今天上涨的首功是并不是传言中的证监会着急中投汇金等稳定资本市场，这消息八成是假的，反而是
碳酸锂涨价带动了市场
。
最近碳酸锂期货跌破
9
万之后，连续来了两天反弹。
小小的碳酸锂，为啥有这么大能量？
最主要是因为当前以创业板为代表的新质生产力，
最大的拦路虎是产能过剩
，而不是传统行业的经济下行，或者是美债等外因。
当然这个问题也可以引申得远一点，实际上
A
股最近十年砸出来的低点，基本都是内部的经济预期或者政策出了问题，再就是市场的结构严重失衡。
2015
年是打击配资导致融资盘爆仓，
2018
年是金融去杠杆，
2020
年
3
月是疫情，
2022
年
4
月是上海疫情，
23
年是地产，
24
年初是量化和雪球结构。
对创业板来说，目前权重最大的行业是新能源的上下游链条，宁德、阳光电源、亿纬锂能、欣旺达、先导、迈为、特锐德、锦浪等，基本占据了
30%
的权重。
其实这些公司的利润总额也不能说是见顶了，宁德、阳光和亿纬锂能今年都还能有
10%~25%
左右的利润增速，但是它们的股价基本都是在
21
年四季度见顶了。
如果细数这三年来
新能源行业股价层面的大利空，我觉得有三个：第一是全球的高利率（影响最轻），第二是国内因为地产和经济下行带来的权益市场整体的负贝塔（影响其次），第三是锂电和光伏行业因为库存周期而进入了压估值的阶段（影响最大）。
但按照我的观察，市场似乎在更多地谈论第一个和第二个因素，对真正影响大的第三个因素反而着墨不多。
我们可以对比一下同样是半导体设备龙头的北方华创和中微公司，这俩也是科技股，受到全球高利率的影响更大，也受到国内权益负贝塔的影响，甚至这俩在
21
年四季度的动态
PE
都是
150
多，
200
倍，但是直到今天，它们的股价相对
21
年四季度跌幅只有
20%
以内。
从微观的视角看，单个公司或者行业影响股价最大因素的还是利润的增速和预期。我虽然平时聊宏观比较多，但是这点还是在线的，所以美联储有降息预期的时候我更多会聊黄金。
现在就能明白为什么碳酸锂反弹能影响创业板大涨了。
那锂电行业现在是个什么状态呢？当前产业链上各个产品都还处在跌价的过程中，甚至还跌破了
20
年产业链爆发的价格。
但动力电池的产量依旧增速较大，全五个月累计同比增加了
40%
：
下游产量这么高的形式下上游价格还跌跌不休，可见前几年扩产有多凶。上游的钱这几年也全部让车企给赚走了，所以最近一两年比亚迪、长安、江铃等表现都很好，但是创业板里没有车企。
回到锂电行业的盈利趋势，目前动力电池整体的产量还维持着较高增速，电车即使下滑，速度也会比较慢，另一边还有高增长的储能电池顶上来一部分，整体我认为
电池的需求会在较长时间维持一个较高的增速区间
。创业板的权重股宁德、亿纬和欣旺达都是电池企业，电池售价跟上游价格是在拉大的，这也是它们今年预期还能维持正增速的原因。
至于全行业什么时候能够去产能，这个太难判断了，我认为有
可能等到新能源车增速下滑到个位数附近，才可能完成一轮大周期的洗牌
，不过对创业板的盈利影响不大。
创业板第二大权重行业整体以芯片、通信（光模块）为主，这两块今年盈利肯定是增长。
剩下的一大块是医药医疗，包含的成分就很杂了，既有
CXO
，也有医美，还有疫苗、眼科等，反倒是最难判断的一块，整体占比在
20%
不到。
24年卖方对创业板整体的业绩预期是营收增速14%，利润增速30%+，对比之下23年营收增速是10%，利润增速
1%，是
近几年最差的一年
。
24
年成分股里利润占比高的如下：
头部的宁德迈瑞增加的幅度不大，但是
腰部的中际旭创、爱美客、蓝思、三环、新产业等，都能稳定贡献比较不错的增量。
从估值的角度看，创业板现在滚动
PE
是
26
倍，历史最低，但这个纵向比较需要有外部的绝对参考。沪深
300
是
11
倍
PE
，外加
3%
左右的股息率，相比十年期国债收益率的
2.25%
已经有安全垫了。
从盈利增速的角度看，创业板今年很大概率是修复之年，如果沪深300被股息率托底，全市场的负贝塔没有那么大，我觉得
今年创业板整体的回报并不会很差。
......
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