主题 ETF 等，为投资者提供更加多元化的投资选择。

然而，挑战同样不容忽视。一方面，加密货币市场本身依旧存在着较大的波动性，价格的大幅涨跌会使得加密货币 ETF 的净值波动剧烈，给投资者带来较高的风险。另一方面，全球范围内加密货币的监管政策仍处于不断变化和完善之中，不同国家和地区对于加密货币 ETF 的态度和规定差异较大，这给产品的发行、运营以及跨境投资等都带来了一定的不确定性，要求行业参与者必须时刻紧跟监管动态，合规经营。