今天外资看多了吗？

智堡Wisburg · 公众号 · · 2025-02-20 17:34

正文

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注：本系列仅为笔者跟踪各大外资行观点的笔记，不代表笔者观点。

看多了！

UBS：拥挤但还得涨

我们的分析表明，尽管中国人工智能相关股票的拥挤程度有所增加，但与2023年6月达到的近期峰值相比仍然较低。此外，与美国人工智能相关股票在过去两年中拥挤度评分增加了0.2相比，中国的拥挤度今年迄今仅小幅增加了0.02。通常情况下，拥挤程度合理但呈上升趋势的股票在接下来的时期表现会更好。

即使在最近的上涨之后，港股和美股ADR的持仓水平似乎也并未处于异常水平，而对于A股而言，机构持仓的下降意味着现在有增加机构持仓的空间。来自其他新兴市场地区的数据显示，L Os（我们尤其怀疑是新兴市场投资者）今年迄今已重新增持中国股票 。

GS盘后：都在买

从资金流来看，今天的订单簿（pad）显示买方倾向明显，名义交易量是四周日均值的2.4倍，交易金额是四周日均值的2.6倍。 长期投资者（LOs）主导了今天的交易，即使市场回调，他们的买入力度依然很大 。我们注意到，LOs对信息技术（硬件/智能手机）和非必需消费品（电动汽车/配送服务）表现出浓厚的兴趣，但通信服务（互联网）则呈现净卖出。 LOs似乎一直在等待逢低买入的机会，而今天恰好出现了这样的机会——同时，我们也欣喜地看到了一些新市场参与者的加入，买家数量之多是这轮反弹初期未曾见过的。对冲基金（HFs）的买卖方向大致平衡，由于港股反弹后A股溢价收窄，一些消费品（电动汽车）出现了A股/H股的套利交易。此外， HFs也在买入之前表现落后的“旧经济”板块，例如金融（保险/银行） 。

MS：将MSCI中国和恒生指数的评级上调至平配（从低配）

企业自救、股东回报提升、地缘政治条件改善以及政府对私营部门的支持是促成因素。将MSCI中国和恒生指数的评级上调至平配，并提高目标价格。

由于ROE的持续复苏以及与广泛的EM市场的趋同，以及在中国地缘政治环境改善的背景下较低的股权风险溢价，以及由最新的AI技术突破带来的更好的投资能力，MS现在预计MSCI中国12个月远期市盈率将回升至高达11.6倍，回到2018-19年期间观察到的10-12倍范围。