首席说｜央行降息时机成谜！澳洲经济寒冬难避？

今天，澳联储公布了最新的利率决议，委员会决定维持现金利率在4.35%不变。澳大利亚经济增长持续放缓，但央行降息预期却迟迟未至，原因何在？

在澳大利亚最新公布的季度GDP数据显示，今年第三季度，GDP年增长率仅为0.8%，相较于第二季度1%的增速，进一步显示出经济增长的乏力。人均GDP也下跌了1.5%，反映出生产效率、生产率等指标的下滑。

无论是矿业企业利润和投资增长，还是个人消费支出，都表现不佳。这些数据无疑给澳大利亚的经济前景蒙上了一层阴影。

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通胀压力犹存，

央行降息态度谨慎

面对经济增长的放缓，市场普遍预期央行应降息以刺激经济。然而，央行却迟迟未采取行动。这主要是因为央行除了关注经济增长放缓外，更重视与通胀相关的数据。

尽管最新月度CPI指数显示物价增长率较低， 但其中包含了政府电费补助的影响，这一人为干预降低了通胀指数。 若剔除这一因素，澳大利亚的正常通胀速度依然较高。

其中，GDP当中和通胀有关的指标是工资增长。工资增速依然稳健，季度增长率接近1%，这意味着一年的增速大约在4%左右。

工资的快速增长往往被视为通胀粘性较高的一个关键因素。 在当前工资增速居高不下的情况下，澳大利亚央行对通胀的担忧依然较为显著。

此外，最新公布的澳大利亚就业数据也揭示了另一个重要信息：失业率依然维持在4.1%的低位，并未出现明显的上涨。

这一数据进一步表明了澳大利亚就业市场的稳定性，但同时也可能加剧了央行对通胀压力的担忧， 因为较低的失业率通常与较高的工资增长和通胀压力相关联。

因此，央行在降息问题上持谨慎态度。澳大利亚储备银行行长米歇尔布洛克上周强调，央行关注的是基本通胀水平，该水平仍高于 2-3% 的通胀目标区间。

澳元汇率连连下跌，

经济增长令人失望

在我们看来，澳大利亚的经济增长状况实则不尽如人意。回到开篇提及的GDP数据，不仅整体数字偏低，其内在细节亦令人深感失望。具体而言，本次GDP的增长主要依赖于政府支出的推动。

澳大利亚作为一个典型的开放资本主义市场经济体，政府通常较少直接参与经济活动，经济增速更多由私人部门决定。然而，在最新的GDP增速中，公共部门支出占据了显著份额，尤其是能源价格补贴方面。

相比之下，私人部门增长表现疲软，无论是至关重要的矿业企业利润、矿业投资增长，还是个人消费支出均呈现不佳态势。

若要在其中寻找一丝亮点，或许仅能观察到澳大利亚储蓄率在跌至历史低点2%出头后有所反弹，数据显示储蓄率从 2.4% 上升到 3.5%。

也就是说，由于工资增长和所得税削减，可支配收入增加，更多的澳大利亚家庭可以为未来存钱。虽然还没有达到新冠疫情之前的水平，但正在朝着正确的方向发展。这或许预示着在圣诞及新年假期期间，澳大利亚人的消费支出可能有所回升。

然而，无论如何，澳大利亚整体经济增长速度仍令人深感失望。

当前，全球经济增长亦面临诸多不确定性，尤其是澳大利亚所依赖的矿产品和大宗商品价格持续下跌，无论是铁矿石出口还是能源价格，在全球市场表现均较为平淡。在此背景下，澳元汇率连连下跌，反映出市场对澳大利亚经济信心的不足。

降息或成必然，

但时间不确定

澳大利亚央行的下一次举措很可能是降息，但降息的时间具有高度不确定性。

目前，存在两种可能促使澳大利亚央行决定降息的情形： 一是通胀率在明年初出现明显下滑，这将促使央行采取降息措施以刺激经济；二是经济增长出现严重失速，甚至出现负增长，此时央行可能从经济增长的角度出发，首次进行降息。

然而，需要注意的是，降息的节奏和速度可能不会很快，不会像美联储每次会议都进行降息，而可能是隔次会议再进行降息。

因此，主流经济学家和商业银行普遍认为，澳大利亚明年可能会每个季度调降利息0.25%，总共可能降息三到四次，具体取决于降息是从年初开始还是从二季度开始。

从目前的情况来看，我们也认为澳大利亚央行降息开始的时间节点具有极大的不确定性，但整体而言，降息这一操作是非常大概率的事件。

考虑到就业市场作为滞后指标，通常对经济基本面变化的反应会迟滞三到六个月，因此当前大多数银行均预测澳大利亚储备银行（RBA）将在明年初实施降息政策。其中，绝大多数人认为明年2月份可能是首次降息的时间点，并预计将降息三到四次，这一预测并非完全无据可依。

然而，市场上也存在少数经济学家的观点，他们认为降息可能需等到5月份方能执行。这些不同的预测反映了市场对于RBA未来货币政策走向的不同看法与预期。

降息之前，

澳经济要经历艰难时期

然而，遗憾的是， 货币政策的调整与变动对实体经济的影响需要时间的传导。 这意味着，即使澳大利亚央行在明年一季度就开始降息，其实际能够带动经济增长或市场变化的效果，很可能要等到下半年才能显现。

换句话说，从当前至明年上半年，澳大利亚经济可能会面临较大的挑战。

从宏观经济角度来看，GDP数据的下滑以及外部对矿产品需求的减少等因素，最终都将对澳大利亚经济增长产生负面影响。因此，尽管当前就业市场看似表现不错，但这种良好态势可能不会持续太久。

在未来六到十二个月内，民众可能会经历就业或失业的增长，以及经济的进一步放缓，这些都是大概率会出现的情况。而当澳大利亚央行真正开始降息时，或许才是市场情绪彻底反转的时刻。

作者：魏睿昊

编辑： Gray

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