芯片股火了，国科微三月三倍，韦尔股份两月两倍，这么这只即将开板的次新芯片股能否接力暴涨行情？且看海豚为您独家剖析
本轮次新行情里，次新芯片股可谓大放异彩，龙头股
国科微虽然做的只是广播芯片，但是三月三倍轻松实现
、就连
韦尔股份
只是做IC分销的在重组失败后也立马进入补涨行情，天天一字板，不断创新高，眨眼间复牌2个月以来也走出了2倍行情。
其他非次新的芯片股也是动辄翻倍行情：兆易创新、富瀚微、景嘉微等等，不一而足。
也正是因为此，不少人都对次新里芯片股异常热衷，于是乎在未开板新股中，一个市值不大，股价不高的的芯片股引起海豚注意，它就是聚灿光电。
不过与其他芯片股不同，它做得是产业应用更为广泛的LED芯片，且在这一领域已诞生了华灿光电、三安光电这样的大牛股，尤其是华灿光电，犹如LED芯片领域中的一匹大黑马，伴随着业绩飙升，过去一年涨幅近六倍。
那么聚灿光电到底是何来头？能否成为LED芯片行业中下一批大黑马？且看海豚为您站在行业高度，深度剖析个中来龙去脉。
聚灿光电：主打高亮度蓝光
成立于2010年，公司主要从事LED外延片、LED芯片、合同能源管理服务三大块业务，其中LED芯片为公司主导业务，不过随着外延片业务的增加，营收占比已从2014年的九成左右下降至2017年上半年的63.22%。
主要产品为 GaN 基高亮度蓝光 LED 芯片及外延片。
掌握有高亮度蓝光 LED 外延芯片核心技术，处于国内领先水平，部分处于国际先进水平。
公司的高亮度蓝光 LED 芯片经下游封装后可广泛应用于背光源（大尺寸手机以及平板电脑）及照明等中高端应用领域。
蓝光LED:爱迪生之后的第二次照明革命
不得不说，聚灿的招股书写得太简单，搞得海豚我不得不脑补很多资料。查来查去，终于搞懂，其中在蓝光LED前，红光LED和绿光LED已存在很久，因为蓝光的确实，使得白色广元始终无法创建，为此人类努力了30多年，直到1993年，终于发明了基于氮化镓和铟氮化镓的具有商业应用价值的蓝光LED并因此而获得了2014年的诺贝尔奖.
下面还是老规矩，在认识公司前先看行业趋势：
LED外延芯片行业增速迅猛，复合增长率超30%
LED产业链如下图：
LED 外延片和芯片制造是 LED 生产过程中最为核心的环节，其技术含量高、资本投入大、质量影响大、利润空间高，占LED制造成本70%左右。
我国LED 外延芯片环节市场规模已从2006年的 10 亿元增长至2016年的 182 亿元，年复合增长率达33.66%。
从应用领域看，LED通用照明为最大市场，占应用市场比重47.6%；显示领域受益于小间距LED显示技术崛起，增长快速，在应用市场占比达12.8%；汽车照明则为未来的新蓝海，2016年同比增速达33.8%，在应用市场占比为1.4%
政策补贴曾导致产能过剩 行业洗牌后集中度进一步提升
MOCVD 设备是生产 LED 外延片最关键的设备，也是制造环节中单项投资最大的设备。进口一台 VECCO 设备的价格约在 150 万-200 万美元之间，购置成本约占整个 LED 生产线成本的一半左右。目前为美国的 Veeco、德国的Aixtron所垄断（全球占有率90%，日本企业对外出口较少），与此同时2016年，国外企业中微半导体和中晟光电的 MOCVD在国内市场的占有率已分别达3%和 8%
自2010年我国开始对MOCVD设备给予800-100万元的高额补贴，
掀起一轮浩浩荡荡的扩产潮，2010到2012年全中国有近80个LED芯片项目纷纷上马。新增MOCVD的数量急剧攀升，在全球新增MOCVD的占比从2010年的28%提升至2015年的84%。2015年我国 MOCVD 机台累计安装数量达1,473 台，占全球总量的47%.
这导致到了2015年出现了严重的产能过剩，LED芯片供过于求比例高达22%，价格跌幅超30%，价格战激烈，LED芯片厂商从2009年的60多家下降至20 家左右。
不过，到了2016年，LED 芯片龙头晶元光电以冻产和涨价的方式扭转亏损的局面(率先关闭蓝光 LED 芯片产能20-25%,将部分蓝光芯片价格调涨,最高幅度达15%)，三安光电终止了 47 台设备采购计划…..
LED行业供需关系逐步改善，随后各大LED公司纷纷涨价：
总体而言，2016年下半年以来，LED 上游芯片产品价格上涨平均幅度约在 10-15%
与此同时，行业集中度逐年提高，2012年前10大芯片企业市场份额是60%左右，已经提高到2016年的77%，
三安、晶电、华灿这前三大厂商市占率为50％，尤其是三安处于一家独大的局面，占据了近三成的市占率
。预计到2017年底，三安光电＋华灿光电两家的芯片份额将达到70％，大致比例为三安40％、华灿30％。
此外，国外产能正在向国内转移：海外 LED 芯片减产，三星、LG关停部分产能，Cree在高功率芯片上减产 25%，国外芯片企业将部分产品移交至国内企业进行代加工
聚灿光电与LED芯片厂商大对比
1.市场排名到底是第几位？
2014 年 -2016 年连续被被高工 LED 产业研究所评为“中国 LED 芯片前 10 强”之一，且 排名已由 2014 年、2015 年第 7 名提升至 2016 年第 5 名。
可事实上，在LED外延芯片行业，三安、晶电、华灿这前三大厂商市占率就达50％，而2016年聚灿在全国外延芯片环节产值占比仅为2.15%。估计前十都有点悬？
产能和产量方面，
聚灿光电量产的MOCVD设备由2014年初的14台，增加至2016年末的46台，又增至2017年6月底的50台。
截止2017年上半年底已投入使用MOCVD 设备50台。芯片产能143万片、外延片产能201.9万片。
下图为主要LED芯片厂商产能的初步统计
2.营收规模：三安光电15倍于聚灿光电
（注：除聚灿外，以上营收规模均为LED芯片业务营收规模，单位为亿）
从营收规模上看，三安、华灿是毫无疑问的巨无霸，聚灿光电的排名基本是在前三名开外，前十大里倒数，与澳洋顺顺昌相当。
3.营收增速：聚灿光电略低于行业平均水平
（注：除聚灿外，以上营收规模增速均为LED芯片业务营收规模增速）
主要LED芯片公司中乾照光电增速最为迅猛，其次为华灿光电。三安作为行业老大也丝毫不逊色，2016年以来继续保持20%以上增速，相比之前，作为规模最小的聚灿过去三年复合增长率只有25.73%，显然显得略有逊色
4.受行业周期影响毛利率下滑明显
（注：除聚灿外，以上毛利率均为LED芯片业务的毛利率）
从上图可以看到，主要LED芯片企业，除了老大三安光电具有较高的定价权外，其余企业降幅基本保持同步。
过去三年聚灿的芯片毛利率下滑明显，2015、2016毛利率分别下滑7.88、8.2个百分点，除去受芯片价格大幅下降（2015,2016芯片价格分别同比下降28.55%、36.2%）影响外，还因为公司2016年从2英寸向4英寸升级技术不稳定导致报废率提高。到了2017年上半年随着行业回暖，公司芯片价格同比微增3.67%，不过仍大幅低于行业平均10%左右的提价幅度。
与芯片价格类似，外延片价格降幅也较为明显，2015、2016分别同比下降25.59%、26.33%，不过因产能持续提升，固定成本也大幅摊销，外延片的毛利率基本维持在27-30%之间。
5.盈利最高98.6%靠政府补贴
2015年是LED芯片行业极其低迷的一年，华灿、乾照扣非净利均为负，聚灿光电能逆势盈利：2015年净利润2341万、扣非净利1515 万（离IPO3000万的门槛都有点远），监管层也替咱诸多散户把了下门——你以为你是三安，别人都亏得差点裤衩都没有了，你一行业小辈怎么逆势盈利？答曰，偶们购置的MOCVD设备大多为二手,截止2017年6月底成新率为67.79%，且采购价格逐年下降，单位成本下降较快。
但即便如此，其实政府补贴才是大功臣，尤其是MOCVD补贴，在聚灿扣非净利占比最高达98.6%。
（注：表中百分比为政府补助在扣非净利润中占比）
未来计划：全面升级4英寸外延片生产线，新增产能300万片/年
未来计划将现有 2 英寸外延片生产全面向 4 英寸外延片生产升级，实现公司 LED 外延片的产品升级，投资3.5亿元（其中募集资金1.4亿）用于新增折合为2英寸外延片的芯片180万片/年产能，达产后产能将达300万片/年
目前，日本、韩国和我国台湾地区 LED 外延片生产已经以 4 英寸为主，而我国大陆地区 LED 外延片生产仍以 2 英寸为主。在良率相同的情况下，4 英寸LED 外延片较 2 英寸 LED 外延片生产 LED 芯片成本降低 20%-30%
海豚结语：
今年以来LED芯片行业可以说集体企稳，三安、华灿、乾照、澳洋顺昌等都业绩爆表，2017年三季度净利分别同比大增59%、163%、604%、67%，聚灿也跟上行业脚步，终于不再是落后生，2017年三季度净利同比大增193.16%。与此同时行业内企业也是掀起扩产潮：三安、华灿、澳洋顺昌等预计2017年分别新增产能120万片/月、100万片/月、83万片/月，但是其他厂商扩产有限，仅新增产能23万片/月（与上次扩产潮有很大差别）。与此同时，政府的补贴也更为集中，而不像上一轮那样雨露均沾。
总体而言，从行业来看，
LED芯片行业寡头垄断格局初现，产能和价格的定价权提高，不会出现2015年那样的价格崩盘，但是毛利率提升空间有限。
今年还处于产能释放后的业绩爆发年，后续聚灿有望受益于行业反转而有一定的估值溢价。目前聚灿上市以来已20连板，涨幅近8倍，按照公司预计的2017年最高净利润1.31亿计算，摊薄后每股收益为0.5，按照三安、华灿40倍左右市盈率去看（按今年业绩估算），聚灿合理估值价位应在20-25左右。
当然次新天然享有溢价，给予平均60倍估值，聚灿也不应股价也不应超过30。更何况聚灿本身在这个行业里还没有足够的话语权和市场优势。
附主要LED芯片企业简介：
三安光电：
成立于2000年，是目前国内成立最早、规模最大的全色系超高亮度发光二极管外延及芯片产业化生产商，LED芯片业务占公司业务比重的90%。目前拥有MOCVD设备376台，LED芯片出货量稳居国内市场第一位、全球前三，毛利率显著优于同行其他企业。是中国目前唯一一家拥有 6吋产线，具规模化研发、生产化合物半导体芯片能力的公司。
已于台湾晶电比肩，并逐步缩小与欧美产品差距。公司国内市占率约30％，从2017年8月起将以每月10台速度投产，预计未来将再投放100台MOCVD新机。2017年扩产33％，年底可达200万片／月，预计营收规模将超越晶电，成为LED芯片国际龙头。
华灿光电：
成立于2005年，是国内领先的LED芯片供应商。公司致力于研发、生产、销售以GaN基蓝、绿光系列产品为主的LED外延材料与芯片。2016年5月完成对上游蓝宝石衬底供应商蓝晶科技并购重组，
澳洋顺昌
澳洋顺昌LED芯片为白光照明芯片，现有产能20万片/月，2016年生产205万片，销售254万片。新建产能60片/月预计在二季度开始爬坡，二季度末可以满产，2017年满产产能可以达到750-800万片。2016年12月，与国内LED封装龙头企业‘木林森’合作，推进LED二期扩产计划。
乾照光电：国内最大的红黄芯片生产商
成立于2006年，主要生产全色系超高亮度 LED 外延片及芯片、高性能砷化镓太阳能电池、LED 照明产品，并提供节能照明应用解决方案，是本土芯片企业中红黄光芯片规模最大的企业。截止2016年底，公司拥有MOCVD机台数量为50台，其中拥有红黄光 MOCVD 设备 22 台，市场占有率约为 30%，居于国内第一。
四元芯片应用在细分领域(汽车、显示、红外等)，存量红黄光MOCVD远少于蓝绿光，全球也仅约200台，主要集中在国内与台湾地区。2010年以后，红黄光 MOCVD 机台几乎没有扩产。
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