招商策略·张夏/侯春晓：消费升级，别人的轨迹&我们的标的（20170627）

我们长期看好国内消费升级带来的投资机会，在此前报告《莫入宝山空手归——消费升级下的行业配置》（2016年8月）中，我们指出：消费升级包括消费结构升级+消费品质升级。

我们在年初《“漂亮50”启示录——兼论A股蓝筹长期配置价值》中再次前瞻并独家提示了消费蓝筹的大机会。近期，我们在《从美日80年代十倍股诞生环境看A股当前最大机会》、《A股六月观点及配置建议——迎来情绪改善窗口，两思路把握行业主线》以及本周《左手消费升级，右手钢水锌稀——投资策略周报(0625)》继续看好大消费板块，并得到市场充分认可。

本文继续聚焦消费升级，以石油危机和人口负增长为节点，分三个阶段研究了日本消费升级背景下的行业结构变迁。

中国目前的发展阶段相当于日本80年代，消费升级正全面崛起。考虑到中国人口老龄化加速等特点，消费特点将兼具个性化与返璞归真的特点。

消费升级相关行业未来有望延续良好表现：一是高品质消费品行业，包括高端白酒、品牌服装、珠宝、电商等；二是娱乐消费行业，包括旅游、航空、酒店、游戏等；三是老龄化带动的医疗行业，包括医疗器械、医疗服务、养老服务等；四是受益于三四线城市或者农村消费潜力挖掘，家电行业、零售等。我们综合近期各行业团队自下而上的研究成果，精选重点标的：永辉超市、重庆百货、格力电器、九阳股份、索菲亚、健盛集团、首旅酒店、五粮液、安琪酵母、分众传媒、游族网络、云南白药、常山药业、中兴通讯、一汽轿车等。

以上内容均为报告摘要。

感谢您关注招商研究！

微信公共号：招商研究

网站：http://www.newone.com.cn/research

您可以搜索“招商研究”，通过查看公众账号来关注我们。

招商证券研究团队订阅号列表

招商宏观研究，招商策略研究，招商医讯

招商传媒与互联网，招商电力设备与新能源

招商电子，招商服饰纺织，招商机械

招商电力公用事业研究，招商家电研究

招商建筑，招商交运，招商军工研究

招商轻工，招商食品饮料，招商通信

招商中小盘研究，招商汽车研究，招商化工

大金融研究，降噪房地产

重要声明：

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。