（专业知识讲座232，标准化票据。第一部分：首期标准化票据问世。第二部分：关于申报创设2019年第1期标准化票据的公告。第三部分：标准化票据形式渐变。第四部分：
解密
标准化票据。
本期主要介绍刚推出不久的标准化票据。
截至目前为止，标准化票
据共出了四期，内容、形式不完全一样。分析此时推出的意义，即是国家给予的一种纾困方式
，用此加强中小银行流动性，解决中小企业融资难的问题。当然，其中也存在一些问题需要完善，让我们拭目以待。
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第一部分：首期标准化票据问世
为加大对中小金融机构流动性支持，经中国人民银行同意，上海票据交易所创设标准化票据。首期标准化票据基础资产为锦州银行承兑的已贴现商业汇票，创设规模不超过5亿元人民币，在票据市场交易流通，融资利率为持票人通过转让基础资产获得融资的成本，参考同期锦州银行同业存单利率水平。
业内人士表示，此次推出标准化票据，一方面是增加中小银行所承兑票据的流动性，另一方面也是对票据标准化的探索。该人士表示，中小银行承兑的票据能够作为标准化资产在金融市场流通，有利于提高中小银行的市场信用程度。
某大型券商人士分析称，市场首先关注的是标准化票据在哪个市场流通的问题。根据上海票交所昨日发布的《关于申报创设2019年第1期标准化票据的公告》，标准化票据创设后可以在
票据市场或银行间债券市场
交易流通。此外，标准化票据在银行表内的科目分类问题，还有待进一步明确。同时，对于作为票据承兑方的中小金融机构来说，标准化票据的创设相当于给予其流动性支持。
根据公告内容，
标准化票据是指由存托机构归集承兑人等核心信用要素相似、期限相近的票据，组建基础资产池，进行现金流重组后，以入池票据的兑付现金流为偿付支持而创设的面向银行间市场的等分化、可交易的受益凭证。存托机构由上海票交所担任，标准化票据在上海清算所登记托管，在票据市场或银行间债券市场交易流通。
“已贴现商业汇票的持票人为贴现银行，原先市场上的银行可能不太愿意贴中小银行的票据，标准化票据创设后，相当于给中小银行承兑票据一个优惠政策，其他银行贴这些票据后可以放进标准化的资产池，有可能可以从信贷资产出表，这样风险资产成本占用就降低了，不过托管费、会计师事务所、律师费可能增加。”票据专家赵慈拉表示。
赵慈拉介绍说，原先票据都是没有标准化的资产，创设标准化票据有利于增加中小银行承兑票据的流动性。虽然首期标准化票据在票据市场交易流通，但是原则上允许未来发行的标准化票据进行跨市场交易，在票据市场、银行间债券市场都可以流通，交易主体有所扩大。
同时他表示，公告中提及，存托机构不承担任何与产品相关的兑付责任、担保责任，说明标准化票据不存在对承兑银行进行风险增信的问题。
（摘自：上海证券报）
为加大对中小金融机构流动性支持，经中国人民银行同意，上海票据交易所股份有限公司（以下简称“上海票据交易所”）创设标准化票据。
一、标准化票据简述
标准化票据是指由存托机构归集承兑人等核心信用要素相似、期限相近的票据，组建基础资产池，进行现金流重组后，以入池票据的兑付现金流为偿付支持而创设的面向银行间市场的等分化、可交易的受益凭证。存托机构由上海票据交易所担任；标准化票据在银行间市场清算所股份有限公司（以下简称“上海清算所”）登记托管，在票据市场或银行间债券市场交易流通。2019年第1期标准化票据（以下简称“首期标准化票据”）在票据市场交易流通。
二、首期标准化票据的有关要素和参与主体
（一）有关要素
基础资产：锦州银行承兑的已贴现商业汇票，到期日分布在2019年11月14日-11月19日之间。
创设规模：不超过5亿元人民币，具体金额根据实际申报情况确定。
期限：自正式创设之日起3个月，以申购公告内容为准。
融资利率：为持票人通过转让基础资产获得融资的成本，参考同期锦州银行同业存单利率水平，区间初步定为[4.55%-5.35%]，实际根据标准化票据认购利率推算确定。
认购利率：通过市场化方式确定。
（二）参与主体
1.委托机构：持有符合标准化票据要求的基础资产，并申报成功的机构。
2.存托机构：由上海票据交易所担任，为首期标准化票据提供基础资产管理、产品创设、标准化票据交易、清算结算、信息等服务。存托机构不承担任何与产品相关的兑付责任、担保责任。
3.财务顾问：由国泰君安证券股份有限公司担任，为首期标准化票据提供财务顾问、簿记建档管理等服务。
4.法律顾问：由锦天城律师事务所担任，为首期标准化票据提供法律服务。
5.投资人：首期标准化票据投资人为票据市场参与者。
三、标准化票据的申报
（一）申报条件
1.持票人提供的基础资产应符合本公告中关于首期标准化票据基础资产的相关条件。
2.持票人申报的基础资产的票据权利应完整合法，不存在被利害关系人申请挂失止付、公示催告或被有权机关查封、冻结等限制票据权利的情形。
3.持票人应确保申报信息和提供资料的真实性、完整性、准确性，并对此承担相应责任。
（二）申报时间
首期标准化票据申报时间为本公告发布之时起，至2019年8月15日16：00止。
（三）申报材料
1. 首期标准化票据业务申请书（加盖公章或业务部门章）（见附件1）。
2. 首期标准化票据业务基础资产申报清单（见附件2）。
上述申报材料原件和扫描件应分别以传真方式和电子邮件方式送达至存托机构，即不可撤回，存托机构有权对申报材料中对应的基础资产进行锁定处理。
（四）申报资产的筛选
1.若所有申报机构提交的基础资产票面总额不超过5亿元人民币，则在符合本公告其他要求的前提下，所有申报机构均能参与首期标准化票据业务。
2.若所有申报机构提交的基础资产票面总额超过5亿元人民币，存托机构将按照以下条件进行筛选，确定参与首期标准化票据业务的申报机构，并在不超过5亿元人民币的范围内确定基础资产并创设标准化票据：
（1）中小金融机构持票人优先；
（2）按单一持票人申报的符合条件的基础资产总量排序，总量大者优先；
（3）按申报时间排序，申报材料先送达者优先。
（五）申报资产的确定及锁定
1.T日存托机构向市场发布本公告，持票人将申报资料送达存托机构后，存托机构即可对相应申报票据资产进行锁定。
2.T日经存托机构确定申报成功的持票人成为委托机构。存托机构将于T日解锁未申报成功的相应票据资产。
3.存托机构将于T日通知委托机构签署相关协议（附件3）。
4.存托机构确定委托机构和基础资产清单后，将于T+1日面向票据市场参与者发布标准化票据申购公告。
5.如首期标准化票据在申购日（T+2日）未足额认购，则创设失败，由存托机构对相应票据资产进行解锁。
（
六）权属转移及资金划转
1.如首期标准化票据足额认购，投资人在缴款日（T+3日）完成全部缴款后，委托机构应于缴款日当日将已申报资产权属转移至首期标准化票据产品托管账户。
2.如首期标准化票据足额认购，投资人在缴款日（T+3日）未完成全额缴款，则首期标准化票据创设失败，全额缴款的投资人、委托机构有权向未全额缴款投资人追究法律责任。
3.基础资产权属转移至标准化票据产品托管账户后，由存托机构按照实际融资利率推算的融资金额于T+3日划转至各委托机构。
4.标准化票据存续期间，基础资产不得进行质押、转让或其他可能损害投资人权益的行为。
表1 首期标准化票据有关安排时间表
四、其他事项
标准化票据基础资产的计息方式为贴现式。计息基准为实际天数/360。应计利息总额=∑（基础资产票面金额×实际融资利率×基础资产剩余期限/360）。委托机构融资金额=基础资产票面总额-应计利息总额-中间费用。中间费用包括存托费用、承销费用等相关费用。各委托机构承担的中间费用=标准化票据中间费用×各委托机构提供的基础资产票面金额/基础资产票面总额。
如需咨询相关情况，请及时与存托机构联系。
联系人及联系方式：
许文涛 021-23139610
唐潇晴 021-23139606
联系邮箱：[email protected]
传真号码：021-23139712
上海票据交易所股份有限公司
2019年8月15日
第三部分：标准化票据形式渐变
近日票交所发布创设第四期标准化票据的公告，公告内容和过往三期差异度较小，而且金额也小了不少，但其中却暗含了重要的变化：
1）过往的标准化票据基础资产的申报是已贴现的银票；第四期申报的条件是“江苏银行股份有限公司（以下简称“江苏银行”）承兑的未贴现票据，到期日分布在2020年8月21日-8月24日之间。”
2）过往基础资产的申报人都是银行等金融机构，但第四期的基础资产申报是一般企业，即直接的持票企业。
上述变化，总结起来就是，票交所实现直接持票企业与资金的对接！将过往票据主要通过银行贴现的融资模式给与改变，将票据融资的贷款属性给与弱化或去掉。
申请成为标准化票据融资的条件
持票人要想自身持有的票据纳入到标准化票据基础资产池子，必须要满足几个条件：
1）票面相符，即是江苏银行承兑的银票；
2）票据权利应完整合法，不存在被利害关系人申请挂失止付、公示催告或被有权机关查封、冻结等限制票据权利的情形。
从上述条件看，对于申报和票据贴现申请的材料还是有所区别的，即满足贴现条件的一般基本上满足申报的条件，两者最大的差异在于贴现时候的贸易背景及发票方面的材料审核，那对于申报，没有提到需要提交相关材料，且未提到承诺票据的贸易背景真实可靠的内容....
另外，我们知道监管对于票据的异地贴现都有较多要求，对开户时间等都会限制，如持票人直接将票据申报入池，且省去的不仅是贸易背景的材料，还有开户的问题，企业票据融资的成本将极大缩小。
按上述对比，如标准化票据能持续的发行，持票企业申报入池的动力很大，况且目前入池票据的预计利率也是不错的，3.0%-3.4%之间，而且大概率是就低位置。随着非银进入收标准化票据，其利率极有可能低于贴现利率。
该模式的未来演变
当然，标准化票据能否持续高速发行是个问题，且各自持有的票据不同，要素差异大，对于一般企业，其难以等到合适自身的标准化票据，因此标准化票据成为广大中小企业融资主流途径的概率不大，但其需求是大的，只不过是时间难以配票问题。
针对上述困境，除非票交所开发出自动标准化票据申报及发行匹配模型，实现高效的资产组包，或投资人可自主选择匹配资产包的模式，否则中小企业直接通过标准化票据融资的概率将不会高。但，票友君还认为，未贴现的标准化票据模式，或可成就互联网平台下的“花呗、借呗、白条”的ABS模式，互联网平台实现未贴现票据包的快速组建，及资金发放，并最终通过标准化票据（票据ABS）在交易所平台实现票据资产变现融资。
（摘自：票友—票据圈儿那些事）
第四部分：解密标准化票据
什么是标准化票据？
8月16日，票交所发布了“关于申报创设2019年第1期标准化票据的公告”，公告称：
“为加大对中小金融机构流动性支持，经中国人民银行同意，上海票据交易所创设标准化票据”，该产品的落地不出预料地引发了市场对“非标转标”的关注。
8月20日，第一期标准化票据成功创设并上市流通，截至目前已有四期标准化票据产品成功创设，底层资产均是中小银行承兑的票据，前三期为已贴现，第四期为未贴现。
在讨论标准化票据之前，我们先对票据市场的相关概念简要梳理。
票据市场可以分为承兑（一级）和贴现（二级）两个市场。
承兑
是指票据付款人承诺在票据到期日支付票据金额的行为，由企业承兑的称为商业承兑汇票，银行承兑的是银行承兑汇票；
贴现
又可以分为三种：1、直接贴现：直贴是指持票人为回笼资金，将所持票据向银行申请贴现，同时按一定的贴现率支付利息的行为，银行直贴的票据要1:1计入信贷规模。2、转贴现：金融机构之间将未到期的已贴现票据进行转让的行为，同样占用信贷规模。3、再贴现：央行买进商业银行持有的已贴现但尚未到期的票据，也是货币政策工具的一种。除了承兑和贴现之外，票据还可以质押式回购，其功能主要是银行调剂资金余缺。
厘清票据概念之后，什么是标准化票据？
根据票交所的定义：
标准化票据是指由存托机构归集承兑人等核心信用要素相似、期限相近的票据，组建基础资产池，进行现金流重组后，以入池票据的兑付现金流为偿付支持而创设的面向银行间市场的等分化、可交易的受益凭证。
存托机构由上海票据交易所担任；标准化票据在上清所登记托管，在票交所或银行间债券市场交易流通。如下图所示：
从官方定义可以看出，标准化票据的有以下几点重要特征：
第一，标准化票据≠标准化的票据，被标准化的其实是新创设的“受益凭证”。
2018年4月资管新规正式稿中对标准化债权资产的定义是：
（1）等分化，可交易；
（2）信息披露充分；
（3）集中登记，独立托管；
（4）公允定价，流动性机制完善；
（5）在银行间市场、证券交易所等经国务院同意设立的交易市场交易。
在票交所交易的票据唯一有争议的是第（1）点“等分化”要求。
新规落地之后市场对于“非标转标”的猜测之一就是把票据转为标准化资产。
但与市场所期待的不同，此次创设的标准化票据并不是把票据标准化，而是以票据资产现金流为偿付支持，创设全新的债券品种，更类似于资产支持证券的交易结构。
票据作为底层资产的属性没有发生改变，但新产品无疑通过资金流重构实现了变相的票据等分化，是非标转标的重要一步。
第二，标准化票据≠票据ABS，但二者形式十分类似。
标准化票据的交易结构与ABS基本相同，但严格意义上来讲并不是一种ABS产品，因为标准化票据缺少了ABS的一个最核心的要素——破产隔离。
传统的ABS产品往往是通过基础资产买卖、信托等方式实现基础资产的隔离。
而首期标准化票据创设公告对此的相关表述是“基础资产权属转移至标准化票据产品托管账户”，按照票交所规范，基本可以确定基础资产不隔离。
此外，人民银行已经批准标准化票据成为银行间市场平行于短融、中票的独立分类，因此从监管的角度，标准化票据也不是完全意义上的ABS，而是一种内涵极为相近新型融资工具。
第三，标准化票据在上清所登记托管，债券属性更强；存托机构由票交所担任表明票交所承担一定资产创设功能。
标准化票据托管在上清所，一方面是为了提高资产的流动性，便利银行间交易，另一方面也是在有意淡化产品的“票据”属性，而更加靠近“债券”或“资产支持证券”的本质。
存托机构由票交所担任是一个比较大的变化，如果以信贷类ABS类比的话，票交所在资产的创设中实质上承担了三重角色：
管理人（信托/券商）、托管人（银行）和交易场所，这也意味着票交所从一个单纯的交易场所发展出了一定的“资产创设”功能，因此未来票交所推出更多“非标转标”产品或可期。
第四，票据市场和银行间市场双市流通，有助于提高产品的流动性。
虽然国务院批准的8家交易场所不包括票交所，但票交所是按照国务院决策部署，由中国人民银行批准设立的交易平台。
因此对于到底是不是标准化交易场所的问题市场始终存在争议，标准化票据可以在银行间交易无疑更加夯实了其标准化的属性，也有助于提高流动性。
需要指出的是首期标准化票据的交易场所仍是票交所，第二期开始改为银行间，今后预计都将以银行间交易为主。
首批标准化票据的底层资产均为中小银行承兑的票据，前三期为已贴现，第四期为未贴现。
票交所在首期创设公告中的第一句话就是“为加大对中小金融机构流动性支持……”。
5月底包商银行被接管，7月底锦州银行引入工行在内的三家战略投资者，市场对中小银行信用风险的担忧快速发酵，并直接导致流动性分层和中小银行负债端的收缩。
虽然在央行的预期管理之下市场的紧张情绪有所缓解，但中小银行的风险无疑已经暴露出来。
中小银行的风险化解无疑已经成为监管层的重要关注点。
二季度货币政策执行报告明确指出“人民银行将继续有针对性地创新完善货币政策工具和机制，保障中小银行流动性总体稳定”，政治局会议也提出“把握好风险处置节奏和力度”，意味着短期内可能不愿出现第二例包商事件。
标准化票据如何改善中小银行的流动性？最主要的就是通过类似资产证券化的方式盘活票据资产，增强变现能力。
我们可以以锦州银行为例，假设一家企业收到锦州银行承兑的汇票，一个月后急于变现，则向银行A申请贴现，银行A收到汇票并向企业支付资金，一个月后银行A也需要变现，则可以向其他银行转贴现或向央行再贴现。
但实际中票据的流通基本上只在贴现这一步，很难转出。
这是因为：
首先票据面额大小不一，又无法等分，因此银行很难找到合适的对手方；
其次再贴现有额度限制，银行没有主动权；
再次上述交易过程只能在票交所完成，其覆盖范围和交易活跃度远不及银行间。
更重要的是，包商银行事件出现后银行刚兑预期打破，市场对诸如锦州银行的中小行兑付能力出现担忧，因此普遍不愿持有这些银行承兑的票据，同业授信减少，票据的流通变得异常艰难。
标准化票据将票据变为债券，解决了等分化的问题，从而使交易更加便捷，提高了票据的流动性；此外，在银行间市场交易也扩大了投资者范围，使一些风险偏好更高的机构可以入场，增加了中小银行的负债来源。当然，信用风险问题还无法通过简单的标准化来解决。
核心诉求：解决中小企业融资难问题，助力宽信用
包商事件冲击同业刚兑信仰，中小银行负债压力明显上升，面临缩表的风险。
包商事件爆发后，中小银行负债能力大幅下降，城商行同业存单存量规模减少了近3200亿，农商行减少近700亿，资金端的压力向资产端传导，中小银行债券、票据、贷款等资产等也出现收缩风险。
具体到票据市场，整体开票量和贴现量自6月开始转头向下，中小行下滑速度明显快于大行，两个月间票交所承兑余额减少了4300亿，贴现余额减少2000亿。
贴现量萎缩加剧中小企业融资难问题。
中小企业在信贷资源的获取能力上远低于大企业，同时票据融资具有门槛低、手续便捷、获批时间短等特点，因此是我国中小企业重要的融资渠道。
从贴现余额来看，中型企业贴现金额占全市场40%，小微企业占25%，中小企业是票据融资的绝对主力。
开票和贴现下滑直接减少企业从银行体系获得的融资，尤其加剧了中小企业融资难问题。
标准化票据为票据提供了新的变现方式，有助于开票量和贴现量回升。
对于银行而言，一些资质较差的票据在贴现之后就基本丧失了流动性。
而标准化票据使得已贴现票据可以进入银行间市场流通，流动性大大提高。甚至如果直贴利率大于标准化成本银行还可以获得利差收入，因此银行的贴现意愿会大大增强。对于未贴现票据，企业可以通过标准化方式代替银行贴现方式，可以节约企业的融资成本，提高票据接受度，有助于开票量增加。从而可以提高对中小企业的融资支持。
银票可能为商票铺路，更多以企业承兑票据为底层资产的工具有望陆续推出。
如前所述，票据分为银行承兑汇票和商业承兑汇票，商业承兑汇票是由企业签发并承诺付款的债务凭证，其背后是企业信用，截至2019年7月，全市场商票占比仅为11%，其规模和市场深度远远落后于银票。
我们认为首批以“支持中小银行流动性”为名发行的标准化票据可能是“醉翁之意不在酒”，后续也许会推出更多以商票作为底层资产的产品，如果标准化商票可以大规模铺开，则企业-投资者的链条可以更加通畅，从而更加有针对性地解决中小企业融资难问题。
深远影响：非标转标的新尝试
资管新规落地后，非标转标一度引起市场的广泛讨论，但现有的转标模式预计都很难大规模推广。
非标转标最合规方式是公募ABS，但能成功转换的规模可能较小：
一方面，公募ABS需要在交易所挂牌上市，发行流程较长；
另一方面，公募ABS对基础资产的安全性要求更高，不仅要求主体有高等级信用，还禁止了地方政府、地方融资平台为债务人的基础资产，矿产收益权、土地出让收益权等也都被列入负面清单。
标准化票据可行性比ABS方式更强。具体表现在以下几个方面：首先，基础资产主体约束少。
票据的产生本就是有真实贸易背景，开票人主要是一些建筑业、制造业等从事生产制造的企业，少有地方政府等涉足。
中小企业的信用等级很难满足公募ABS，但大部分都满足票据要求。
其次，发行效率更高。
标准化票据落地速度极快，首期产品从发布公告到创设成功只用了3天时间，发行效率甚至远高于企业债等标准化债券，这无疑是给后续相关业务树立标杆。
事实上对于持票人而言，快速变现是其最大的诉求，票据期限本身就比较短（多在1-3个月），如果再付出一定的时间成本，那就更得不偿失，发行效率高是标准化票据最大的看点之一。
最后，底层资产可以背书转让，这是区别于传统ABS的最大优势。
我们以供应链金融ABS为例（功能最接近标准化票据的ABS产品），供应链ABS底层资产大多为应收账款，但应收账款是无法流转的。
因此需要设立专项计划向原始权益人购买应收账款债权，但各个企业的债务主体资质、债务期限等差异巨大，底层资产的确权和归集十分困难。
如果把应收账款
换为票据则不同，票据本身就可以多次转让，加上从签发环节开始就在票交所进行，归集难度会大大降低。这也是标准化票据发行效率高的原因之一。
标准化票据通过创设新资产的方式将非标准化的票据实现了标准化，从这一点来说，该产品意义重大。
但显然不是所有非标资产都具有票据一样优质的属性，未来更多非标转标的模式有待探索。
收益率高于同期限其他券种，信用风险有承兑行和贴现行双重保障
从前几期发行情况来看，标准化票据收益率非常可观。
首期锦州银行承兑，锦州银行贴现的3个月期标准化票据收益率为4.9%，较同期限的AA+同业存单收益率高200BP。
第二期中小银行贴现的票据绝对收益率略低，但由于期限更短，因此相对收益也比较可观。
第三期是由大行贴现，收益率明显降低，但比照AAA级同业存单利率2.8%，还是高出了90BP。
整体来看标准化票据的收益率相比其他短期品种更具吸引力。
在关注高收益的同时，也需要关注标准化票据产品的风险。
由于前三期标准化票据均由锦州银行承兑，市场难免对信用风险存在一定担忧。
首先要明确的问题是，虽然银行承兑汇票的出票人是企业，但是第一付款人是银行，因此银票背后完全是银行信用，对其风险的评判可以参考金融债。
此外，根据票交所的交易规则，票据追偿自动按照保证增信行（若有）、贴现机构、贴现保证人（若有）的顺序逐个进行追偿。
这也就意味着如果锦州银行出现流动性危机，则由贴现行来承担付款责任，这相当于给票据做了两层“信用背书”。
沿着这个思路来看标准化票据的信用风险，可以看出第一期产品完全是锦州银行的信用（事实上首期标准化票据收益率和锦州银行发行的存单利率完全相等）；
第二期产品是锦州银行+其他中小行；
第三期则是锦州银行+全国性大行，第四期为江苏银行。
不难看出第三期产品信用风险最低，但收益率最低的
是第四期，二者差距还是由于锦州银行作为承兑行导致的。前三期产品收益率均高于同等资质的其他券种（金融债、同业存单等）。
为何标准化票据在同等信用资质下有更高的收益？一方面是源于流动性溢价，
标准化票据虽然相比传统票据流动性更强，但规模小尚在起步阶段，流动性还远不及存单等资产，因此需要一部分流动性溢价做补偿；
另一方面是源于信用风险溢价。
根据票交所交易规则，贴现行是票据的第二付款人，但是在包商银行事件的处理中，5000万元以上的票据只提供80％的保障，其余部分由包商银行协助解决。
这相当于打破了原有交易规则，直接解除了贴现行的付款责任，此前市场一度担心锦州银行成为第二个包商，因此对其承兑的票据难免有所担忧。
但我们认为此类情况再次出现的概率已经很小。
除此之外，一些机构的投资流程需要一定时间，使得短期内需求力量并不强。
标准化票据落地速度极快，没有给市场充足的反应时间，许多此前不太接触票据的机构（如基金、券商等）并不熟悉其交易规则和信用风险等问题，甚至对于是否算标准化产品还
心存疑虑，因此未将其纳入投资范围。而银行一直是票据市场的参与主体，内部流程比较完备，是首批标准化票据的投资主体。
现金管理类产品的优质资产，不占用银行信贷规模
2018年以来，随着无风险利率的持续下行，同业存单、短期限债券等收益率不断降低，当前货币基金收益率已经全面位于3%以下。
虽然理财现金管理类产品收益率比货基高于近100BP左右，理财对货基形成了明显的分流效应，但是银行理财也面临着资产端收益并不匹配成本的问题，资产负债严重倒挂。
在债市核心资产荒的背景下，货基、理财等都面临着很大的配置压力。
标准化票据期限较短，符合货基的配置要求，同时风险相对可控，大行贴现票据收益率也可以达到3.5%，比一般的货基收益率更高。货基参与标准化票据投资不仅可以做出差异化业绩，也有利于提高票据市场深度与广度。但是从上清所公布的8月份最新标准化票据托管余额来看，非法人产品托管量为0，可能由于标准化票据尚处于起步阶段，非银机构对其认知和接受度尚不足。
2、对于银行来说，标准化票据不占用表内信贷规模，腾挪空间更大
传统上，票据无论是被直接贴现还是转贴现都会计入银行信贷规模，相当于银行为实体企业发放了一笔贷款。
但标准化票据类似于债券，商业银行购买标准化票据不再占用信贷额度，因此在融资需求较强的时候，标准化票据的性价比高于票据。
这带来的另一个重要变化是券商资管为银行腾挪票据的“通道业务”可能会减少。
但需要注意的是，银行做中小企业票据贴现的目的不仅在于收益和信贷额度，更重要的是可以计入普惠金融考核，而标准化票据是否计入要等待监管层进一步确认。
当前来看大概率是无法计入，这对银行投资标准化票据可能是一个制约。
