【华泰期货商品策略专题】联合解读——9.24政策对商品的影响和展望

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策略摘要

股指期货、黑色板块、贵金属、铜短期受益最直接，若后续存在财政政策配合发力，股指期货、黑色板块、铝、锌、沥青、柴油、苯乙烯、PVC、PTA、橡胶等品种受到提振，其他品种跟随整体商品情绪波动。

核心观点

■ 宏观

9月24日政府推出的强力政策组合拳宣告着国内信用进入到新的扩张阶段，流动性层面目前直接受到政策的改善，宏观支出的带动仍需等待财政政策的落地节奏。 行业层面，房地产负债压力缓和；补充资本金后，银行服务实体能力提升。

金融板块： 8000亿的直接增量资金，1万亿的流动性投放，叠加此前系列的提高上市公司质量政策，从流动性和盈利能力等角度夯实股指的“市场底”、“情绪底”，未来有望形成实质性的正面效应，股指维持趋势看好；美元兑人民币汇率受到直接提振，且破“7”后结汇或加强升值的正循环；债市观点短期调整至偏空，未来关注的焦点在于10月份财政扩张的节奏。

■ 商品板块

黑色： 黑色产业链整体处于消费下行周期，以玻璃、纯碱、焦碳为代表的产业出现明显的过剩，同时在长期高利润刺激下，钢铁原料端供给呈现偏宽松格局，后续政策不及预期，在消费下行周期，黑色商品仍将偏弱运行。但若后续政策持续发力，也要关注低库存商品出现大幅度反弹，在房地产、货币政策及财政政策等持续发力的情况下，预计将迎来一波大幅度上涨，同时带动整个产业链商品上涨。

有色： 短期金融属性相对较强的贵金属、铜值得关注，后续关注地产后周期对铝、锌需求的带动，工业硅、碳酸锂、镍等偏差的基本面较难改善。其他品种跟随整体商品情绪波动。

能源： 短期政策组合拳提振市场情绪，中长趋势的变化需要等财政信号的确认。对应柴油消费，柴油消费与货运、基建、地产开工等实物领域。

化工： 短期风险偏好的回升，估值低且生产利润低的品种，迎来估值修复反弹；中长期关注消费回升的预期，如苯乙烯（家电）、PVC（排水管）、PTA（家纺）、橡胶（工程车全钢胎）等品种。

集运： 政策影响较小，近期主要博弈假期美东罢工预期，国庆节后首个交易日，罢工的影响预计就会有结果，10月8日首日开盘，多空双方博弈点或将落地，当天EC主力合约预计波动较大，投资者可谨慎参与。

农产品： 政策通过影响市场情绪和人民币汇率间接影响整体农产品，金融属性较强的油脂、棉花、白糖等品种受到提振；进口依赖度高的油料、粕类则会受到进口成本下降的拖累。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期宽松（风险资产上行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。