投资要点
业绩符合预期
2017Q1-Q3，公司营业收入为13.25亿元，同比增长26.2%，归母净利润为1.58亿元，同比增长57.3%，扣非后归母净利润为1.50亿元，同比增长66.4%。2017Q3单季度公司营业收入为4.91亿元，同比增长46.0%，归母净利润为3707万元，同比增长66.0%，扣非后归母净利润为3553万元，同比增长84.0%。我们认为业绩的主要影响因素为：（1）2017年3月杰发科技开始并表；（2）股权激励的成本摊销；（3）收购杰发科技的成本摊销，我们认为主要是杰发无形资产评估增值部分的摊销。公司预计，2017年全年公司归母净利润为2.19亿元-2.66亿元，芯片收入的增长成为业绩主要推动力。
高精度地图进展：实时性提升
作为公司在自动驾驶领域的核心布局之一，高精度地图业务进展也倍受关注。随着下半年实现L3自动驾驶水平的奥迪A8推向市场，高精度地图作为L3以上自动驾驶的必备品，其产品化和商业化进程有望加快。而高精度地图发挥作用的前提，需要借助云平台来实现地图数据的实时更新和分发。1）四维已经在与博世就高精度地图数据的实时更新进行合作开发验证。通过融合博世的自动驾驶硬件感知技术，四维可将原有的高精度地图与实时视觉验证数据进行重叠、比对，将更精准的高精度地图数据通过其车联网系统发送到车辆终端，来完成自动驾驶的感知环节。（2）FastMap的发布。目前公司推出的FastMap产品，已经可以做到在24小时之内完成地图数据的采集、处理、检测、发布等环节，这为后续地图数据的实时更新奠定坚实基础。
投资禾多科技，智能驾驶多维布局
根据人民网报道，2017年10月20日，四维图新与禾多科技签署战略合作协议，双方将合作开发国内外创新的自动驾驶服务和地图相关产品及衍生服务。而此前，禾多科技对外宣布已完成千万美元级别天使轮融资，四维图新是领投方之一。禾多科技创始人倪凯是前百度无人驾驶负责人，禾多科技致力于打造基于前沿人工智能技术和汽车工业技术的自动驾驶解决方案，目前将提供 L3.5 自动驾驶解决方案。四维的业务已经全面覆盖“芯片+算法+软件+地图”，我们认为，此次四维投资禾多，是公司在自动驾驶领域的又一布局，有望将四维积累的核心数据和技术在禾多产品上进行多维应用和实现，提升四维自动驾驶相关技术，加快产品化进程。
推出电动汽车智能出行解决方案：桩家
2017年10月，四维图新基于自身优势，以专题地图服务为切入点，正式推出电动汽车智能出行解决方案——桩家。桩家是充电地图一体化解决方案，在提供传统的数据地图产品同时，桩家还面向新能源出行场景提供了充电地图服务产品。该充电地图一体化解决方案的基础平台由“云数据服务+开放能力+应用”组成。目前，桩家已经覆盖主流运营商的充电站桩，包括10万公共充电桩和2.4万动态数据。公司预计，2017年底合作厂商数量有望扩大至10家左右，可以实现云地图服务、充电控制服务和车机、手机、PC跨平台无缝服务。
盈利预测与投资建议
我们认为，四维已经在自动驾驶领域进行了全方面、多维布局。未来在自动驾驶产业链中四维有望参与更多的环节，与之带来的是单车价值量的提升、产品化能力的提升以及产业链议价能力的提升。我们预计，公司2017-2019年EPS为0.21/0.40/0.50元。参考同行业可比公司，给予2018年动态PE 80倍，6个月目标价32.00元，维持“买入”评级。
风险提示
1.传统电子导航地图业务进展低于预期的风险；2.高精度地图业务进展低于预期的风险。
海通计算机研究团队：
郑宏达（13918906471）
谢春生（13774410126）
鲁立（13916253156）
黄竞晶（13764440139）
杨林（15221070365）
洪琳（18217472692）
