■截止7月15日，创业板中报业绩预告披露率达100%。截至7月15日，沪深两市共有2074家上市公司发布2017年半年报业绩预告，整体披露率为63.02%。其中，主板共披露553家上市公司，披露率为31.31%；中小板共披露864家上市公司，披露率为99.54%；创业板共披露657家上市公司，披露率为100%。
■板块角度：2017Q2创业板预期净利润同比增速1.82%，剔除温氏股份后上升至21.42%。2017年上半年创业板业绩正面预告（预增、略增、续盈和扭亏）占比达71.84%，高增速（同比增速100%以上）占比接近20%。使用可比口径，我们预计创业板2017Q2净利润同比增长1.82%，剔除温氏股份后达到21.42%，剔除温氏股份和金融后达21.39%。不难看出，2017年Q2创业板净利润环比Q1（10.61%）明显下滑，主要原因是权重股温氏股份中报预告2017Q2净利润2.78亿元，同比下降93.63%；剔除温氏股份后同比显著回升，但是环比仍低于Q1（26.07%），说明2017Q2创业板整体稳中趋弱，符合此前预期。
■行业角度：TMT整体表现较差，仅通信收获正增长，计算机、传媒、通信2017Q2净利润同比增速分别为-15.16%、-14.17%和7.02%。此外，电子行业保持业绩高增速，是成长板块的结构性亮点。值得注意的是，传媒行业剔除乐视网后净利润同比增速为12.92%。传媒行业2017Q2净利润20.27亿元，前10%的公司净利润占50%以上，前95%的公司实现正利润，而乐视网Q2亏损6.39亿元，严重拖累传媒行业净利润增速，在剔除乐视网后，传媒行业2017Q2净利润同比增速为12.92%。
■个股角度：2017Q2创业板业绩预告高增长主要因为低基数和内生增长，低增长大多来自收入下滑。创业板利润增长来自三个方面，分别是内生增长、外延并购和其他非经常性损益。其中，内生增长主要围绕业务收入和经营成本两端；外延并购则主要依赖于并购优质标的从而修复利润表；其他非经常性损益则包括政府补助、出售资产和出口退税等非业务进项。结合公司公告及相关披露，我们发现超高增速背后是低基数效应，同时内生增长也发挥重要作用。从前20家上市公司业绩增长原因来看，内生增长占比超过42%，而由于收购并表带来业绩增长的仅占33%，其余的则是由于政府补助、处置资产等带来的非经常损益增长。一个鲜明的特点就是，相较于2017Q1的统计结果来看，外延收购对创业板的影响正在消退，未来创业板的业绩增长更多地需要依赖自身的内生增长。同时，我们也发现二季度创业板业绩预告大幅亏损原因各异，收入下滑是主因。以二季度创业板净利润增速后20家上市公司为例，结合公司公告及相关披露，发现超大幅亏损的原因除了基期较低的基数外，还包括业务收入下滑、成长增长、业务扩张之处、诉讼等原因。
■风险提示：经济增长不及预期、通胀风险、地缘政治风险
截止7月15日，创业板中报业绩预告披露率达100%。截至7月15日，沪深两市共有2074家上市公司发布2017年半年报业绩预告，整体披露率为63.02%。其中，主板共披露553家上市公司，披露率为31.31%；中小板共披露864家上市公司，披露率为99.54%；创业板共披露657家上市公司，披露率为100%。（中小板中报预告业绩解读详见《蛰伏守正，结构至上——6月行业配置月报》和《2017Q2新能源设备和航空预计超预期——中报业绩前瞻》）
1.板块角度：2017Q2创业板增速预计为21.41%2017Q2创业板预期净利润同比增速1.82%，剔除温氏股份后上升至21.42%。2017年上半年创业板业绩正面预告（预增、略增、续盈和扭亏）占比达71.84%，高增速（同比增速100%以上）占比接近20%。使用可比口径，我们预计创业板2017Q2净利润同比增长1.82%，剔除温氏股份后达到21.42%，剔除温氏股份和金融后达21.39%。不难看出，2017年Q2创业板净利润环比Q1（10.61%）明显下滑，主要原因是权重股温氏股份中报预告2017Q2净利润2.78亿元，同比下降93.63%；剔除温氏股份后同比显著回升，但是环比仍低于Q1（26.07%），说明2017Q2创业板整体稳中趋弱，符合此前预期。
中票业绩增长领先，稳定与周期风格好于整体。在已披露业绩预告的创业板上市公司中，大市值（200亿以上）上市公司上半年净利润同比增速最低，为-30.59%；中等市值净利润同比增速最高，为27.43%；中高市值增速次之，为27.11%，中小市值公司的净利润同比增速仅有4.73%。结合风格涨幅，2017Q2稳定和周期风格整体业绩表现明显优于创业板（剔除温氏股份）的平均水平（21.42%），消费板块（剔除温氏股份）和成长板块表现低于创业板平均值。
采掘、建筑材料、食饮、纺织服装、休闲服务、家用电器2017Q2净利润增速较Q1有明显上升，分别为186.12%、242.43%、117.89%、68.03%、38.96%、30.65%。其中，采掘行业（3家）净利润大幅提升主要是由于恒泰艾普的能源及高端装备等业务规模和订单快速增加，实现净利润高达8027亿元，同比增长179%；通源石油扭亏为盈，净利润同比增长560%。建筑材料（7家）中，金刚玻璃作为国内安防玻璃系统的领航企业，受益于建筑防火规范在全国推广，在手订单实现高增长，净利润同比增速高达3120%。食品饮料仅汤臣倍健一家公司，其净利润高达2.9亿元，同比保持118%高速增长。农林牧渔、商业贸易、公用事业、有色、轻工制造2017Q2净利润增速较Q1有明显下滑，分别为-91.29%、-90.80%、27.86%、46.27%、41.75%。
TMT整体表现较差，仅通信收获正增长，计算机、传媒、通信2017Q2净利润同比增速分别为-15.16%、-14.17%和7.02%。创业板中TMT行业公司数量较多，能较好代表创业板中行业的业绩状况。具体而言，对于通信行业，业绩增幅居前的恒信东方和梅诺泰主要依靠外延并购，其中恒信东方主要由于其2016年纳入的全资子公司业绩大幅增长及公司投资收益增加较高，二季度预告净利润高达6900万元，同比提升2774%；梅诺泰新增全资子公司，净利润高达1.7亿元，同比增加428%。对于计算机行业，公司业绩分化严重，行业整体增速渐缓之下，仍不乏高增速公司，其中，长亮科技增长主要由于转让子公司100%股权取得收益导致，实现净利润1885亿元，同比高增2171%；汉鼎宇佑由于公司转型后各业务板块协同效应逐步显现，净利润高达2957亿元，同比增长941%。
值得注意的是，传媒行业剔除乐视网后净利润同比增速为12.92%。传媒行业2017Q2净利润20.27亿元，前10%的公司净利润占50%以上，前95%的公司实现正利润，而乐视网Q2亏损6.39亿元，严重拖累传媒行业净利润增速，在剔除乐视网后，传媒行业2017Q2净利润同比增速为12.92%。
3.个股角度：并购影响逐渐消退，内生增长重要性增加二季度创业板业绩预告高增长主要因为低基数和内生增长，低增长大多来自收入下滑。创业板利润增长来自三个方面，分别是内生增长、外延并购和其他非经常性损益。其中，内生增长主要围绕业务收入和经营成本两端；外延并购则主要依赖于并购优质标的从而修复利润表；其他非经常性损益则包括政府补助、出售资产和出口退税等非业务进项。结合公司公告及相关披露，我们发现超高增速背后是低基数效应，同时内生增长也发挥重要作用。从前20家上市公司业绩增长原因来看，内生增长占比超过42%，而由于收购并表带来业绩增长的仅占33%，其余的则是由于政府补助、处置资产等带来的非经常损益增长。一个鲜明的特点就是，相较于2017Q1的统计结果来看，外延收购对创业板的影响正在消退，未来创业板的业绩增长更多地需要依赖自身的内生增长。同时，我们也发现二季度创业板业绩预告大幅亏损原因各异，收入下滑是主因。以二季度创业板净利润增速后20家上市公司为例，结合公司公告及相关披露，发现超大幅亏损的原因除了基期较低的基数外，还包括业务收入下滑、成长增长、业务扩张之处、诉讼等原因。
创业板龙头整体业绩低于平均水平。我们选取中证800指数中创业板成分股作为龙头股研究对象，虽然一季度整体业绩预告正面（预增、略增、续盈和扭亏）占比居多（70%），但净利润同比增长中位数为4.87%，54%的个股增速低于剔除温氏股份后的创业板平均水平（21.42%）。结合个股情况，我们发现创业板龙头股业绩下滑现象主要集中在计算机和传媒行业。
根据公司的盈利持续情况，我们挑选了11家2017年中报业绩预告涨幅居前且持续盈利能力较好的上市公司。具体挑选规则如下：1、近6个季度以来单季度净利润同比增速不低于30%；2、2016年至今区间平均市值不低于100亿；3、2017年一季度业绩预告净利润同比增速不低于20%；4、动态PE 小于100，PEG 小于1。
感谢实习生李一弘、程鲁尧对本文的贡献。
