【化工】半年报综述：2017 H1业绩涨幅扩大，继续推荐农药、纯碱、聚氨酯、涂料涂漆和OLED、电子化学品产业链

罗婷，S1440513090011

2017 H1业绩涨幅扩大，氨纶、聚氨酯、涂料涂漆等表现亮眼

2017 H1，整个基础化工行业按照中信行业分类的上市公司实现营业收入5605.83亿元，同比增长42.7%，归母净利383.87亿元，同比增长72.1%，无论是营收增速还是归母净利增速较2016全年（营收增速为13.8%、净利增速为21.4%）涨幅明显扩大。分子行业来看收入增速超过行业增速的子行业有：氨纶、磷化工、聚氨酯、涂料涂漆等，净利润增速高于行业平均增速的有：涤纶、氨纶、粘胶、纯碱、氯碱、无机盐、氟化工、聚氨酯、涂料涂漆等。

供给侧出清持续，价格引领盈利修复

2017 上半年基础化工行业销售毛利率为20.74%，同比上升0.08个百分点；销售净利率为7.69%，同比大幅上升1.5个百分点；以OPEC一揽子石油价格为标准，2017 H1原油价格在50美元/桶附近震荡，上半年均价为50.3美元/桶，较去年同期上涨39%，预计2017年原油价格价格中枢在50-60美元/桶。原油价格的回升带动整体化工产品价格中枢上移。毛利率和净利率均明显改善（同比）的子行业有：氟化工、无机盐、涂料涂漆、粘胶、氮肥、磷肥、农药、聚氨酯等。

2017 Q2单季度业绩改善明显子行业： 农药、聚氨酯、涂料涂漆、氟化工等

基础化工行业2017 Q2单季营收同比增长32.3%，环比增长7.8%；净利润同比上升52.7%，环比上升12.4%。各子行业多维比较来看，2017Q2营收和净利同比和环比均实现增长的子行业：农药、涤纶、氨纶、树脂、无机盐、氟化工、聚氨酯、民爆用品、涂料涂漆、塑料制品。2017 Q2归母净利环比增速仍然超过基础化工行业整体环比增速的子行业包括：磷肥、涤纶、 氨纶、树脂、无机盐、氟化工、聚氨酯、民爆用品、涂料涂漆、塑料制品。

我们的观点：重点推荐草甘膦、纯碱、氯碱、染料、轮胎和新材料领域的OLED、锂电材料

2016年下半年到2017年初价格不断上涨至高点之后，在淡季和高库存影响下，价格开始回落，直至三季度初，多数化工子行业库存重新回归低位，中央第四批环保督察组8月份启动，整个基础化工行业在供给侧出清的大背景下，迎来环保继续加严，而传统“金九银十”旺季渐行渐近，充实涨势“顺理成章”。我们认为重点关注供需明显改善、而且下游需求相对较为稳定的子行业农药（特别是草甘膦）、纯碱、氯碱、染料、聚氨酯、有机硅、轮胎等，重点推荐具备环保优势和化工工业园优势的综合性化工企业-鲁西化工；同时新材料领衔的产业升级带来增量需求，关注OLED概念行业、锂电材料行业和电子化学品。

主要推荐个股：鲁西化工、山东海化、三友化工、兴发集团、沙隆达A、中泰化学、新疆天业、新安股份、浙江龙盛、玲珑轮胎、万润股份、扬农化工、广信股份、万华化学、龙蟒佰利、阳谷华泰。