【宏观】美国政局动荡 贸易战真的要来了吗？

黄文涛，S1440510120015

事件追踪：美联储7月会议纪要显示美联储内部对于通胀形势的判断存在明显分歧。大多数成员仍然预期通胀将在中期实现2%的目标，但对近期通胀下滑担忧的声音也相较6月会议显著增多，部分官员认为美联储应耐心等待更多支持加息的证据。尽管下半年核心CPI增速难以大幅提升，但上半年以来其大幅下滑的状态可能告一段落；而如果金融环境持续放松，还将支持美联储继续收紧货币。因此，我们认为美联储年内第三次加息仍然可期。

上周欧洲央行同样公布了7月会议纪要，纪要的内容与德拉吉在7月会议后的谈话所传递出的信息基本一致，但部分官员表达了对于汇率超调的担忧。如果欧元未来继续上行，料将受到欧洲央行更多打压。从总体上看，我们认为欧洲央行可能在9月或者10月会议上宣布在2018年缩减QE的规模，但仍会将QE延续，而加息可能将在2019年才能得以推进，市场对于欧洲央行货币政策快速收紧的预期可能得到一定的修正。

美国政府宣布对中国发起“301调查”，判断中国技术转让、知识产权和创新的法律或政策是否对美国企业造成歧视。美国贸易代表需要在301调查开始后在国内进行听证会，并与中国政府进行磋商。从历史上看，美国对日301调查最终迫使日本扩大国内市场开放，而2010年美国对华的301调查也是在WTO的争端解决机制项下通过磋商解决，并没有导致对中国对美的整体贸易格局发生变化，我们认为本次调查尚不足以引发全面的贸易战。

上周特朗普有关种族主义的立场引发美国政局持续动荡，其在共和党内部也被进一步孤立，投资者对其落实税改与基建投资的忧虑加深，在债务上限、新财年预算案谈判时点将至的背景下，美国国内政局发展料将给市场持续带来不确定性。

经济观察：美国：零售销售回暖，工业产出略低于预期；日本：二季度GDP增速超预期，贸易进出口双双回暖；欧元区：二季度GDP同比增速有所上修，工业产出低于预期；英国：CPI增速不及预期，ILO失业率再创新低

市场走势：股市：美股再度走低，港股震荡上涨。债市：避险情绪发酵，美国国债收益率维持低位。汇市：美元指数略有起色，通胀放缓英镑贬值。商品：油价、金价双双维持震荡。

本周关注：杰克逊·霍尔全球央行年会将在本周举行，耶伦以及德拉吉都将发表讲话。而耶伦的演讲内容将聚焦于金融稳定，可能对缩表及货币政策的路径传递新的信息。此外，美国耐用品订单、房地产销售数据，以及欧元区PMI等数据都值得关注。