【民生电子】聚焦|正业科技：中报业绩符合预期，下半年将继续快速发展

近日，正业科技发布2017年半年报：2017年上半年实现营收5.44亿元，同比增长134.24%；归属于上市公司股东的净利润8171万元，同比增长309.64%；扣非净利润为7803万元，同比增长343.31%；EPS为0.44元，扣非EPS为0.40元。

1、（1）公司2017年上半年实现营收5.44亿元，同比增长134.24%；扣非净利润为7803万元，同比增长343.31%，业绩符合之前预告的303.56%~333.56%增长。（2）公司PCB精密加工检测设备占营收比36.55%，同比降低7.15个百分点；液晶模组自动化组装及检测设备占营收比为22.74%，同比增加6.08个百分点；PCB精密加工辅助材料占营收比16.83%，同比下降个18.79个百分点；LED自动化组装及检测设备占营收比12.55%，为公司新业务收入。（3）公司综合毛利率为37.71%，同比下降了0.51个百分点；PCB精密加工检测设备毛利率为34.66%，同比下降4.34个百分点；液晶模组自动化组装及检测设备毛利率为40.03%，同比下降11个百分点；PCB精密加工辅助材料毛利率为31.81%，同比增加0.39个百分点；LED自动化组装及检测设备为新产品，毛利率为32.80%。（4）期间费用率为19.90%，同比下降9.85个百分点。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.52%、13.12%、0.26%，分别下降0.24个百分点、8.97个百分点、0.64个百分点。

2、公司业绩增长主要原因：（1）PCB精密加工检测设备营业收入1.99亿元，增速达96%；（2）集银科技液晶模组自动化组装及检测设备收入达1.24亿元，同增速达55.25%；（3）LED自动化组装及检测设备属于公司新业务，贡献了6825万元的收入。

3、我们认为，公司智能装备、新材料等产品升级提升了市场竞争力，随着集银科技2017年1-6月数据，鹏煜威、炫硕智造2017年3~6月数据并入报表，公司上半年净利润增长了309.64%，预计公司下半年业绩会继续保持高速增长

1、公司是PCB精密加工、检测设备与材料领先企业。Prismark预测到2022年全球PCB电路板行业产值将达到近760亿美元，大陆作为PCB行业增长速度最快的地区，2019年大陆PCB产值有望达336亿美元，公司PCB业务将受益。

2、锂电池产业近几年发展迅速。中国汽车协会统计2017年上半年我国新能源汽车累计销量达19.5万辆，预计2020年，我国自主品牌新能源汽车年销量将突破100万辆。锂电大数据预测，2020年我国锂电池储能市场需求将达16.64GWH，未来五年累计需求量将达45.59GWH，将推动相关锂电设备发展。

3、我们认为，国内PCB行业的快速发展，将带动公司精密加工设备与检测设备的稳定增长，公司PCB业务有望进一步得到提升。同时公司锂电X光检测设备业务市占率达70%，服务ATL、比亚迪、TCL等大客户，受益于锂电池的快速发展，锂电池设备与材料将成为公司明后年利润新的增长点之一。

公司业务涉及PCB精密加工检测设备、液晶模组自动化组装及检测设备、PCB精密加工辅助材料、LED自动化组装及检测设备，受益于国内PCB、锂离子电池、LED和OLED等领域的快速发展，公司业绩有望得到进一步提升。

预计公司2017~2019年EPS分别为1.20元、2.49元、3.61元，基于公司业绩增长的弹性，给予公司2017年45~50倍PE，未来12个月合理估值54.00~60.00元，维持公司“强烈推荐”评级。

1、研发失败；2、整合不力；3、LED、OLED发展不及预期。