随着制造业升级进程的加快，我国机器视觉产品的应用范围逐步扩大，由半导体和消费电子行业，扩展到汽车制造、光伏半导体等领域，在仓储物流、机器人等行业也有大量应用。
来源 | 诗与星空
过去很多行业的生产工作主要依靠人力完成，如今大多数行业更倾向于选择机器人执行工作流程，就连春晚的舞台上也出现了机器牛的表演。
机器人可以执行一些人类无法完成的工作，并且更高效、成本更低。
在危险工作环境或者人工视觉难以达到要求的场合，机器视觉就派上了用场。
机器视觉由硬件和软件组合而成，主要可以分为成像和图像处理两大部分。光源、镜头、相机等硬件部分负责成像，视觉控制系统负责分析成像并输出分析结果。
随着制造业升级进程的加快，我国机器视觉产品的应用范围逐步扩大，由半导体和消费电子行业，扩展到汽车制造、光伏半导体等领域，在仓储物流、机器人等行业也有大量应用。
但由于技术上的后发劣势，以及进入市场较晚等因素，目前我国机器视觉产业整体上仍处在下游，行业内企业多以系统集成商为主。
比起上游企业来说，中下游企业无法掌握核心技术，零部件多依靠外采，销售产品的毛利率较低。
可事情往往具有两面性。
在上游零部件和软件开发部分，我国企业虽还处于起步阶段，但也意味着未来在这个领域，会有更多新生力量逐渐向上游延伸。
2021年1月，高瓴调研了两家市值不足百亿的上市公司，
天准科技（688003.SH）
正是其中一家。
研发投入不手软
随着我国机器视觉市场规模的不断增长，行业内涌现了大批企业，主要是系统集成商。
国外大多数厂商具备从核心软硬件到系统集成的产业链优势，有深厚的行业背景和品牌效应。
相较之下，我国企业的技术实力和研发能力还相差甚远。
国外领先企业，如日本的基恩士、美国的
康耐视
、瑞典的海克斯康等，均处于产业链上游，掌握着核心零部件的设计和研发技术，毛利率普遍在50%-80%。
然而，中游企业的毛利率不超过50%。
由此看出，掌握核心技术才能突破毛利率的天花板。
2019年，天准科技（688003.SH）在科创板上市，目前属于装备制造商，与系统集成商同处于产业链中游。
两者不同之处在于，系统集成商通常直接采购视觉软件、传感器等核心零部件，经过简单地二次开发和组装完成设备生产，不具备核心技术。
装备制造商具备上游领域的算法、软件开发能力、传感器和精密驱控系统的设计能力，能够独立生产视觉装备产品。
2020年我国机器视觉的市场规模为108.2亿元，虽然规模并不大，但是随着人工智能、工业互联网的推广，未来将是一片蓝海市场。
因此，天准科技积极追赶国外领先企业的先进技术，在研发上氪了重金。
2020年公司研发投入1.55亿元，比上年增长63.2%，占营业收入的比例为16.03%，高于行业平均水平。研发人员比上年增加226人，增长54.7%。
上市时募集资金的11.33亿元中，将有4.75亿元用于机器视觉与智能制造装备建设项目，2.75亿元用于研发基地建设。预计项目建成后，会进一步增加研发投入和研发人员数量。
除了继续深耕消费电子、汽车、光伏等工业领域，还将在AI边缘计算、平板显示器、半导体等领域加大力度研发。
2020年年报业绩
2020年天准科技实现营业收入 96411.02 万元，较上年增加78.19%；扣非归属于母公司的净利润为8320.64万元，较上年增加24.69%。
看似优秀的业绩，其实是上年的业绩大幅跳水导致的，2020年扣非归属于母公司的净利润甚至比2018年还差一点。
为什么营收近乎2018年的两倍，扣非归母净利润却不及呢？
从公司期间费用的变化可以看出一些端倪。
为了不在关键技术和核心零部件环节被“卡脖子”，增强研发能力是必不可少的成长途径。
但是仅仅依靠加大研发力度，还不足以提升营业收入，广泛布局销售网络，向下游企业推广销售产品才能锦上添花。
公司的管理费用变化不大，但是研发费用和销售费用逐年增长。
2020年期间费用3.19亿元，几乎是2018年的2倍，很大程度上拖累了净利润。
另一方面，2018年的非经常性损益为859万，2020年已增长到2417万，本来就不高的净利润，扣除非经常性损益的影响后，归属于母公司的净利润比2018年还少267万。
可以看出，上市后的两年里，天准科技的业绩波动比较大，透露出不稳定的还有现金流量表。
阴晴不定的现金流
经营活动产生的现金流净额最能体现公司真实的盈利能力，反映实际收到钱的情况。
即使营收和净利润很高，但如果经营活动现金流净额为负，则说明公司赊销较多、回款较慢，实际并没收到钱。
2016年以来，天准科技经营活动产生的现金流净额波动较大，直到2018年，与净利润还算匹配，上市后却突然大变脸。
2019年经营活动现金流竟然为负数，与净利润背道而驰，原因是受下游行业
产品更新换代及采购周期的影响。其中，智能检测装备的季节性最明显，恰好这
块业务是公司主要的收入来源。
客户多为消费类电子行业的制造商，通常在下半年完成产品验收，导致公司在年底确认了收入，但可能当年无法收回货款。
2019年应收账款余额比上年激增6541.18万元，2020年情况更加严峻，同比增加了1亿元，赊销货款占用了太多流动资金。
上市后，存货余额的平均增速为37%，平均周转天数为246天，应收账款周转天数为63天，意味着产品大量积压，需要半年以上时间才能销售出去，而收回款项至少要等2个月。
