大宗商品专题 | 铁矿石见底了吗？小摩和花旗分别是怎么看的？

天风国际 · 公众号 · · 2024-08-28 17:57

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近期，随着市场传出中国进一步限制钢铁产能的利空消息，以及铁矿石价格跌破了 100 美元 / 吨的关键心理和成本支撑，市场正陷入空头和多头观点密集交锋的状态。那么目前钢铁产能到底是一个什么样的情况？后续大概会怎么走呢？

图片来源于：英为财经

作为多头的小摩认为，市场对于「粗钢产量调控」的担忧有点过于悲观了，当局的调控意愿可能并不强烈。目前铁矿石价格已经逼近矿商成本支撑位置，下跌空间有限。随着终端需求的季节性复苏，铁矿石价格大概率将在 Q4 迎来回升。分析师建议，可以借着市场悲观情绪，寻找介入做多的机会。而作为空头的花旗则是认为，作为关键终端需求的中国房地产行业仍未出现明显转向，而当局的政策支撑意愿也明显不足。在悲观预期驱动下，钢厂的减产力度可能会强于市场预期，推动铁矿石价格进一步下跌。也就是说，目前多空双方的分歧在于，中国钢铁需求，尤其是房地产行业需求的预期会如何变化。

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根据中金证券数据显示：目前投资者应该积极利用市场的极度看跌情绪，以寻找介入做多的机会。具体投资逻辑如下 : 自 2021 年以来，铁矿石价格仅有 4 次跌破了 100 美元的支撑。但很快，由于边际供给的减少，很快就推动铁矿石价格重新站回成本支撑线。所以根据铁矿成本曲线情况，铁矿石价格在 100 美元 / 吨的位置具有成本支撑。

图片来源于：中金公司

其次，市场所担忧的中国「钢铁控产能」风险，在历史上其实很难落地。更何况，自上次担忧「钢铁控产能对需求产生下行冲击」是在 2021 年，而等到减产落地则是要到 5 个月之后，期间铁矿石价格反而涨了 36% 。

图片来源于：小摩

此外，从年初到现在的钢铁产量已经下降了 2% 。而且，过去中国在调减国内钢铁产量的时候、钢铁出口规模也会随之下降，导致其他地区的钢厂提高产量以满足需求。因此小摩认为，当局的政策目标或许已经部分实现，并不会大力推动继续减产，所以目前市场对中国港口铁矿库存过高的担心也有点过于悲观了。

图片来源于：中金证券

但值得注意的是，在小摩分析师寻找做多介入时点的同时，花旗则是站出来唱空铁矿石，认为铁矿石有可能在未来 3 个月内进一步跌至 85 美元 / 吨。其中的关键分歧在于，中国需求会不会继续保持疲软。花旗提到， 7 月份国内的经济数据持续不及预期、关键终端房地产行业数据疲软、以及下游钢铁行业的产量风险，影响了投资者对钢铁需求的乐观情绪，也推动铁矿石价格跌破了 100 美元 / 吨的心理支撑。

图片来源于：花旗银行

花旗认为，目前中国经济仍面临较大阻力、房地产行业仍未出现明确拐点。可当局并未拿出足额的刺激工具。此外，在方向选择上，花旗认为当局仍然偏好于对新质生产力进行扶持补贴，来对冲房地产行业的疲软以及出口部分的潜在风险。也就是说，由于对当局托底房地产市场的信心不足，可能会导致对中国需求的预期持续恶化，钢厂可能会选择进一步减产，从而抑制铁矿石需求。

图片来源于：花旗银行

总的来说，随着铁矿石价格跌破 100 美元 / 吨的关键心理和成本支撑，市场正陷入空头和多头观点密集交锋的状态。作为多头的小摩认为，市场对于「粗钢产量调控」的担忧有点过于悲观了，当局的调控意愿可能并不强烈。目前铁矿石价格已经逼近矿商成本支撑位置，下跌空间有限。随着终端需求的季节性复苏，铁矿石价格大概率将在 Q4 迎来回升。分析师建议，可以借着市场悲观情绪，寻找介入做多的机会。作为空头的花旗则是认为，作为关键终端需求的国内房地产行业仍未出现明显转向，而当局的政策支撑意愿也明显不足。在悲观预期驱动下，钢厂的减产力度可能会强于市场预期，推动铁矿石价格进一步下跌。

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