个别大房企流动性危机对银行影响大么？-招证|银行

1）从陷入流动性危机的相关房企来看，截至2021年6月末，负债规模达1.97万亿，其中，金融机构借款约0.57万亿，占比不高；应付账款及票据达0.67万亿，为第一大负债类型。我们预计，这其中银行贷款不到0.3万亿。由于应付账款及票据金额庞大，相关的大房企陷入困境，或明显波及作为供应商的建筑及建材企业，其信贷及债券违约风险上升。

2）银行体系涉及房地产行业风险的主要为三部分：a.表内的信贷、非标投资及债券投资。房地产开发贷一般有很好的抵押物，即便相关房企破产最终损失比例也较低，实质风险可控。截至2021年6月末，国内开发贷余额12.3万亿，贷款占比6.6%，占比不高。表内非标投资往往也有抵押物，风险不大。个别银行关联融资金额大的，可能存在抵押物不足问题，风险较高，建议关注。银行自营债券投资以政府债券为主，房地产债券投资极少。不过，民营房企融资难度或明显上升，相关民营房企、以及其供应商的建筑及建材企业信贷风险或上升，影响资产质量。b.表外理财投资涉及房地产及其供应商的，如房地产非标融资、房企的股票质押融资及民企房地产债等。我们预计大行理财投向房地产领域的占比非常低，受影响不大，部分股份行或受影响。不过，表外理财由客户自担风险收益，倘若投资的资产出现违约，可能影响客户体验，但银行不承担刚兑责任。c.银行代销的房地产信托产品。部分银行私行代销房地产信托产品，相关产品违约风险上升，虽银行理论上不承担风险，但可能影响私行业务发展。

3）我们认为，单一大房企流动性危机对金融体系影响可控，发生系统性风险可能性很低。不过，由于风险易传染，相关事件可能影响房企的供应商-建筑、建材企业等，可能导致银行体系资产质量有所恶化。另外，根据信托业协会数据，截至2021年6月末，投向房地产的信托余额为2.08万亿元。部分信托融资可能存在抵押物不足问题，或项目位于三四线城市，变现难，风险较大，可能影响信托背后的投资者-银行理财、险资、高净值客户等。此外，部分房企流动性危机可能影响地产投资，加大经济下行压力，也可能影响土地拍卖，导致土地财政依赖较大的区域城投债风险上升。

投资建议：银行板块的低估值已反映相对悲观的预期，关注优质银行低估值配置机会。目前，银行板块PB估值处于历史低位，已经反映较为悲观的经济下行预期。我们认为，对于银行板块无需过于担忧，外资卖出可能带来优质银行较低估值配置机会。我们主推估值回落明显的优质银行-宁波银行、平安银行、兴业银行、江苏银行、常熟银行等。

风险提示：信贷需求偏弱，金融让利，息差收窄；经济下行，资产质量恶化等。