【东吴商社吴劲草团队】锦波生物| 2024H1业绩点评：业绩落于预告上沿，薇旖美增长势能持续向上

草叔消费升级研究 · 公众号 · · 2024-08-23 15:19

主要观点总结

本公众号【草叔消费升级研究】关注消费领域的深度研究，包括化妆品、医美、免税等多个子领域。团队首席吴劲草的新书《吴劲草讲消费行业：发现生活中的长线大牛股》提供全面的消费研究框架。此文重点关注该公司的业绩报告及行业动态，包括营收、归母净利润、薇旖美产品的快速放量等。

关键观点总结

关键观点1: 公众号介绍及新书宣传

【草叔消费升级研究】公众号洞悉新消费，打造品牌、渠道、供应链研究新范式。团队首席吴劲草的新书《吴劲草讲消费行业：发现生活中的长线大牛股》提供更全更系统的消费研究框架。

关键观点2: 公司业绩及增长点

公司2024H1的营收、归母净利润和扣非归母净利润均实现高速增长，主要得益于薇旖美产品的持续放量。公司中期拟进行现金分红，派息率较高。

关键观点3: 薇旖美产品及其市场影响

薇旖美作为公司的核心植入剂产品，覆盖终端医疗机构数量快速增长，原料客户采购量稳步提升。该产品的知名度大幅提升，覆盖客户数量稳步增长。

关键观点4: 盈利能力及产品研发

公司盈利能力持续增强，毛利率、净利率均有所提升。同时，公司在研发方面持续推进多款产品，包括重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维项目、面部增容凝胶类产品等。

关键观点5: 风险提示

虽然公司业绩增长良好，但仍需注意行业竞争加剧、新品推广不及预期等风险。

正文

欢迎关注本公众号【草叔消费升级研究】

——洞悉新消费，打造品牌&渠道&供应链研究新范式，化妆品，医美，免税，物流，电商，零售，教育，黄金珠宝，小家电，国牌崛起，产业互联网等消费领域深度研究。

团队首席吴劲草新书，已于2022年出版
《吴劲草讲消费行业：发现生活中的长线大牛股》
更全更系统的消费研究框架，欢迎扫码了解！

欢迎点击链接了解书籍详细内容：
重磅新书 | 《吴劲草讲消费行业：发现生活中的长线大牛股》

投资要点

24H 业绩落于业绩预告上沿，高增延续： 2024H1 营收 6.03 亿（ +90.59%，代表同比增速，下同），归母净利 3.10 亿元（ +182.88%），扣非归母净利 3.04 亿（ +193.34%），落于此前业绩预告上沿（预告同增 165%-183%）。 2024Q2 营收 3.77 亿（ +100.45%），归母净利 2.08 亿（ +213.41%），扣非归母净利 2.06 亿（ +225.90%），业绩持续高增主要系薇旖美持续放量。公司中期拟 10 股派发现金 10 元（含税），现金分红 0.89 亿，派息率 28.59%。
薇旖美重组人源化胶原蛋白三类械快速放量。 分产品看， 24H1 医疗器械 / 功能性护肤品 / 原料及其他营收分别为 5.31/0.48/0.24 亿，同比分别 +91.84%/+53.94%/+180.07%，占比分别为 88.03%/7.96%/3.95%，其中：（1）医疗器械快速增长主要来自于重组人源化胶原蛋白为核心成分的植入剂产品薇旖美（三类医疗器械）高增，截至 24H1 薇旖美覆盖终端医疗机构约 3000 家，较年初 2000 家快速拓展 ; （2）原料高增主要系品牌客户采购量稳步提升，随着公司与欧莱雅就医美和原料领域达成合作，知名度大幅提升，覆盖客户数量稳步增长。盈利能力方面， 24H1 医疗器械 / 功能性护肤品 / 原料及其他毛利率分别为 94.43%/64.76%/83.03%，同比分别为 +1.70/+0.72/+18.32pct ，各产品毛利率均有所提升。
多款在研产品持续推进。 2023 年底以来，公司开始布局“ 3+17 ”全程抗衰治疗方案，将 100% 人源化的III.型 +XVII 型胶原蛋白联合应用，覆盖表皮、基底膜和真皮三个层次，利于巩固公司精准抗衰的定位。在研产品方面，（妇科用）重组III.型人源化胶原蛋白冻干纤维项目、面部增容凝胶类产品进度较快，已经在国家药监局申报审批; XVII 型三类械屏障修复开始临床。
盈利能力持续提升，费用率大幅优化。 （1）毛利率： 24H1 毛利率为 91.58%，同比 +2.43pct，24Q2 毛利率 91.39%，同比 +2.78pct ; （2）期间费用率： 24H1 为 32.01%，同比 -15.92pct ，其中 24H1 销售 / 管理 / 研发费用率同比 - 3.0/-3.0/- 8.9pct 。 24Q2 期间费用率为 26.98 %，同比 - 20 pct ，主要系研发支出中资本化项目增多导致研发费用率同比 - 12 pct ，管理 / 销售费用率同比 -2.3/-4.9pct ; （3）销售净利率：结合毛利率及费用率， 24H1 销售净利率为 51.3 4 %，同比 +16. 96 pct，24Q2 同比 +19.89pct 至 55.17%。
盈利预测与投资评级： 公司作为目前市场上唯一获批生产重组人源化胶原蛋白植入剂企业，三类械产品薇旖美持续快速放量，在研储备丰富。考虑到公司薇旖美销售持续超预期，我们维持公司 2024-26 年归母净利润 6.0/8.3/10.7 亿元，分别同比 + 99 % /+ 39 %/+ 29 %，对应 PE 分别为 27 / 1 9 /1 5 X ，维持“ 买入 ”评级。
风险提示：