资本市场上，2024年全年，A股29家CXO公司（同花顺财经行业为医疗研发外包）中，27家股价下跌，其中13家跌幅超过30%，总市值缩水超千亿。
基本面上，在已公布2024年业绩预告的17家CXO公司中，只有4家预增，7家大幅下降，6家亏损。
在一片愁云惨淡中，康龙化成发布的业绩预告显示，2024年预计营收120-123.46亿元，同比增长4%-7%；净利润17.29-18.57亿元之间，同比增长8%-16%。营收和净利润双双超越凯莱英，重回CXO“龙二”宝座。
与药明康德一样，康龙化成是国内最早提供一体化全流程药物开发服务的CXO之一。其业务板块分为实验室服务、CMC（小分子CDMO）服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务四大板块。
2019年上市以来，康龙化成乘着国内CXO行业的东风，业绩迅猛增长。净利润从2017年的2.31亿元增长至2021年的16.61亿元，年复合增长率高达63.75%。
但到了2022年，康龙化成基于战略规划，频繁开展收购活动，积极扩大产能，大力布局新业务。但由于新兴板块业务处于投入阶段，尚未实现盈利，成本投入较大，导致公司在营收增长37.92%的情况下，净利润仍下滑17.24%。
当时业内普遍认为，康龙化成增收不增利的状况可能会持续一段时间。但仅用一年时间，康龙化成通过优化运营管理、合理调配资源、加速新业务转化等措施，迅速扭转局面，在国内CXO行业陷入低谷之际，成功逆袭，重回业绩增长轨道。
2023年康龙化成实现营收115.38亿元，同比增长12.39%；归母净利润16.01亿元，同比增长16.48%。2024年，延续增长态势，前三季度营收88.17亿元，同比增长3%；归母净利润14.22亿元，同比增长24.82%。
2017年-2024年净利润走势
图片来源：同花顺财经
业绩的增长，主要得益于四大业务板块的协同发展。2024年前三季度，四大板块营收分别为52.19亿元、19.77亿元、13.06亿元及3.11亿元，分别同比增长2.95%、3.29%、3.48%及0.11%。
实验室服务
是康龙化成的基石板块，分为实验室化学和生物科学两大类。实验室化学主要在靶点选择、先导化合物筛选等方面提供药物发现服务；生物科学提供包括靶点确认、构效关系研究、候选化合物确认、成药性研究等药物研发服务。
该板块作为康龙化成主要的收入和利润来源，新签订单同比增长超过12%。2024年7月，药物安全性评价实验室通过国家GLP认证，服务能力得到加强，后续还将推进西安园区和北京第二园区的建设，以满足中长期发展需求。
CMC（小分子CDMO）业务
能够提供药物开发和生产中的各种解决方案，覆盖药物生产全流程。2024年上半年，通过前端导流，CMC（小分子 CDMO）服务涉及药物分子或中间体695个，其中工艺验证和商业化阶段项目16个、临床III期项目19个、临床I-II期项目162个、临床前项目498个。
随着客户需求的逐渐复苏以及客户产品管线持续向后期推进，该板块新签订单同比增长超过30%，后续绍兴工厂产能利用率提升，整体板块利润率仍有望提升。
临床研究服务
是康龙化成近几年重点投入的板块之一，通过一系列的自建和收并购，构建了具备综合能力的临床服务一体化平台，包括外国临床研究服务和中国临床研究服务。
随着临床客户认可度的不断提升，临床服务项目数量持续增加，市场份额进一步提高。2024年上半年，临床试验服务正在进行的项目达到1112个，包括77个III期临床试验项目、409个I/II期临床试验项目和626个其它临床试验项目。
大分子和细胞与基因治疗服务
包括大分子药物发现及开发与生产服务（CDMO）和细胞与基因治疗实验室服务及基因治疗药物开发与生产服务（CDMO）。由于该业务目前处于建设投入阶段，且宁波第二园区大分子药物开发和生产服务平台于2024年上半年部分投入使用，致使工厂运营成本及固定资产折旧高于去年同期，因此仍处于亏损阶段。
康龙化成能够在逆境中实现净利润增长的另一个重要因素在于其投资收益。
2024年5月17日，康龙化成全资子公司康龙香港投资完成一项重要交易，将其持有的Proteologix公司10.21%股权，通过合并收购的方式转让给强生，交易对价约1.021亿美元，折合约7.38亿元人民币。这笔投资收益为康龙化成的净利润增长带来显著积极影响。
回顾投资过程，2021年9月和2022年11月，康龙化成先后以300万美元和400万美元认购了自免领域的生物医药公司Proteologix股份，在短短两年时间里，这笔投资就获得了超13倍的利润，足见其投资眼光。
实际上，这种类型的投资对于大型CXO公司而言并不少见。CXO公司凭借在药物研发服务过程中掌握的用户药物开发核心数据，相较于其他投资机构，在评估一家Biotech公司的潜在价值时具有天然优势。它们能够在Biotech公司价值尚未完全展现之前进行投资，并利用自身在药物研发、生产等方面的专业CXO能力，助力被投资公司发展，从而获得高额回报。
在CXO行业逐渐内卷的当下，行业龙头企业在巩固自身优势的同时，积极布局产业链优质项目。通过将原有的稳定现金流投入到具有潜力的创新项目中，获取可观收益，实现资源的高效配置与协同发展，这为CXO行业实现可持续增长提供了新的思路和方向。
除了投资潜力Biotech公司，康龙化成在业务拓展和战略布局上不断发力。2025年2月19日，康龙化成宣布完成对浙江海心智惠的控股交易。海心智惠成立于2018年，是一家专注于肿瘤领域患者管理的人工智能与数字医疗创新企业，曾研发出我国首款针对肿瘤疾病的智能诊疗系统，为患者提供从诊断、治疗到康复的全流程数字化解决方案，拥有覆盖全国30余省份的真实世界数据（RWD）网络，服务数十万患者及数万名医生。
完成对海心智惠的控股后，康龙化成将整合海心智惠在肿瘤领域的技术与数据优势，结合自身在药物研发、临床研究等方面的传统专业服务能力和规模优势，提升临床研究过程中患者入组匹配、患者随访、数据管理等环节的效率，进而提高新药开发效率。
近年来，康龙化成在AI领域的布局呈现多维度、全链条覆盖的特点，通过技术自研、战略并购、人才储备等方式，加速向“数据和AI赋能的CRO/CDMO服务商”转型。除了控股海心智惠，2024年6月，康龙以4300万元收购上海机颖78.5%股权，推动临床服务数字化转型，在数据分析和 AI 算法等关键技术领域持续积累和突破，进一步增强自身在行业中的竞争力。
在当前的医药研发领域，AI制药正成为CXO行业的重要发展趋势，众多企业纷纷投身其中。除康龙化成外，不少CXO公司都在加速布局AI制药。
成都先导与腾讯AI Lab携手合作，共同开发出基于AI技术的分子骨架跃迁算法（GraphGMVAE）。这一算法能够在维持分子侧链不变的情况下，生成具有相似活性但骨架不同的分子，有效提升了药物研发中小分子设计环节的效率，大幅降低人力与时间成本投入。
泓博医药积极布局计算机辅助药物设计（CADD）和人工智能辅助药物技术（AIDD），应用该技术于无晶体结构靶点的同源模建、药物靶点预测、药物 ADME 和毒性预测、基于结构的药物设计、基于片段的药物设计等实际场景。
行业龙头药明康德拥有自研AI平台Chemistry42，该模型基于深度生成模型与强化学习，可自动化设计具有特定生物活性的小分子化合物，优化药物成药性，可将化合物设计周期缩短60%以上，已服务超百家客户，生成数万种候选分子，部分进入临床阶段，此外药明康德后续先后投资多家AI制药公司，覆盖算法开发、靶点预测等领域。
CXO公司积极布局AI制药，与当下的行业环境紧密相关。虽然美国生物安全法案未被纳入《2025财年国防授权法案》(NDAA），但立法支持者仍在持续推动相关修订，这给行业带来不确定性。同时，全球医疗健康投融资市场持续低迷，国内外药企面临较大资金压力，部分管线被砍掉或中止，导致外包给国内CXO企业的订单受到压制。
内外部压力下，CXO企业开始“卷价格”，在订单量和价格可能双降的情况下，如何保持利润增长成为关键。降本增效成为重要方向，而AI与CXO的结合正是解决这一问题的有效途径。
与传统药物发现相比，AI技术凭借大数据和算法，可以减少新药研发流程中近40%的临床前研究时间。同时，AI技术平台还能源源不断的发现新药分子，从而带来新药产品上的规模效应。例如英矽智能利用AI技术能够在仅一年的时间内提名九种临床前候选药物，速度远高于每约4.5年提名一种临床前候选药物的行业平均值。
药明康德管理层在去年中报业绩交流会上表示，由于生产和实验室方面自动化能力提升（AI赋能），使得人员利用效率提高，各个业务部门都在提效。
未来，AI技术有望深度融入CXO业务流程，从药物研发的靶点筛选、分子设计，到临床试验的患者招募、数据分析等环节，全面提升工作效率。如此一来，CXO企业在应对“价格战”时，能凭借效率提升和成本控制，保持利润率稳定，增强自身抗风险能力，从而顺利渡过行业寒冬，迎来新的发展机遇。
参考资料
