【东北医药刘宇腾】康方生物（09926）动态点评：营收创新高，实现年度扭亏为盈

事件： 近日， 公司 发布 2023 年 年度业绩 公告。 营收 45.26 亿元 （同比 + 440 % ） ， 产品 市场销售额 16.31 亿元（同比 + 48 % ）， 净利润 19.42 亿元， 实现同比扭亏为盈， 研发开支 12.54 亿元（同比 -5 % ），销售及营销开支 8.90 亿元（同比 + 61 % ） 。

点评：

营收创新高， 实现年度扭亏为盈 。 公司 2023 年 营收 实现 大幅提升 ，主要得益于授权收入的 巨大 贡献和产品销售的 强劲 表现。 授权收入主要来自 Summit Therapeutics Inc 支付的依沃西（ AK112 ， PD-1/VEGF ）授权许可首付款 。 产品销售 超 16 亿元， 表现强劲，其中开坦尼 ® （卡度尼利单抗）销售额达 13.58 亿元（同比 +149% ）。 收入大幅增长，实现年度同比扭亏为盈。

商业化产品加速推进 ， 多款新药 适应症 NDA ， 未来 市场持续拓展 可期。 开坦尼 ® 已被纳入近 10 个权威指南和专家共识 ， 纳入 15 个省份及约 70 个地级市商保，覆盖 80 余个商保产品，患者用药可及性大幅提高。 卡度尼利布局肺癌、肝癌等 16 个适应症， 报告期内 卡度尼利 2 项 III 期临床研究取得重大进展 ，包括一线治疗 胃或胃食管结合部 腺癌和一线治疗宫颈癌 III 期临床均达主要终点 。 安尼可 ® 报告期内获批一线鳞状 NSCLC ，并递交一线治疗鼻咽癌 sNDA 。卡度尼利、依沃西、派安普利、伊努西多个产品适应症处于 NDA 阶段，预计管线产品适应症 将 持续拓展，助力公司营收 不断 增长。

新药开发成果 惊艳 ， 10+ 新药进入临床后期 / 商业化阶段 。 公司自主研发实力强劲。 目前管线中 50+ 个创新候选药物， 涵盖肿瘤、自身免疫及代谢性疾病领域 ， 19 个进入临床试验阶段， 其中 6 个为潜在全球首创（ first-in-class ）或同类最佳（ best-in-class ）双特异性抗体 。目前， 3 个 产品 商业化 ， 1 个产品新增适应症获批， 5 个新药 NDA/sNDA ， 120+ 项临床研究开展中， 8 项注册性 III 期研究达主要终点（阳性结果）。 研发 管线硕果累累， 后劲十足， 持续关注后续管线进展放量。

投资建议： 公司产品市场空间广阔 ， 管线储备丰富。我们维持预期预计公司 2 4 -2 6 年实现收入 28.77 / 42.13 / 62.05 亿元， 2 4 -2 6 年每股收益为 -0. 50 /-0. 20 / 1.02 元，维持公司“买入”评级。

风险提示： 研发不及预期风险，商业化不及预期风险等。