【招商通信】研发费用加计扣除比例提升利好通信板块；中国国际信息通信展本周开幕，关注5G最新进展（通信周报第36周）

上周，沪深300指数上涨5.2%%，通信行业（申万）上涨1.6%，在申万一级28个子行业中，通信板块本周涨幅排名第25。年初至今，沪深300指数累计下跌15.4%，通信板块下跌27.6%。据9月21日最新收盘价，通信板块动态PE为39.5倍。重点推荐： 烽火通信、光迅科技、光环新网、高新兴、金信诺 等。

核心观点：

本周核心观点&推荐标的： 近期财政部、国务院税务局以及科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，利好通信、国防军工、计算机、电子等板块（详细测算见正文）。个股方面，我们重点推荐的标的【烽火通信】、【光迅科技】、【东土科技】、【金信诺】等受益较为显著。此外，本周中国国际信息通信展将于北京开幕，本次展会上将公布国内5G第三阶段测试结果。继续重点推荐5G板块。重点推荐：【烽火通信】、【金信诺】、【光迅科技】、【光环新网】、【高新兴】等；建议关注：【中兴通讯】、【亨通光电】等。

研发费用加计扣除比例提升利好科技创新，通信行业有望受益显著。 近期财政部、国务院税务总局、科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，本次研发费用加计扣除政策相比于前几次，适用范围进一步扩大，由中小型科技企业扩大到大部分企业；加计扣除的比例，其中费用化研发支出比例由之前的50%提升至75%，资本化研发支出的税前摊销比例由之前的150%提升至175%。我们测算了本次政策出台后对于不同行业的影响情况，以税率调整后企业所得税优惠总额/净利润为指标，考察不同行业的影响程度，利好通信、国防军工、计算机、电子等偏科技类行业。从近年来政策的延续性上来看，2015年施行研发费用加计抵扣以来，2017年在中小型科技型企业中率先试点，进一步提升抵扣比率，再到本次新政策出台，将适用范围进一步扩大。国家进一步鼓励企业研发投入，支持科技创新的力度在提升。对于通信行业而言，5G是当前行业发展最为确定的方向，同时也是中国通信行业引领全球发展，实现产业升级的关键时期。结合本次政策，持续看好通过持续研发投入不断提升自身核心能力的龙头公司。重点推荐：【烽火通信】、【金信诺】、【东土科技】、【光迅科技】等。

中国国际信息通信站本周开幕，关注5G最新进展。 中国国际信息通信展简称PT展，是国内规模最大、影响力最大的通信行业展会。本次展会上，我国IMT-2020 5G推进组将公布我国5G第三阶段测试最新成果，同时包括华为、中兴通讯、烽火等在内的厂商也将展示其5G最新产品。我们认为5G是通信行业发展的大趋势，我国通信行业在5G时期有望实现全球引领并带动产业链向上游升级。持续推荐5G相关核心标的。

风险提示： 5G投资和建设进度不及预期；物联网规模效应不显著，商业模式发展不清晰

上周，沪深300指数上涨5.2%，通信行业（申万）上涨1.6%，在申万一级28个子行业中，通信板块本周涨幅排名第25。从具体个股看，除停牌个股外，汇源通信、九有股份、北讯集团、盛洋科技等涨幅居前；三维通信、新海宜、烽火通信等跌幅居前。

2018年初至今，沪深300指数累计下跌15.4%，通信板块下跌27.6%。据9月21日最新收盘价，通信板块动态PE为39.5倍。

1、研发费用抵税比例提升利好科技创新，通信行业有望受益显著

事件： 9月21日，财政部、税务总局、科技部联合发布，我国将提高企业研发费用税前加计扣除比例。具体措施是企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上在2018年1月1日至2020年12月31日期间，再按照实际发生额的75%在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。

1、本次政策和前几次相比，覆盖范围扩大，加计扣除比例提升，适用时间延长

相比于前几次研发费用加计扣除政策，本次政策有三大变化：1）覆盖企业由科技型中小企业扩大至所有企业；2）加计扣除比例进一步提升，计入当期损益的研发费用加计扣除比例由原来的50%提升至75%；无形资产方面，按照无形资产成本的175%在税前摊销，而前次比例为150%；3）适用时间方面，自2018年1月1日起至2020年12月31日为止，相比于前次政策延长一年时间。

2、本次研发费用加计抵扣比例调整后，通信行业或将最受益

我们比较了本次税改政策对于不同行业的影响，为了方便计算，我们进行以下假设：由于研发支出资本化率相对较低，因此将研发支出全部费用化来进行处理。在此假设之下，新税收政策带来的企业所得税优惠总额计算方法如下所示：

1）税率调整后企业所得税优惠总额=（税前利润总额-研发费用*50%）*企业所得税率-（税前利润总额-研发费用*75%）*企业所得税率=25%*企业所得税率*研发费用；

2）税率调整后企业所得税优惠总额/净利润=25%*企业所得税*研发费用/（总营收*净利率）=25%*企业所得税率*研发费用率/净利率；

由公式2）可以看到，本次税率调整后，对于业绩贡献的弹性（定义为税率调整后企业所得税优惠总额/净利润）和三个指标相关，分别为企业所得税率、研发费用率以及净利率。我们以申万行业分类为样本，按照公司2）统计了本次税率调整后对于不同行业的影响，如下表所示。（需要指出的是，由于我们采用了简化的公式进行计算，因此相关统计仅作为参考）从中可以看到，综合来看，本次研发费用加计抵扣比例调整后，受益程度考前的几个行业分别为通信、国防军工、计算电子等。

3、通信行业中研发费用率高、净利率低的公司有望显著受益

根据上述公式2）可知，研发费用率高，且净利率较低的公司，由于本次加计扣除比例提升带来的业绩弹性大。我们分别考虑静态和动态两种情况，对于静态的情况，考虑的是本次加计扣除比例提升后对于2017年业绩的影响，动态的情况考虑的是加计扣除比例提升后对于2018年业绩的影响。对于后者我们在依据公司2）的基础上做出以下假设：1）2018年研发费用率同2017年一致；2）2018年的收入和净利润按照wind一致预期的数据进行提取；3）剔除2018年净利润一致预期为负数或者没有一致预期的公司。表三为统计结果，从中可以看到，对于动态的情况，本次研发费用加计扣除比例提升后受益较强的公司包括：*ST大唐、星网锐捷、烽火通信、光迅科技、杰赛科技、海哥通信、东土科技等。

4、投资建议

从近年来政策的延续性上来看，2015年施行研发费用加计抵扣以来，2017年在中小型科技型企业中率先试点，进一步提升抵扣比率，再到本次新政策出台，将适用范围进一步扩大。国家进一步鼓励企业研发投入，支持科技创新的力度在提升。

对于通信行业而言，5G是当前行业发展最为确定的方向，同时也是中国通信行业引领全球发展，实现产业升级的关键时期。结合本次政策，持续看好通过持续研发投入不断提升自身核心能力的龙头公司。重点推荐：【烽火通信】、【金信诺】、【东土科技】、【光迅科技】等。

4、本周重点推荐组合

核心推荐：

【烽火通信】、【高新兴】、【梅泰诺】、【光迅科技】、【光环新网】、【天源迪科】、【金信诺】、【星网锐捷】等；

建议关注：

【新易盛】、【亿联网络】、【航天发展】、【东土科技】等。

1、5G最新进展

1） 中国电信做5G商用终端的第一阵营：明年发布5G试商用手机（来源：C114中国通信网）

今日，中国电信市场部副总经理陆良军表示，中国电信做5G终端商用的第一阵营，将在2018年9月开启5G原型机技术验证，首批计划推60台5G原型机；2019年3月发布5G测试用机，数量超过1200台；2019年Q3发布试商用机，通过端到端网络和业务测试的5G终端2500余台。

2） 中国电信正式启动Hello 5G行动计划：在17个城市进行规模试验（来源：C114中国通信网）

9月13日消息，在今天举行的第十届天翼智能生态产业高峰论坛上，中国电信董事长杨杰透露，中国电信将成立5G创新中心，全力做好5G研究创新；打造5G示范工程，开展17个城市规模试验；按照总体规划，加快各项准备，力争到2020年实现5G规模商用。

3） Verizon明年或将获得100万的固定5G客户（来源：C114中国通信网）

9月12日，据外媒报道，Verizon计划在今年晚些时候使用5G技术为美国四个城市的家庭和办公室提供固定互联网服务。此举对于Comcast和Charter Communications是一个重大挑战，它们目前都是这些地方的现有供应商。

2、物联网最新进展

1） 中国电信建成NB-IoT基站40余万个 物联网用户规模超过8000万（来源：C114中国通信网）

9月13日消息，在天翼智能生态产业高峰论坛上，中国电信杨杰透露，截止目前，中国电信建成了NB-IoT基站超过40余万个，实现城乡全覆盖；物联网用户规模超过了8000万。

3、光通信最新进展

1） 业界最高单纤容量！华为发布600G超高速光网络解决方案（来源：C114中国通信网）

华为于第五代全球超宽带高峰论坛（UBBF 2018）期间正式发布600G超高速光网络解决方案。该方案基于华为最新一代的OptiXtreme系列oDSP芯片，能够支持单波100G-600G速率（可调），单纤容量高达40T，为业界最高容量。将帮助运营商持续推动光纤价值最大化，提升网络运营效率，大幅降低网络TCO。

2） 华为发布Optical Refarming解决方案（来源：CCTIME飞象网）

在第五届全球超宽带高峰论坛期间，华为发布Optical Refarming解决方案，通过立体骨干网、波长收编相干化改造、ASON演进等多场景化创新方案，帮助运营商在现有网络资源上，精准投资，快速提升网络能力，持续演进，最大化网络价值。

4、运营商最新进展

1） 烽火通信中标中国移动2018年智能机顶盒集采（来源：C114中国通信网）

中国移动2018年智能机顶盒产品集中采购项目结果结束公示，烽火通信最终以排名第二的优异成绩成功中标。本次集采规模达到2000万端，烽火通信中标数量约400万台，占19.57%的份额。

2） 中国移动启动2018年CM-IMS五期核心网扩容改造（来源：C114中国通信网）

9月13日消息，中国移动公布2018年CM-IMS五期核心网（含VoLTE）扩容改造单一来源集采公告，华为、中兴、诺基亚获得本次集采订单。

3） 中国联通开启IT类项目可研、设计服务集采：总投资14.45亿（来源：C114中国通信网）

9月14日消息，据中国联通官方消息显示，2018年中国联通总部IT类项目可研、设计服务集中采购正式开启，项目总投资约14.45亿元（含税），设计费预算约3706.10万元（含税）。

5、设备商最新进展

1） 爱立信领衔Q2微波设备市场份额，华为、诺基亚紧随其后（来源：C114中国通信网）

9月13日消息，据外媒报道，爱立信在2018年度第二季度以21.6%的收入份额在微波网络设备市场中处于领先地位。微波网络设备供应商的市场份额占比分别为：华为18.6 %、诺基亚12.5%、NEC10.6 %、Ceragon 8.5%、Aviat Networks 4.2%、SIAE 4%、中兴3.8%。

2） 爱立信获T-Mobile US 35亿美元5G合同（来源：C114中国通信网）

9月12日，据外媒报道，继与诺基亚签订35亿美元5G合同后，T-Mobile US宣布已与爱立信签署了另外一份价值35亿美元的多年期5G网络部署合同。这是T-Mobile US签署的第二个5G大单。根据合同，爱立信将为T-Mobile US提供符合 3GPP 标准的5G NR硬件和软件，支持其所有频段。

3） AT&T宣布5G供应商：三星、爱立信和诺基亚（来源：新浪科技）

美国电信运营商AT&T宣布，三星、爱立信和诺基亚将为其供应5G网络设备。具体到频谱，AT&T表示将“在一些人口稠密地区”使用毫米波频谱，在其它城镇和郊区及农村地区则计划使用中低频段频谱部署5G”。

6、IDC&云计算最新进展

1） 谷歌拟投资1.4亿美元拓展其在拉丁美洲的唯一数据中心（来源：IDC圈）

这个数据中心位于智利。该国总统周三称，谷歌的投资表明该国正在积极参与“第四次工业革命”。此次扩张计划是智利首都圣地亚哥附近Quilicura地区的数据中心的第二阶段发展。该数据中心在2015年开始全面运营。谷歌称，新的投资将会把这个数据中心的规模扩大两倍以上，扩大到11.2公顷，并在施工过程中创造1000多个新工作，在竣工后创造120个永久性新工作。

【股权激励】

【烽火通信 600498】公司限制性股票首次授予公告：公司以 13.01元/股的价格授予 5500 万股限制性股票。首次授予日为 2018 年 9 月 10 日。

【天孚通信 300394】首次授予股票期权与限制性股票的公告：公司首次授予限制性股票102万股，首次授予股票期权210万份。股权激励权益授予日：2018年9月11日。

【质押/解押】

【天源迪科 300047】近日，公司持股5%以上的股东陈友先生质押的1933.8万股股票已办理解除质押手续。9月7日，其所持750万股股票办理了质押式回购交易。截至今日，陈友先生持有股份4055.6万股，占总股本10.16%，累计质押1550万股，占总股本3.88%。

【中际旭创 300308】公司控股股东中际投资将其所持575万股质押股份办理了延期购回业务，同时补充质押了83万股股份。截至本公告日，中际投资及其一致行动人累计质押3173.65万股股份，占其持有股份的24.91%，占目前公司总股本的6.67%。

【重大合同】

【宜通世纪 300310】近日公司收到《中标通知书》，确认中标安徽联通2018-2021年度综合代维服务和零星及技改工程施工项目（第二次）。公司共中标本项目4个标段，预计中标合同额总计约1.02亿元。

【其他】

【烽火通信 600498】烽火通信拟出资17173万元，与关联方光谷丰禾、光电子母基金共同设立烽火产业投资基金，占出资总额比例34.346%；拟出资1亿元，与关联方烽火投资、烽火创投、光谷产业投，共同投资烽火光电子信息产业投资基金合伙企业（有限合伙），占出资总额比例16.67%。

王林 招商证券通信行业首席分析师 经济学博士，15年通信行业工作经验，7年证券行业经验。2017年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二；2016年新财富第三，水晶球第二。

余俊 招商证券通信行业分析师 工学硕士，7年民航空管从业经历。2017年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二；2016年新财富第三，水晶球第二。

付东 招商证券通信行业分析师 中科院光电子器件方向博士，2017年7月加入招商证券通信团队

赵悦媛 招商证券通信行业分析师 理学硕士，2017年9月加入招商证券通信团队