监管冲击债市，风险偏好拖累股市——中高频经济数据观察（2017.4.23-2017.4.29）

公开市场操作净投放，政策维持稳健中性

本周央行公开市场操作净投放资金700亿元，其中7天期净回笼500亿元，14天、28天分别净投放400和800亿元。央行合理把握流动性投放，维护金融市场稳定性，但资金面仍然维持紧平衡。近期监管层连续表态守住“不发生系统性金融风险”的底线，这不改变货币政策稳健中性以及监管趋严的大趋势，央行将继续采取缩短放长的方式压迫机构去杠杆，同时不排除6月继续提高政策利率的可能性，我们在一季度的大类资产配置报告中强调，二季度的第一大风险就是金融去杠杆的进程可能超预期。下周央行逆回购到期2400亿元，7天1600亿元，14天800亿元，另有2300亿元MLF到期。

监管层加强预期引导，监管力度不会放松

4月25日，中共中央政治局召开会议，要求坚定不移推进经济结构战略性调整，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加快形成促进房地产市场稳定发展的长效机制。会议强调要高度重视防控金融风险，加强监管协调；强调确保不发生系统性金融风险。周内中国金融时报刊文称，部分金融机构热衷当通道、做过桥、加链条、放杠杆，造成部分资金在金融机构内部空转，提高了资金成本。监管层多渠道频繁表态意在引导金融机构预期，推动存在问题的机构提高自查效率，并合理调配资金头寸。

监管趋严制约债市，风险偏好降低冲击股市

受监管政策及流动性中性偏紧影响，本周短端债券收益率继续全面上行，R001、R007分别上行29、64个bp至3.1087%和4.1818%。非银资金成本再度飙升，周内R007与DR007差值持续超100bp，交易所资金成本刷新月内新高。长端债券收益率维持基本稳定，5年、10年期国债收益率分别上行4.5、1.4个bp至3.3433%和3.4608%，5年国债期货主力合约TF1706下跌0.11%，10年期国债期货主力合约小幅回升。金融去杠杆的大环境下，投资者风险偏好受到冲击，影响股市继续调整，周一上证综指下跌1.37%，打破连续86个交易日跌幅不超1%的记录，周四盘中更是一度跌破3100点。

房地产市场持续降温，销售同比大幅下降

本周30大中城市商品房平均销售面积相比上周下降1.55%，其中，一线、二线城市分别周环比上涨13.68%和2.18%，三线城市下降19.52%。4月30城商品房平均销售面积环比下降16.82%，同比下降幅度则高达40.78%，政策调控的量缩效果显著。本周政治局会议再次强调促进房地产市场长效机制的建立，我们预计未来房地产市场调控也将继续加码，不应低估本轮中央去杠杆的决心。3月房地产开发投资完成额同比回升至9.4%，地产投资增速亮眼，前期期房销售的大背景以及地产商去年留存资金的支撑下，预计中期内地产投资增速可维持稳健，但地产销售走低将影响相关产业链消费。

实体经济观察：菜价小幅回升，黑色系期货上涨

本周菜篮子指数和农产品批发价格指数均有小幅上涨，猪肉价格重回下跌。本周6大发电集团日均耗煤量环比微跌0.98%；全国高炉开工率下降1.38个百分点至76.52%；中国出口集装箱运价指数上涨1.54%；BDI指数连续两周下跌，本周环比下降5.1%。商品现货方面，铁矿石、热轧板卷价格均有小幅上涨；化工品方面，橡胶价格小幅回升，PTA价格继续下降。期货方面，受钢材现货价格大涨支撑，本周黑色系表现强势，螺纹钢、热轧卷板活跃合约结算价本周环比分别增长5%和5.32%，动力煤期货延续下跌趋势，跌幅为-2.98%，当前下游需求趋弱，采购积极性不高但跌幅有所收窄。

风险提示：金融去杠杆力度超预期。