抵制韩国！最受益A股产业链完整分析

文   |   君临

2008年，北京奥运会，奥林匹克火炬传递至法国巴黎的时候，遭到当地的藏独支持者们抵制，五星红旗被焚毁，相关画面传回国内，一波轰轰烈烈的抵制法国商品运动被掀起。

首当其冲的就是 家乐福 。

这次抵制，让家乐福在短期内遭受了严重的业绩下滑，许多门店店员比顾客还多， 而从中期来看，其实并没有受到太大伤害，第二年的业绩就迅速的回稳了 。

抵制家乐福事件

但是，请注意以下两个现象——

NO.1

从长远来看，这是家乐福在中国由盛转衰的转折点。

家乐福作为全球第二大连锁超市，是超市业态的开创者，在欧洲和全球都拥有广泛的影响力。进军亚洲之际，由于日韩的零售业完善，针插不进，东南亚又太落后，肉不多， 因此把重点放在了中国，这是其欧洲总部之外最为重视的海外市场 。

据统计，家乐福在华业务占了他的亚洲总收入的77%，比例还是相当高的。这个市场在2008年之前，发展顺风顺水，一路凯歌。但是2008年的这场抵制运动，毫无疑问在家乐福总部领导层的心里产生了巨大的冲击，或许他们意识到了，将鸡蛋放在一个篮子里的风险， 此后投资力度明显停滞 。

2008年之后，中国的本土超市开始发力，比如 大润发 、 华润万家 、 永辉 等， 纷纷在中西部的二三线地区施展“农村包围城市”战略 ，大范围的兴起，很大程度上取代了外资超市的主导地位。

NO.2

这场抵制运动，矛头集中在家乐福，其他的法国系商品受波及不大。

法国产业链在中国的影响力不大，主要是四大派。

除了家乐福，其他产业几乎都没受到影响，甚至传言的藏独支持者LV集团，其旗下化妆品销量一直以来都卖的很好。

记住，以上几点，将对我们接下来的分析具有重要参考意义。

2012年，日本政府宣布钓鱼岛国有化，关于钓鱼岛归属的争议爆发，中国官方和民间迅速达成一致，掀起一轮针对日本产业的大规模抵制运动。

抗议日本侵占中国钓鱼岛 游行

这一次运动无论对日本还是中国而言，都产生了相当重要的影响。

首先是日本车

数据显示， 丰田汽车 2012年在华销量为84万辆，较2011年同比下降4.9%；日产汽车同期在华销量减少5.3%，为118.15万辆。这是两家日系车企在华的首次负增长。另一家主要车企， 本田汽车 同比销量减少3.1%，为59.86万辆，日子同样不好过。

整个日系车阵营市场份额下降明显，由19.4%下降至16.4%。日系车让出国外品牌在华乘用车市占率第一宝座 。

这一次事件对日系车的冲击延续了一年半左右， 直到2013年底销量才逐渐恢复 。但是由于日本车主要覆盖中高端车领域，因此 受益明显的并不是自主品牌，而是德国车 。

但是，也不能说毫无意义，因为冲击的影响往往发生在深层次，这一次事件就跟家乐福一样，对日系车的总部领导层心理层面的冲击更大。

此后日系车在中国的车型推出放缓， 着力于开拓亚洲其他地方的新兴市场 ，让依赖于日系的广汽集团业绩急冻， 意识到危机的广汽此后砸钱发力自主品牌 ， 才有了今日SUV销量榜上的常青树传祺GS系列 。

其次的冲击，来自家电行业

数据显示，钓鱼岛事件发生后的下半年，苏宁的 索尼电脑 销量下降54.3%， 东芝电视 下降28.2%， 松下空调 下降60.8%，整个日系家电品类都出现了大幅度的衰退。

接下来是旅游业，当年赴日旅游人数下降了24%，个人游影响不大，但是 团队游，在下半年几乎全部冻结 。这次冲击同样维持了一年半左右的时间，直到2014年才重新回暖。

之所以影响范围远比上一次的抵制法国运动更大，主要原因就是政府层面的组织动员， 由于事情的导火索是日本政府引起的，所以逼着本国政府发起了针锋相对的抗议，因此其对日本产业链的打击也要严重的多 。

伴随着从政府到民间的全面抗日，受益者包括直接的本土产业，也包括替换产业链的德国车、韩国旅游业，还有与他们密切相关的各种上下游行业，从实际业绩到心理层面，都产生了巨大的冲击。

事情已经过去五年，祸福轮回，如今新一轮的抵制韩国运动来临，接下来，我们对韩国产业链进行一番全面的剖析。

韩国财阀制度众所周知，其中又以五大财阀影响力最大，他们的产业覆盖了韩国人生活的方方面面，上市公司市值占了韩国股市的超过一半。

三星

韩国又被称为三星共和国，三星旗下公司占了韩国股市总值的20%，三星的出口也占了韩国总出口的20%，影响力无远弗届。

三星最重要的三大产业是电子、家电、金融 。金融主要在本国内发挥影响力，在中国，我们能接触到就是手机和家电。但这只是表面，手机和家电之下，其零部件产业链同样重要，比如 屏幕、内存、锂电池、晶圆制造 ，等等，他们的强大不仅让苹果忌惮，也是当年超越日本家电，打败台湾HTC的致命武器。

2016年，三星诸事不利，领导层牵涉总统丑闻，旗舰手机发生爆炸，欧美市场被苹果侵蚀，中国市场被 OPPO 和 VIVO 撕咬，即使如此，营业利润还是同比增长了50%，主要的原因就是其规模庞大的零部件产业链起到了中流砥柱的作用。

数据显示， 三星AMOLED高端显示屏垄断了全球90%的市场 ，DRAM内存芯片份额为47%，这些业务在去年的三星利润中贡献了54.2%的份额。受益于垄断地位，在去年的零部件涨价潮中，三星赚的合不拢嘴。

现代

现代是韩国第二大财阀， 世界第五大汽车集团，第一大造船企业 ，在韩国经济中以重工业见长。

现代在全球的崛起，主要是1998年金融风暴之后，当时其国内的竞争对手起亚汽车破产，现代汽车得以一统韩国市场。

这件事对现代具有非常重要的意义。韩国是一个中等规模国家，5000万人口，比欧洲的二线国家西班牙略多。汽车产业是一个非常讲求规模效应的行业，人口比他们少的国家都不可能孕育出独立的汽车产业，5000万人口也就刚刚够得上门槛。

统一国内市场之后，现代的利润率大大提升，将原来投入到营销中的费用都转入研发，全力开拓海外市场。武器主要是两把，第一是高性价比，第二是外观设计。

后起的汽车公司做大，都是通过抓住新兴市场来实现的，比如日系车，主要抓住的就是东南亚市场，那里几乎成了日本车的后院，而 现代，主要抓住的就是金砖四国。中国、印度、俄罗斯、巴西 ，这几个在2000年后繁荣起来的国度，如今已经成了现代集团最重要的利润牧场。

SK

SK集团，又叫鲜京，韩国第三大财阀。

SK在中国的知名度不高，主要是因为他们的业务集中在 能源和电信领域 ，简单来说，他们就是韩国版的“中石油+中移动”，规模举足轻重。

LG

LG集团，又叫乐金，韩国第四大财阀， 业务以电子、家电、化工业为主 ，因为和三星高度重合，有三星的地方就有LG，基情满满。

不过，相比三星，LG在海外的影响力近年来已经下降了很多，就像中兴已经渐渐被华为甩开了一样。LG的手机、家电在中国也已被边缘化。

如果说，在三星的阴影之下，LG有什么独门秘笈的话，那就是， 他是全球最大的汽车锂电池供应商和大型OLED面板厂商，以及韩国最大的日化企业 ，从牙膏、洗洁精到化妆品，无所不包。

乐天

乐天集团，韩国第五大财阀，以食品业起家，后来进入服务业，遍布 地产、超市、酒店、购物中心、主题公园、信用卡 等等，深度渗透到韩国人生活的方方面面。

对一个韩国人来说，三星的手机，现代的汽车，SK的电信服务和加油站，LG的电视和化妆品，还有乐天的饮料和购物中心，是他们躲不过的人生。但是对于一个中国人来说，三星、现代，还有LG是见得比较多的，SK和乐天的影响力则要小得多。

民众抵制乐天超市

比如乐天玛特超市，在中国虽说也有上百家门店， 但是营业规模在中国的超市行业里只能算是三线品牌 ， 并且连年亏损严重 。据乐天财报，2011年至2014年间，乐天在华业务累计亏损了61亿元人民币，这样持续下去， 就算国人不抵制，他也很难长期扛下去 。

抵制韩国货的运动正在轰轰烈烈的拉开帷幕， 时间、规模与影响程度将由韩国部署萨德系统的进度，以及我国政府的对抗意愿来决定 。

君临为你一步一步分析。

事件的起因，是美国要在韩国部署萨德反导弹系统， 表面是针对朝鲜，但深层将严重威胁到我国的军事安全 。

韩方部署萨德后作战半径覆盖图

去年9月，我国政府推出“限韩令”，将韩国的娱乐业打入冷宫。韩剧被大面积下架，韩流演唱会暂停，综艺合作冻结，韩流文化全面被封锁在墙外。

这几个领域里，韩剧有着最大的影响力，随着它的退出，蛋糕将被本土偶像剧完全吃掉。看几家本土偶像剧大户的财报，去年 华策影视 营收增长了67%， 慈文传媒 营收增长了114%，表现都相当突出。尤其是慈文传媒，规模相对较小，更着力于视频平台，受益更明显。

限韩令在去年第四季度才推出，深层次的影响应该在今年才会显露，最重要的一点， 就是视频网站们将会把更多的资金投入到本土偶像剧的采购上，这个行业的利润率获得了进一步的攀升 。

2月27日，乐天集团同意签署协议，将星洲高尔夫球场转让给韩国国防部，用于部署“萨德”反导系统。相关协议也在2月28日正式签署，预计“萨德”系统6月就会正式部署。

这一事件成了抵制乐天的导火索！

前面我们说过，乐天在华业务涉及超市、购物中心，虽然有一定的体量，但是经营并不理想，亏损严重。如今被一番抵制，很有可能就心灰意冷的退出了。

乐天或许有妾意，却有情郎难觅。线下零售业的整合是一摊难做的生意，2013年华润万家花了220亿港元收购英国乐购的中国业务，结果就是带给他第二年近10亿元的巨亏，CEO下课。另一家长期亏损的外资超市易初莲花，也是想卖了很久，却迟迟无法找到下家。

看到有些媒体咬牙切齿的说，乐天一年在中国赚走一百多亿元，要通过抵制让他一毛也挣不到。真是误解了， 乐天真要被逼走，断了念想，反倒一了百了乐得清静，最狠的其实是，放一个蛋糕，让他过来吃，可就是吃不到嘴边，年年亏钱流血，痛不欲生 。

不过，就投资而言，不管乐天退出，还是咬牙挺住，几乎都不会对零售市场的格局产生太大的影响。除非我们新零售的旗手，马云道长要把这妖精也收了。

乐天的中国业务不大，针扎的不疼， 要想精准打击，就得将“禁令”延伸到韩国本土去 ，让乐天的免税店、购物中心、酒店、主题公园尝尝苦头。

于是我们看到，韩国旅游业的大门也被关上了。中国的旅行社们已经纷纷接到通知，暂停与韩国旅游相关的业务，无论是团队游还是酒店机票预定， 预计将让今年韩国游的人数大幅下降三分之一以上 。

受益者会是谁呢？

出国游的蛋糕并不会变小。

2014年香港中环事件，港澳游退潮，人们转向日韩台；去年小英上台，台湾游大幅下滑，人们进一步涌向日韩，带来了两国旅游市场的繁荣； 今年再发禁韩令，小小的日本列岛将多出多少中国人，不难想象 。

从东京、大阪到京都、北海道，东亚周边地区里一度和中国走的最远的国家，五年之后迎来了中国游客的超级繁荣周期。世事轮回，不胜唏嘘。

在这波热潮中最受益的公司，或许是 春秋航空 。春秋航空的收入中，37.5%来自国际航线，这是国内航空公司中国际业务比例最高的，而所有的国际业务中，春秋最看重的又是中日航线，目前他在日本8个机场开通了航线，可以从国内直飞东京、大阪、名古屋、北海道、九州，甚至偏僻的四国岛都有航线！

航空公司去年受制于人民币贬值，燃油成本上升，业绩普遍不理想， 如今的估值正处于谷底（春秋的PE为19倍），或许是逢低布局的好时机 。

抵制乐天只是起点，下一步将取决于韩国政治局势的发展。

韩国宪法法院就总统朴槿惠弹劾案启动闭门评议，预计将在3月10日至13日之间作出最终裁决。如果弹劾案通过，朴槿惠将成为韩国历史上首位遭弹劾下台的总统；如果被推翻，朴槿惠将立刻官复原职。

由于部署萨德系统的决议是在朴槿惠任上作出的， 如果朴槿惠无罪，萨德的部署将会一路绿灯 ，中国政府和民间的抗议行动也将步步升级。

如果朴槿惠被弹劾，5月中旬将举行下一届的总统大选，萨德系统的部署就有转圜的机会。这里取决于两个因素， 一是韩国国防部推进的速度，二是韩国总统的继任者态度 。