陶冬：科米门妨碍执政 日改革失却动力

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陶冬为瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问，中国首席经济学家论坛理事

法国大选的地雷没有爆炸，特朗普却扔出一个自制的FBI炸弹。上周风险资产个别发展，在第二轮大选中中间派马克隆当选为法国总统，受消息鼓舞，资金继续流入欧元区，欧洲股市、债市、汇率一起上扬，成为风险资产市场的赢家。白宫出人意料地解雇FBI局长科米，其手法以及之后的公关处理做得十分糟糕，特朗普甚至可能遭受水门事件式的国会调查，触发市场对他执政能力的担心。除此之外，美国核心通胀重新落到央行2%的目标之下，降低了市场对六月加息的评估，十年期美国国债利率周五大挫7点至2.33%。利率期货市场价格隐含假设74%的概率联储在六月加息25点（之前为83%），期望值略降但仍甚高。不过股市对经济数据的反应就比较温和，蓝筹股盈利符合或超预期之下，美股下沉但仍在历史记录附近徘徊。逼空压力渐退，布伦特石油价格重上50大关；受惠于弱美元，黄金价格亦有斩获。中国的国债收益曲线出现倒挂，央行通过MLF注入流动性来安抚虚怯的市场信心。有地区联储总裁称，美国可能在加息1-2次后开始调整资产负债表。

特朗普怒炒科米的新闻，在笔者看来比马克隆枪挑勒庞更重要。科米深受国会多数议员的欢迎，被重量级国会领袖称为“具有道德、正直和坦率“，白宫解雇他令人立刻联想到FBI对特朗普团队与俄罗斯暗通曲衷的调查，白宫新闻官与特朗普对解雇原因的解释不断改变，更增加了人们的疑心。笔者认为，特朗普就此事接受独立调查的机会颇大，如尼克松那样黯然辞职则暂时机会不大。特朗普解雇科米的方式，构成对现有政治机制、制度的一次公然挑战，蔑视了政治建制和行为准则，受到国会调查很正常。但是事件发展到国会具有弹劾总统的威慑力，则需要共和党议员中有一批人倒戈，这个可能要有强大的选民压力。目前特朗普被政治和媒体精英视为眼中钉，不过在基本民意上尚未落到那个地步—-除非有真凭实据证明他通敌或恶意践踏规则。此事的重要性在于，白宫与国会的关系势必进一步恶化，近期通过税务改革以及其他改革的希望更加渺茫，这个对Trump Trades当然是很大的利空。

日本工人的现金收入在三月份同比下降-0.4%（上月+0.3%），其中合约收入-0.2%，特别收入（主要是奖金）-3.6%。日元失去了进一步贬值的的动力，公司的盈利能力开始弱化，企业领袖对前景更感到不乐观，这个体现在工资上，然后体现在消费上，最终又会体现在投资决策上，形成恶性循环。安倍经济学已成强弩之末，安倍本人的注意力也主要放在修宪上，笔者认为日本经济改革的窗口期应该已经成为过去。日本银行的通胀／增长目标看来难以实现，但是在美国的重压之下也不敢再公然干预市场让日元汇率贬值，但是将十年期国债利率钉在零上的政策则需要有所改变。笔者估计，除非美国突然给予很大的压力，日本央行可能在年内都不会主动对现有政策作出调整，以不变应万变。

本周市场焦点：1）“科米门”的发展，2）伊朗周五大选，现任总统鲁哈尼迎战保守派的挑战，如果无人得到50%的选票，则5曰26日作第二轮投票。

（陶冬  瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问  中国首席经济学家论坛理事）

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