本文是江南愤青在2016北京大学汇丰金融论坛暨北京大学汇丰商学院EDP“CHINAGT”年会上的演讲，虽然已时隔一年，但其中很多观点仍然很有参考价值，分享与大家重读。
跟大家从理论上讲一些我自己关于金融层面的逻辑。
金融一般归纳为投资和借贷两个范畴，但是这两个范畴的背后，本质都是
实体盈利
。
如果实体不盈利，那么意味着投资不能赚钱，无法获得投资收益；借贷则意味着资金借入方不能赚钱，也就必然不能归还资金借出方的资金。
最终的结果就是借贷崩盘，投资打水漂，金融出问题。
相对而言，借贷的逻辑更加难以运作，从我自己角度来看，借贷有两个特征很明显。
第一个特征就是借贷行为的客户群体相对狭窄，必须是那些不好不坏的群体，客户好了，一般就不需要再借钱了，不好，那就跑路了。
所以，最终的结果要么就是一个不断消灭自己客户的过程，要么就是被客户搞死的过程，这是借贷一个非常明显的特征。
马云曾经骄傲的说，你看，当年借给我五十万的人，我就还钱了，说明小企业也是有信用的。
但是他不知道的现实，就是他是发大财了的，但是那个借给他五十万的人，现在估计还是穷光蛋。
这个就是借贷的核心逻辑，你没有积累，你无法跟客户一起成长，客户一旦好了，就离开你，你陪伴着客户度过了最困难的时光，结果客户一好就跟你没什么关系了。
为什么借贷必须锦上添花，而不能雪中送炭？核心是因为无法分享未来的收益。
前面说了，因为你无法分享客户成长带来的高收益，那么你永远只有恒定的利差。
一百万，你收10%的利息，扣除资金成本4个点，运营费用2个点，那么意味着你最多赚取不到4个点的收益，但是承担的是一百万的风险。
也就意味着你过去做了一百笔业务，都赚了，突然有一笔业务出了问题，哪怕过去做的再好，最后你都是死，因为收益无法覆盖坏账。
所有做借贷的金融商业模式，看上去是暴利，但其实是非常脆弱的，随时会面临崩塌的风险。
我国的银行业非常典型，过了十几年的好日子，也会突然在一两年内就亏掉过去几年赚的钱。
这个就是典型的借贷逻辑，是非常脆弱的。
从这个点上看，投资就稍微好点，投资是相对有积累的行业，他风险是恒定的，但是收益是不确定的。
所以，相对来说投资感觉上会更有积累一些，你过去做了一百笔交易都亏了，可能未来一笔赚钱了，立马就把过去的亏损给收回来了，投资的收益和风险相对更平衡一些。
但是，无论借贷还是投资，终极收益都是来自于实体的盈利。
一旦一个市场无法贡献利润，那么无论你前面估值怎么高，声势怎么浩大，都没有意义，都是一场击鼓传花的游戏而已。
所以，一旦逻辑设定在市场盈利这个基础上，我们就会发现，目前的整体市场其实是缺乏市场盈利的机会的，那么反过来就是意味着金融的整体性机会在丧失。
借贷业随着实体企业不振，坏账率攀升，市场观望。
我很早前就说过，目前市场的格局是好人不借钱，借钱的都是坏人，为什么？
因为，实体经济不景气，导致很多人哪怕有资金在手也找不到赚钱的机会，所以，都不会选择去借钱，因为借钱是要还的；
而那些坏人，因为不借钱就活不下去，所以必须依赖借钱活下，不得不借钱。
就出现了好人不借钱，借钱的都是坏人的诡异局面，本质其实都是实体经济不景气带来的。
从这个角度来看，金融业是典型依附于实体经济的一个带有强周期性特征的行业。
在实体普遍盈利的时候，你会发现个体风险虽然有，但并不是那么重要。
我记得我十年前放贷款基本上不需要进行太多的风险审核，大家都会按时还款，
为什么啊？因为那是个基本上都赚钱的年代，当大家都可以赚钱的时候是不太会有人会来逾期和违约的，
而现在呢？老婆小孩子抵押给你都照样跑路，因为当一个人赚不了钱的时候，就意味着怎样都还不了钱。
从借贷角度来看，还款能力一定比还款意愿重要很多。
跟借贷一样的逻辑，投资的核心也是市场盈利。
前面说过，给别人投资钱，最终都是期望分享投资收益的，而且是远远超过借贷的利息收入、分红收益或者股权溢价性收益。
但是当市场无法形成这样的赚钱效应的时候，如何兑现投资收益呢？
过去几年很多人都跟我说，市场很好赚钱啊，你看，谁谁赚了几百倍，谁谁赚了几千倍。
第一个问题是，这些是普遍性案例，还是个体性案例？
第二个问题是，有几个人真金白银的拿到了钱呢？
许多看上去赚了很多倍的项目，最终都是需要变现的，变现一方面可能是分红收益，另外一方面就是二级市场的股价交易收入。
但是过去几年轰轰烈烈的市场，又出现了几家所谓的赚了很多钱的上市公司呢？
最终能不能变现还要看企业盈利的基础。但是这种盈利性基础，目前来看，是非常脆弱的，因为市场普遍性盈利的状况基本不存在。
诸位都是企业家，想问一下，大家觉得這几年有没有感觉赚钱很难？现在你们的困境是什么？
我自己跟很多企业家聊过，普遍的困惑是找不到赚钱的行业。
现在，个别行业或许还能赚点钱，大企业要赚钱很难，大家都很迷茫，不知道该去哪里。
我看到不少企业，都转到金融行业，希望在金融业里博点机会。但是一个市场金融越旺盛，恰恰证明了实体经济越不好。
这个就是现实，但更现实的事情其实是金融业从长周期来看，往往是大面积的牺牲，因为金融本质还是零和博弈市场，更残酷的是20%的参与者会赚取剩余80%的钱。
在整体不盈利的结论基础上，我们能做点什么呢？
我个人感觉作为个体最好的办法是学会休息，学会不折腾，学会等待。
我在2012年的时候，感觉实体机会很渺茫，劝很多企业家离开实体行业，干脆卖掉企业，去游山玩水，什么事都不要干，一年花不了几个钱。
回头看到的现实就是，出去玩的都活得挺好，而那些在家里勤勤恳恳干实业或者每天努力放高利贷的人，最后都死得很难看。
在一个没有机会的行业里，其实你越努力，死的其实是越快的。我们还是要学会在大时代里做符合时代周期的事情，这有助于你活的更好。
我很多年前写过一篇《扯淡赚大钱的逻辑》，网络上很多人在疯转。
其实这句话的核心思想就一点：
绝大部分赚大钱都是时代给予的机会，而不是因为你的个体能力卓越造就的，所以要学会辨别不同的时代特征，选择符合时代特征的事业比你每天勤奋努力更为至关重要。
后来很多人驳斥我是机会主义者或者风口论者。
我自己把过去三十年简单做了个分类，我觉得可以分为三个大周期。
前20年，也就是80年代到2000年这二十年，是劳动赚钱的时代，那时候出卖劳动力是可以赚钱的。
因为物资贫乏，我自己小时候跟姐姐卖冰棍，五分钱进来，卖一毛五，三倍的毛利，很丰厚了。
那个年代，肯干点的人都能赚钱。很多万元户都是跑运输的，家家户户都能赚钱。那个年代，越勤奋，越辛苦，赚钱越多。
而到了2000年以后，则是靠资产升值的年代。
银行业不断地进入货币扩张的阶段，钱越来越多，最后就往资产泡沫化的方向走。
这时候，你发现大量的资产大幅升值，最终的结果就是努力勤奋已经不赚钱了，关键是依赖资产升值赚钱。
你再勤奋再努力，不如买一套房子划算，所以过去十年出现很多所谓的悲剧故事，很多人很勤奋努力的把自己家房子卖了去做实业，头发熬白，最后终于把自己当年卖掉的房子给买回来了。
回头看这个十年，其实你啥事情都不用做，买房子就行了。
02年开始计划买房子的话，差不多到现在基本上都是十倍以上回报，算上五倍杠杆的话，基本上就是五十倍回报。
很多人勤奋努力工作一辈子，也没有这个时候买一套房子赚的钱多，这就是现实。
许多企业家也是如此，其实实业本身并没有赚太多的钱，但是他们的企业土地产房升值所带来的盈利，远超过他们企业的实业利润。
于是最终的结果都表现为资产升值，这个十年如果你不参与到资产升值的逻辑里去，你基本就被抛弃在财富之外了。
这也是为什么过去十年，福布斯排名的首富基本上都房地产商和煤老板等一类人了，当然后者随着整个十年的结束而崩盘了。
总的来说，过去很多牛逼的企业家，并不是他真多牛逼，而是在这个年代加了杠杆带来买入资产的结果。
而2010年以后，变成了资本大爆发的年代。
从2010年到现在，你只要被资本喜欢上，就会发现赚钱的速度和规模，远远大于以前的任何时代。
我们看过去进入阿里和京东的人，很多都是大学刚毕业的孩子，但是赶上了资本爆发的年代顺着资本的趋势，很快就被推起来了。
过去几年，随便一个互联网小伙子，一个想法就能拿到几千万的估值，就能超过很多干了一辈子的企业家。
所以当一个行业起来的时候，关键在于你是否在一个正确的年代做了符合这个年代的事情。
当然有很多人是无意识的，有很多人是有意识的。前者是祖坟埋得好的结果，后者是眼界格局高的结果。
在我看来，钱分为辛苦钱和泡沫钱，辛苦钱赚的是社会的平均利润，泡沫钱才是大钱。
你们去看，一个股票如果不泡沫化了，那最多就是赚分红的钱，那是稳定利润，而只有被资本看上了，让他的股价远远超过他实际有的价值的时候，你才能赚到所谓股权的差价，然后才会有所谓的大钱的机会。
其实本质来看，一只股票十块钱和一百块钱，上市公司本身并没有太大的变化，至少肯定不会有十倍的差价，变化的只是投资他的人的预期而已。
所以，只有泡沫来了，才能让价格产生巨变，你才能有机会转到其中的高额背离带来的泡沫钱，这个才是大钱。
房地产其实也一样，一套房子十年前卖2000元/平和现在卖20000元/平，本身都是居住功能，并没有什么实质性的改变，但是带来的价格变化却是十倍甚至更高，
那说明什么呢？说明只有价格和价值背离了，你才能赚到大钱。
纯粹从赚钱角度来看，我喜欢泡沫。
所以，我们过去几年特别喜欢泡沫化带来的一些机会，这些机会往往是人极度乐观后产生的预期变化带来的机会。
在这里，我自己谈下我对能力的看法，其实大家在谈能力的时候，一定要记住，能力一定是跟成本挂钩的，脱离成本考虑，你会死得很惨。
德州扑克在中国最近很火，但你会发现，在中国的那些高手基本都玩不转，在中国打德州跟比大小本质是一样的，为什么？
因为中国的土豪太多，人家压根不按概率算法出牌，反正兜里都有钱，然后把把ALL IN，好好一个比精算概率的游戏，变成了比谁兜里现金多的游戏，压根没办法玩。
前两年中国投资市场就是这个阶段，钱越来越多，“乱拳打死老师傅”的年代，有逻辑有能力的专业投资人，最后往往干不过那些业余投资人。
因为业余投资人不讲逻辑，只讲成本。
