高盛下调Tesla，我们三大锂电材料（铜箔钴锂）咋办？！

最近两天，新能源汽车产业链上最大的谈资，无疑是高盛下调了Tesla目标价至180美元，继续“卖出”；So What？ 的确，Tesla在最近两天回调了10-20%，一些朋友担心这会影响三大锂电材料投资逻辑，尤其各个标的已纷纷创出历史新高，但这真的成立么？

 根据高盛报告，2018-2021年Tesla两大传统车型Model S/X预期增长率将从13%下降至5%，这也是其下调目标价的最主要原因。

 这能破坏三大锂电材料的投资逻辑么？其实很简单就能算出来。我们把Model S/X的产销复合增速放缓至5%，总量的任务完全交给在周末投产下线的Model 3（按照Elon Musk的规划，2017年12月份Model 3将达到2万辆，随着产能的增加，我们有理由相信2018年总的生产能力将达到30-50万辆）如下表所示：

 但这依旧无法改变三大锂电材料2018年供不应求的局面；尤其对于锂电铜箔和钴更是如此，当然这并不是我们的基准假设。

按照Tesla对于Q2产销的解释，影响二季度交货的主要因素是运用新技术的生产线生产100kwh的电池组“严重”不足，6月初平均产量还比需求低约40%，电池组供应问题一解决，订单和交货量立即就会增长强劲。

 更进一步，在当下各标的纷纷创出历史新高的位置上，我们建议以更广阔的视角来看待这个板块。因为需求不仅仅是来自于Tesla，不仅仅来自于中国新能源汽车市场。年初以来我们就一直死咬着不放，为什么？今年上面的三大锂电材料行情与往年大不同，不是2014年的主题投资，不是2015-2016年的国内政策投资，真正可持续的需求已经出现，行情持续性和高度会大幅超预期。

• 1）首先看国内，政策扰动将彻底消除，叠加2019年补贴退坡，国内新能源汽车产销从今年下半年开始，很可能会开启横跨2017-2018年的行情。从近期国家政策及领导人的讲话中，可以明显感受到政策对新能源汽车发展的进一步呵护。

• 2）海外市场其实在2017-2018年逐渐进入了“市场驱动”阶段，这是什么意思？企业完全可以不怎么依靠补贴而自我造血，实现盈利。比如Chevy bolt和周末刚刚下线的特斯拉Model 3。

• 3）另一个大不同是，2017年以前是新兴汽车生产企业唱主角，而现在大众、奔驰、宝马等传统汽车生产商纷纷加入，沃尔沃更是宣布2019年停止生产传统燃油汽车！
  

 按照车企的规划，仅在海外，车企的新能源汽车产销量就超过了500万辆，而国内企业的规划量也有300万辆以上。这也难怪，UBS将2025年新能源汽车的全球 销量预测提升50%，达到了1420万辆。

 其实从某种意义上，我个人更倾向于把它定义成一场“能源革命”，而现在就是一个真正的起点！对于业绩具备持续性改善，而平均增速在30%的行业，又在真正爆发前夜，我们看得可以更高些。我们相信现在的历史新高，并不是本轮周期的高点。

（本文非正式报告，详细各板块逻辑和标的请参见历史报告，关注公众号“分析师谢鸿鹤”即可）