专栏名称: 晨明的策略深度思考

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【广发策略】本周重点变化：景气度、拥挤度、流动性、估值

晨明的策略深度思考 · 公众号 · 股市 · 2024-10-12 15:00

正文

本文作者：刘晨明/郑恺/赵阳/陈振威

报告摘要

中观景气度： 本周景气度改善的方向主要在钢铁、有色金属、石油石化、锂电、半导体、新能源汽车等领域，涨价线索明显的有：上游资源品中的钢铁、煤炭、有色金属、石油石化，下游消费领域的食品饮料、医药生物和家用电器等。具体来看，根据Wind数据统计，上游资源品中，钢铁、稀土金属、铜价周环比上行，美国西德克萨斯中级轻质原油、英国布伦特原油现货价周环比上行。中游制造领域，磷酸铁锂正极材料周均价环比上升，8月太阳能电池产量同比上行，挖掘机销量同比上行，挖掘机开工小时数同比上行，工业机器人产量同比上行，金属切削机床产量同比上行。下游消费领域，新能源汽车销量同比上行，汽车、乘用车销量同比下行，动力电池和储能电池产量同比上行，空调、洗衣机、冰箱、电视机、微波炉出口额同比上行，家用电器和音像器材类零售额同比上行。金融地产方面，沪深市场总成交金额周环比继续大幅上行，房地产行业目前需求仍然较弱，上周30大中城市商品房周成交面积同比继续下跌。推荐关注关注政策力度加大后的顺周期板块，包括消费、互联网、电子等，同时建议关注随全球降息周期落地，景气回暖的基础化工、有色金属等，以及出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如新能源汽车、食品饮料、轻工制造等。

行业拥挤度： TMT情绪迅速回暖 。

估值： （1）根据wind数据，市场整体来看，本周A股总体及A股剔除金融估值收敛。 其中，主板收敛幅 度最大。 （2）行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为电子、银行。PE（TTM）分位数收敛幅度较大的行业为纺织服饰、机械设备、传媒。 （3） 根据wind数据，本周股权风险溢价从上周2.13%上升到本周2.34%，股市收益率从上周4.28%上升到本周4.49%。

流动性： 市 场情绪逐渐降温，机构资金大幅流出 。 根据wind数据，一级市场方面，本周IPO规模为6亿元，前一周IPO规模为3亿元。二级市场方面，本周南下资金净流入109亿元，上周净流入110亿元，交易费用208亿元。投资者情绪方面，本周日度平均换手率为3.03%，前一周为3.52%；机构资金流出2718亿元，前一周流入47亿元。本周限售股解禁213亿元，前一周限售股解禁643亿元，预计下周限售股解禁417亿元。

风险提示： 全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。

报告正文

一、 中观景气度 重要变化

（一）行业整体情况

本周景气度改善的方向主要在钢铁、有色金属、石油石化、锂电、半导体、新能源汽车等领域，涨价线索明显的有：上游资源品中的钢铁、煤炭、有色金属、石油石化，下游消费领域的食品饮料、医药生物和家用电器等。具体来看，根据Wind数据统计，上游资源品中，钢铁、稀土金属、铜价周环比上行，美国西德克萨斯中级轻质原油、英国布伦特原油现货价周环比上行。中游制造领域，磷酸铁锂正极材料周均价环比上升，8月太阳能电池产量同比上行，挖掘机销量同比上行，挖掘机开工小时数同比上行，工业机器人产量同比上行，金属切削机床产量同比上行。下游消费领域，新能源汽车销量同比上行，汽车、乘用车销量同比下行，动力电池和储能电池产量同比上行，空调、洗衣机、冰箱、电视机、微波炉出口额同比上行，家用电器和音像器材类零售额同比上行。金融地产方面，沪深市场总成交金额周环比继续大幅上行，房地产行业目前需求仍然较弱，上周30大中城市商品房周成交面积同比继续下跌。推荐关注政策力度加大后的顺周期板块，包括消费、互联网、电子等，同时建议关注随全球降息周期落地，景气回暖的基础化工、有色金属等，以及出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如新能源汽车、食品饮料、轻工制造等。

（二）上游周期

1.钢铁

截至10月11日，铁矿石现货价为805.00元/吨，周环比继续大幅上行，截至10月10日，螺纹钢（HRB400,20mm）价格为3700.00元/吨，周环比继续大幅上行。截至10月04日，高炉开工率79.59 %，周环比上升。

2.金属

本周贵金属价格下跌，稀土金属价格上涨。截至10月11日，COMEX黄金期货结算价2639.30美元/盎司，周环比回落。COMEX白银期货结算价31.24美元/盎司，周环比回落，截至10月27日，铜价7.75万元/吨，周环比涨幅较明显。稀土金属方面，截至10月10日，氧化镨钕最低价423.00元/千克，周环比上行，氧化铽价格6000.00元/千克，周环比上行，镝价格2315.00元/千克，周环比上行。

（三） 中游制造

1.锂电&光伏

锂电方面，截至10月11日，正极磷酸铁锂周均价3.33万元/吨，周环比上升，三元6系周均12.15万元/吨，周环比不变。负极材料周均价3.92万元/吨，周环比不变。光伏方面，截至9月25日，多晶硅（致密料）现货周均价40.00元/千克，周环比不变，单晶PERC电池片（210mm，22.8%+）现货周均价0.28元/瓦，周环比保持不变。

（四） 下游消费

1.汽车

8月汽车销量245.33万辆，当月同比下行5.00%，8月汽车产量251.13万辆，当月同比下行2.30%。其中，8月乘用车产量222.15万辆，当月同比下行2.35%，8月乘用车销量218.14万辆，当月同比下行4.02%，8月新能源汽车销量110.00万辆，当月同比上行29.98%，8月新能源汽车产量110.50万辆，当月同比上行38.13%。电池方面，8月动力电池和储能电池产量为101300.00兆瓦时，当月同比上行36.80 %。

（五 ）TMT

1.半导体

价格方面，截至10月10日，DRAM（DDR34Gb 512Mx8 1600MHz）现货价0.89美元/片，周环比回落，NAND（Flash:32Gb 4Gx8 MLC）现货价2.19美元/片，周环比上行。业绩方面，台股IC制造营收8月同比上行28.98%，IC设计营收同比上行3.62%，IC封装测试营收同比上行49.80%。

（六） 金融地产链

1.房地产

价格方面，9月百城住宅价格指数同比上行1.85%。产销方面，8月房地产开发投资完成额累计同比下行10.20%，房屋新开工面积累计同比下滑22.50%，房屋竣工面积累计同比下滑23.60%，商品房销售额累计同比下行18.00%。截至10月06日，30大中城市商品房成交面积91.33万平方米，同比下行3.75%。库存方面，8月商品房待售面积累计同比上行13.90%。