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硅谷发展经验及其对雄安的启示——京津冀一体化系列研究之四
● 结论或者投资建议：
● 建设国家创新型现代化心脏区域和中国的“硅谷”是雄安的重要使命之一。本文回顾了美国硅谷腾飞的主要经验，并结合当前中国现实，为雄安提供若干启示。
● 硅谷经验之一：科研与高等教育。首先，硅谷名校云集，为高科技企业的创新与发展提供了丰富的人才储备和智力支持。其次，发展高校工业园区，有利于高校教师与企业之间的双向交流，产学研紧密结合。最后，成立创业孵化器为创业学生整合市场资源，鼓励高校教师以研发成果技术入股初创公司，通过获取市场利润回报反哺高校自身的发展。
● 硅谷经验之二：政府推动和引导。硅谷的成功虽是高度市场化的结果，但政府的作用也功不可没。1）政府采购。诸如微电子技术产品、晶体管、集成电路、半导体产品等领域均有政府采购的支持。2）委托高校研发。为研究型大学和国家重点实验室提供大量的科研经费。3）立法和政策扶持。出台政策以支持创新、人才储备、职业培训等，允许养老基金管理者进行风险投资、向风险投资者和风险企业提供无偿资助等政策。4）税收激励，减轻研究开发部门的税务负担。5）移民政策和措施，吸引高学历、高科技人才移民。6）打造宜居生活环境。涉及公共基础设施建设、住房安置甚至借鉴新加坡做法介入住房建设、环境保护、能源提供等方面。
● 硅谷经验之三：创业资本与风险投资。风险投资成为硅谷创业型公司创业的主要金融来源。风投企业除了提供资金支持，还在技术创新、公司管理和行业人脉等方面给予初创企业宝贵的创业指导和经验借鉴。硅谷的风险投资额占全美的比重一直稳步提升。
● 硅谷经验之四：创新文化氛围和人才激励机制。对待技术创新更加宽容与适用的商业环境。主要表现为：服务于技术创新的中介服务；高度开放性的公司文化、频繁的人才流动；较高的创业失败的容忍度。硅谷的高技术公司大都采用股票期权的形式实施员工激励计划。此外，硅谷还有技术配股、自由股权计划、职务发明分享等灵活多样的人才激励机制。
● 对雄安打造中国“硅谷”的启示之一：优先培养市场化的“高校工业园”产学研创新体系。将优质的高等院校和科研机构迁往雄安，形成高技术人才的培育集聚地；同时划拨足额用地建设高校工业园；考虑将中关村企业迁入雄安新区，与高校工业园区进行整合。
● 启示之二：在采购、立法、税收等方面吸引创业企业和人才。在雄安建设的起步阶段，可制定有针对性的高技术产品采购计划塑造雄安的创业产业结构，配套相应的立法以及税收优惠政策，为研发创新活动提供宽松的制度环境。在吸引人才方面，应努力将雄安新区打造成宜居城市。如基础设施、生态环保、公租房模式等；探索彻底的户籍制度改革，打破人口流动的制度阻碍，同时跟进医疗、教育等公共资源。
● 启示之三：规范金融市场，鼓励发展风投。首先，积极鼓励具备丰富经验的PE/VC机构落户雄安，在推动科技企业发展、探索技术创新的市场化路径方面进行大胆尝试。其次，在发展风投市场上，政府应在推行产业种子基金等现有方式的基础上，借鉴美国经验，实施小企业投资发展计划，必要时向风险投资者和风险企业提供无偿资金资助。最后，继续加大力度规范股票市场发展，探索新三板转板制度，完善风投退出通道。
● 启示之四：构建多元、宽容的创新文化氛围。根本上来说，硅谷的腾飞是高度市场化的结果。雄安新区有天然的优势，它同起步阶段的硅谷一样，原生商业环境较弱，在一张白纸上内生出相匹配的创新环境和商业文化，是将雄安打造成中国硅谷的关键。
(联系人：李慧勇/王健)
下一个风口 炼油和乙烯的自主崛起--石油化工行业深度报告
● 炼油和乙烯的规模化是发展的必然趋势，新建装置有望主导未来产能升级。我国炼厂的规模化和集约化远远低于美国，我们认为中国在沿海地区布局大型炼化产能，有助于提升中国炼化产能的规模优势、产品升级、以及世界级范围的定价权以及贸易竞争力的提升。
● 民企进入炼油和化工领域，保障芳烃原料供应。与以往的石化产能扩张不同，这次炼化的产能扩张以民营企业为主，未来打通炼油-PX-PTA产业链环节。2016年我国PX产量约940万吨，进口1236.14万吨，表观需求为2170.48万吨，进口依存度超过50%。从最近规划的炼化产能来看，以民营企业为主导的炼化项目都毫无例外的提升了装置的芳烃产量占比。
● 乙烯长期紧缺，当前油价背景下盈利良好。由于石油化工行业在2012-2016年之间新增固定资产资本开支增速的下降，而下游需求稳定增长，新增有效产能无法满足需求。我们预计2017年油价的运行区间大概率会在50-60美金/桶的范围内波动，东北亚的石脑油裂解乙烯的现金成本在全世界的乙烯成本曲线中具有比较优势，对应乙烯的盈利良好。
● 有望走向全球的竞争力崛起。中国经过多年的积累，已经在石化设计、装备、生产管理等方面积累了大量的经验。作为消费腹地的中国，未来有望主导新一轮的产能升级，提升石化产品的自主率，更好的配套下游相关产业。
● 投资及推荐。拥有现金优势，在当前油价背景下，享受石化高景气，推荐中国石化、上海石化。参与炼油、石化项目，打通炼油-PX-PTA环节，并带来炼油规模化和产能升级的标的，推荐荣盛石化、恒力股份。立足液化气贸易，在丙烷-丙烯-聚丙烯产业链进行套利，推荐东华能源。海外具备油气资源、打通国内LNG及原油贸易环节，推荐中天能源。未来炼化项目工程设计有望受益，推荐中石化炼化工程。受益炼厂资本开支，下游订单回升，推荐纽威股份。
(联系人：谢建斌/徐睿潇/江真俊)
今日推荐报告
4月家电数据点评：空调出货与零售端双双高增长，冰洗行业海尔表现亮眼
● 空调行业：龙头公司出货端与零售端双双高增长。1）产业在线（企业出货端数据）：内销出货延续高速反弹，龙头表现优于二三线。据产业在线数据披露，2017年4月空调行业销量1463万台，同比增长32%，其中出口678万台，同比增长5.4%，内销785万台，同比增长69.8%。格力电器4月销量为450万台，同比增长55.17%，其中出口160万台，同比增长18.52%，内销290万台，同比增长87.10%；美的集团4月销量326万台，同比增长35.27%，其中出口191万台，同比增长6.11%，内销135万台，同比增长121.31%；青岛海尔销量115万台，同比增长49.35%，其中出口35万台，同比增长52.17%，内销80万台，同比增长48.15%，其余公司中，TCL和海信科龙的内销量分别为37和15万台，同比增长30.3%和37.6%，格力、美的等龙头公司表现显著优于二三线公司。2）中怡康数据：内销零售中格力表现最优。2017年4月空调市场销量整体增长19.29%，终端动销景气度高（受益于前期地产滞后效应，横向比较，空调增速高于冰洗）。其中格力4月销量增长36.33%，市场份额提升4.34个百分点（与格力加大KA布局有关），美的集团4月销量增长6.27%（美的线上占比约30%，中怡康数据存在低估实际销量，实际1-4月终端销量在40%以上），市场份额下滑2.4百分点；青岛海尔4月同比增长24.56%。总体看，4月份零售端格力表现优于美的、海尔。
● 冰洗行业：整体增速小幅下滑，海尔表现突出。冰箱市场4月零售量整体下滑6.05%，海尔市占率继续提升。海尔表现优异，销量同比增长3.27%，市占率同比提升2.28个pcts；美的销量同比下滑16.74%，容
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