【招商机械】杰克股份：员工持股购买完成，产能提升业绩将释放

员工持股计划顺利购买完成 。 截至中报发布前，员工持股计划购买金额约 1.8 亿元，占总额的 60% 。在中报发布后的三周内，公司加快购买进度，三周内完成剩余金额的购买，成交均价 39.95 元。我们认为，选择以较快的节奏完成员工持股计划，充分彰显公司对三季报及未来业绩的强大信心。

上半年工业缝纫机收入 11.85 亿元，裁床收入 1.97 亿元，产能进一步提升。 在 9 月 20 日组织的公司交流活动中，公司披露了上半年细分收入数据，上半年杰克工业缝纫机收入 11.85 亿元，同比增长 50% ，裁床收入 1.97 亿元，同比增长 10% 。随着公司募投项目产能的进一步释放，目前每月缝纫机出货量较去年同期增长 50% 以上。

部分产品完成提价，预计三季度业绩 “靓丽”。 在原材料上涨的背景下，为了保护上游零部件供应商的利益和自身的毛利率，公司于 9 月对部分产品进行了提价。 产能释放叠加毛利率企稳，我们预计三季度业绩将会非常 “靓丽”。

裁床业务一片蓝海，新战略推进促销量增长。 不同于成熟的缝纫机业务，裁床业务在国内是一片蓝海，渗透率不足 1% ，相较于发达国家 60% 以上的渗透率，有极大的发展空间。我们预测未来裁床的市场空间将超 200 亿元，杰克的裁床拓卡奔马在业内具备较强先发优势，未来有望享受行业的快速增长。且裁床盈利能力很强（ 2016 年占 1/5 收入，贡献近半利润），将大幅增厚利润水平。虽然上半年裁床收入增速只有 10% （远低于行业增速），但公司已经推出新的裁床产品，未来将覆盖中端、高端裁床客户，客户覆盖面得到极大扩充，预计下半年收入将快速提升。

业绩预测及投资建议。 我们预测杰克股份 2017/2018 年净利润 3.22/4.88 亿元，对应 PE 27/18 倍，继续维持“强烈推荐 -A ”评级

风险提示：缝纫机行业下滑、裁床普及速度低于预期。