上周五中央经济工作会议对于后期的政策方向进行了定调，
强调要保持政策的稳定性、连续性，不急转弯
，缓解了市场对于货币政策收紧的忧虑，同时罕见的专门提到了汇率的稳定，目前中美利差下人民币升值压力较大，也限制了货币政策的收紧。
结构上，依然是科技、产业链自主可控、内需和新基建，同时提到了种业和碳中和。
同时，本周一央行即开始投放跨年资金，因此本周首个交易日，出现了股债商齐涨的局面。但海外英国毒株的变异逐渐开始发酵，多国开始对英国实行禁航，对市场的风险偏好造成显著压制，商品和股票价格大跌，债券收益率下行。目前尚无证据证明新毒株在传染力提升的同时致死率也有所增强，也无证据证明当前疫苗会对新毒株无效，但前期疫苗带来的极度乐观预期的确有纠偏的空间。
最近市场白酒和医药又一次成为了明星。医药板块的反弹主要是因为最新一轮PD1的招标中价格比预期略好，其实未来药品持续降价、创新药竞争格局持续变差是产业公认的，只有A股投资者不认可吧。
白酒行业是博弈确定性的选择
，其实也就是茅台把增长确定性的大旗扛住，投机资金去炒二线白酒，相比而言茅台的泡沫真的不大了，这种交易的风格有点像博弈的末端了，就像2015年乐视网泡沫过大以后，公募资金转而去投机暴风影音、朗玛信息之类的，尽管都是泡沫，相比而言乐视网其实泡沫更小一些。
今年市场交易风格的持续性真的很强很超预期，过程比2015年和2013年更极端，板块间的估值分化差距是历史最高的水平，比如消费板块和高股息板块的估值差，历史上前一个最大值是3.5倍，目前是5倍以上。我一直在思考其中的原因，从基本面说消费股估值比金融股贵毫无争议，历史上消费股比金融股估值最少也是贵一倍的，
基本面原因显然不是导致目前估值差距这么大的理由，更多的原因要在资金面去思考。
显然现在也好、未来也罢，好生意、好公司、好资产越来越稀缺，但钱越来越多，这次疫情中美国中国都发行了大量货币，未来长期看货币的贬值趋势会越来越明显。2016年以来，外资持续流入中国，外资稳定的流入，价值取向的稳定性，都深刻影响了国内投资者的偏好。目前已演变为
外资拿价值投资当性价比的思考标准，而且国内机构拿价值投资当博弈理由
，今年中期以来，外资在消费医药板块泡沫化以后持股比例持续减少，而国内机构按交易和募集资金的能力反而持续加仓。更重要的是，2017年以来量化投资在国内大幅兴起，今年以前量化投资是丰富的，好用的因子的是多维度的，而今年以来随着行情的极端化，量化因子里最好用的都变成的基本面的动量，好用而且量大。这种趋势交易的结果就是放大了非理性交易导致的结果，非常类似美国1987年股灾前的市场交易风格。由此，明年我们也仍然不会去碰目前泡沫化的板块，宁可少赚也绝不在这些板块里亏钱。
明年我们一方面在估值合理的板块里找增长确定的东西，另一面也等待高估值板块公募和量化相互踩踏后去捡便宜。
就像巴菲特在1987年股灾里一举买成了可乐的第一大股东。当年股灾前，美国也是流行大消费——美股版漂亮50，也流行一句话——贵的东西都有道理。
