【浙商银行FICC·固收日报】聊聊首席们的下半年预测

周四债市收益率继续全面创新低，5年国开来到2.0%的关口，10年券按照滚动最新券看，240011来到2.20位置，已经创下年内新低。目前看只剩30年国债利率尚未来到年内新低，不过与4月份的年内低点相比也近在咫尺。全天看，各期限均下行2.5BP及以上，3年国债更是下行接近5BP。尤其是国债期货收盘后，现券情绪进一步高涨，现券tkn不断。

从市场微观结构看，市场出现了利率加速下行的倾向，国债期货成交量和增仓量均有所上升。如我们前期报告所说，需要关注如果市场出现连续的放量上涨（利率加速下行），则需要关注短期内市场上涨动能被消耗殆尽的风险，市场可能会迎来“小波折”。

近期各家研究机构的下半年展望均已发布，从大家对下半年的预期看，都不约而同的将10年国债收益率的上限定在2.4%，30年国债利率上限定在2.6%。对于利率的下限，不少机构已不再预测利率下限在哪，部分机构则预期10年国债利率下限在2.1%-2.2%。如果对照首席们的预期，目前10年国债似乎最大还有10BP的空间。从各家机构对基本面的预期看，大部分机构均认为下半年经济趋势未改，还没有出现明显的增速加速可能。政策面看，首席们认为下半年出现1-2次降息，1次降准的概率较大。资金面看，机构多预测资金面保持均衡，但难以大幅度宽松。而债市供需方面，则普遍认为目前“钱多”的格局不会有颠覆性的变化，只是边际上幅度变化的问题。总体来看，各家均对下半年市场持中性偏乐观的态度，策略上也一致认为久期和票息策略为主。

我们对于中期内的债市仍然保持中性偏乐观的观点，但继续关注短期内资金面、微观结构层面的变化带来的“小波折”。

数据来源：Qeubee

昨天的日报我们还嫌美债横盘时间有点长，周三市场就马上给颜色了。周三亚洲时段澳大利亚CPI数据高于预期，引发澳大利亚国债的大举抛售，10年期澳洲国债收益率上行10BP，推动美债收益率从前一日收盘4.24%反弹至4.27%。进入欧洲和美国时段之后，在没有重要数据等基本面因素推动下，收益率继续北上，与此同时，5年期国债发行较为稳健，中标收益率较发行前交易水平低0.4BP，但纽约收盘时段，10年期美债较前一日上行9BP至4.33%。

我们对周三美债市场离开横盘区域选择上行的解读主要有以下几点：