节后资金回落有限，基金继续大幅增配——流动性和机构行为跟踪

业谈债市 · 公众号 · · 2025-01-04 21:57

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存单到期收益率下行，长短期限存单利率继续倒挂。 存单到期收益率来看，本周 3M 收益率下行 6.4bp 收于 1.57% ， 6M 收益率下行 7.0bp 收于 1.57% ， 1Y 收益率下行 5.86bps 收于 1.55% 。当前 1 年存单与 7 天 OMO 利差收于 4.5bp ，近三年 1 年存单与 7 天 OMO 利差最低点是 2022 年 8 月的 -20bp 。

存单净融资下降，国股行存单发行利率下行，发行结构继续短期化。 本周存单净融资 1208 亿元（前值 2534 亿元），国有行、股份行、城商行、农商行 1 年存单发行利率分别收于 1.53% 、 1.54% 、 1.85% 、 1.71% ，较上一周分别 -15bp 、 -16.04bp 、 +2.82bp 、 -3.67bp 。 发行结构来看， 本周 1 年存单发行 443 亿元， 6M 存单发行 238 亿元， 3M 发行 368 亿元， 1M 发行 535 亿元，占比分别为 27.29% 、 14.66% 、 22.67% 、 32.94% ， 1M 期限发行占比上升。

跨年后资金回落有限，流动性分层收窄，票据利率上行。 R001 收于 1.74% （前值 1.51% ）， DR001 收于 1.62% （前值 1.38% ）。 R007 收于 1.81% （前值 2.14% ）， DR007 收于 1.68% （前值 1.80% ）。 6M 国股银票转贴利率收于 1.48% （前值 1.25% ）。

央行公开市场业务净回笼资金， 2024 年 12 月央行买卖国债和买断式逆回购合计 17000 亿元。（ 1 ）本周央行逆回购投放 2909 亿元，逆回购到期 5801 亿元，净回笼 3442 亿元。（ 2 ） 2024 年 12 月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为 3000 亿元。（ 3 ） 2024 年 12 月人民银行开展了 14000 亿元买断式逆回购操作。

下周国债供给增加。 本周国债净发行 -300 亿元，地方债净发行 -17 亿元，政府债券合计净发行 -317 亿元。下周预计国债净发行 2150 亿元，地方债净发行 -53 亿元，合计净发行 2097 亿元，国债和地方债净缴款预计合计 -53 亿元。

机构行为有如下特点： （ 1 ）二级市场基金需求大增，尤其是利率债和二永债，二永债补涨。新发债基规模增加，以纯债基和一二级债基、被动指数债基口径统计， 12 月以来债基新发行规模 1088 亿元。（ 2 ）大行增持短国债，农商行主要增持存单。（ 3 ）保险主要稳定配置地方政府债。（ 4 ）质押式回购交易量先下降后上升至 7.1 万亿。本周银行间市场杠杆率先下降后回升至 108.88% （前值 108.68% ）。