板块配置月报：现金流上行，折现率下行，12月建议配置周期上游、周期中游板块

量化先行者 · 公众号 · · 2024-12-04 22:04

正文

摘要

11月，A股市场呈现震荡态势，沪深300指数收益率为0.66%。中证全债、中证国债以及中证企业债收益率分别为1.01%、1.14%、0.82%。

不定期调仓的绝对收益配置组合最新仓位配置为：信用债: 80.0%, 中短债: 20.0%。

11月消费、周期下游、金融等板块表现较好

11月板块层面，消费、周期下游、金融等板块表现较好，收益率分别为2.58%、1.36%、1.22%，周期上游以及周期中游等板块表现较差。行业方面，商贸零售、纺织服饰、传媒、轻工制造等行业表现出色，大幅跑赢其他行业，建筑材料、家用电器、公用事业等行业出现较大回撤。

现金流上行，折现率下行：建议配置周期上游、周期中游板块

根据最新数据，天风制造业活动指数同比上行，现金流上行，折现率下行，模型建议12月配置周期上游、周期中游板块。

根据对应时期Two-Beta板块轮动结果，我们构建回测框架，策略历史表现优异，历史年化收益9.06%、相对沪深300指数超额7.94%。

11月，A股市场呈现震荡态势，沪深300指数收益率为0.66%。中证全债、中证国债以及中证企业债收益率分别为1.01%、1.14%、0.82%。

不定期调仓的绝对收益配置组合跟踪

在报告《CTA思维下的资产配置方法》中，我们构建了一类不定期触发调仓的绝对收益型资产配置策略，配置资产范围包括黄金、南华商品、沪深300，中长期信用债、货币基金指数等，力求获取超越一般固收类产品的业绩回报。策略回测历史表现优越，历史年化收益8.44%、最大回撤5.71%。

今年以来组合绝对收益为8.63%，最大回撤为2.75%。当前最新仓位配置为：信用债: 80.0%, 中短债: 20.0%。

根据最新的仓位配置，我们在信用债主题基金、中短债主题基金中结合基金规模、Alpha、风险指标等维度筛选相应基金，基金推荐名单以及相应的权重配置建议如下。

行业轮动

11月消费、周期下游、金融等板块表现较好

下月板块配置建议

现金流上行，折现率下行：建议配置周期上游、周期中游板块

基于《天风金工行业轮动系列报告之一——基于现金流与折现率的板块轮动策略》中的TWO-BETA板块配置模型，我们得到如下板块现金流折现率beta结果。

可以看到金融、周期上游、周期中游对于现金流，也就是经济的景气程度敏感度较高，而周期下游、消费、成长板块则相对敏感度较低。因此在现金流上行时，应当配置金融、周期上游、周期中游，现金流下行时应当配置周期下游、消费、成长。

在现金流上行环境中，金融、周期上游、中游三个板块对于折现率的敏感度也存在较大差异，金融板块折现率beta为负，即折现率的上行有利于金融板块。因此在现金流上行，折现率上行时，配置金融板块，现金流上行，折现率下行时，配置周期上游、周期中游板块。