【建投贵金属】贵金属周报 | 美国通胀再超预期，推动金银快速反弹

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作者 | 王彦青   中信建投期货研究发展部

本报告完成时间  | 2024年10月13日

本周贵金属呈弱势开局，主因长假期间美国公布的非农就业超预期，叠加美联储9月会议纪要偏鹰，使得美元与美债收益率走强，给贵金属带来压力。不过，周四美国公布的9月CPI超预期，市场重燃对通胀的担忧，贵金属行情则快速反弹。

1、宏观金融

美国方面，美联储会议纪要偏鹰，通胀数据再度超预期。在9月超预期的非农数据后，美联储本周公布的会议纪要偏鹰，使得市场降息预期回落。美联储9月会议纪要显示，所有官员均支持在九月份会议上降息，但部分与会者更倾向于在九月份的会议上降息25个基点。官员们一致认为，会议通过的更大幅度的降息不应被视为对经济前景感到担忧的信号，也不应被视为美联储准备迅速降息的信号。此外，本周多位美联储官员发声。纽约联储主席威廉姆斯表示，在9月降息50个基点之后，美联储“随着时间的推移”再次降息将是合适的。美联储理事库格勒表示，如果通胀如她预期的那样继续放缓，她将支持进一步降息。美联储柯林斯表示，未来可能需要进一步降息，未来的行动将以数据为依据。美联储副主席杰斐逊表示，美联储9月降息50个百分点的目的是在通胀持续放缓的情况下保持劳动力市场强劲。美联储官员发言总体较为谨慎。本周美国公布重要通胀数据，均超市场预期，市场通胀担忧有所上升。美国劳工部公布数据显示，美国9月CPI同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，但超出预期值2.3%。核心CPI同比上涨3.3%，预期为持平于3.2%。美国9月PPI同比升1.8%，预期升1.6%，前值上修为1.9%；核心PPI同比升2.8%，预期升2.7%，前值上修为2.6%。不过，美国消费情况却不乐观。美国10月密歇根大学消费者信心指数初值68.9，低于预期70.8。美国8月批发销售环比降0.1%，预期升0.5%，前值升1.1%。

欧洲方面，多位官员支持10月降息。本周欧洲公布的经济数据略显清淡，零售数据表现符合预期，未激起市场波澜。欧元区8月零售销售环比升0.2%，预期升0.2%。本周多位欧央行官员发声。欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，由于通胀低于2%目标的风险上升，十月份“很可能”会降息。欧洲央行管委内格尔表示，对10月降息持开放态度。欧洲央行管委瓦斯莱称，2025年底利率可能下调至中性水平，10月份降息是一个选项。欧洲央行管委斯图纳拉斯认为，今年还有两次降息的可能，并预计2025年将进一步降息。欧洲央行本周公布的会议纪要显示，欧洲央行决策者在上月会议上似乎对通胀下降感到满意，但鉴于仍然面临压力，他们主张逐步放松政策。

总体来看，美国非农就业超预期，美联储会议纪要偏鹰，使得市场减少对美联储降息的押注，并一度使得贵金属承压，不过通胀的超预期再度强化贵金属的商品属性，支撑金银走高。近期市场多空切换频繁，贵金属波动或有所加剧。

2、持仓分析

截止2024年10月11日，SPDR 黄金 ETF 持有量为877.98吨，较上周增加1.72吨，截止2024年10月8日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为278180张，较上周减少21751张。

截止2024年10月11日，SLV 白银 ETF 持有量为14620.629657吨，较上周增加112.06吨，截止2024年10月8日，COMEX白银非商业多头净持仓为54715张，较上周减少2209张。