【中集集团】获拆迁补偿5亿元，中期看好集装箱复苏【东吴机械】

投资评级：增持（维持）

事件

公司披露南方中集签订搬迁补偿协议暨关联交易公告。招商蛇口对本公司的全资子公司南方中集就蛇口太子湾用地进行搬迁补偿，补偿款计为人民币4.95亿元。同时，南方中集作为蛇口太子湾用地的承租人，一次性支付土地租金（或使用费）3052万元。

投资要点

 1  地产项目丰富，引入优质战略投资者打造品牌形象

中集集团目前在深圳、上海、扬州等地拥有诸多工业土地资源，其中深圳的前海、蛇口太子湾、坪山新区以及上海宝山四块总建面积共计约476万平方米的工业用地为“工转商”计划重点推进地块。目前，宝山地块已经签署5.7亿元、太子湾地块已经签署4.95亿元的拆迁补偿款。同时，公司积极引入优质战投，今年7月碧桂园加盟，有利于盘活公司现有土地资源，实现价值最大化。预计公司将通过定投方式取得以上四个地块地产开发权，拆迁补偿款以及地产资产的增值均将提升公司业绩。

 2   集装箱量价齐升，盈利能力大幅回升

中集集装箱业务市占率长期全球第一，2012-2016年销量稳定在120万TEU以上。受全球经济景气度下滑影响，公司集装箱销量仅67万TEU。2016年下半年以来，随着全球经济复苏，叠加“油改水”、钢材价格上涨等影响，标准干箱箱价已由最低的1200美金/TEU反弹至2200美金/TEU，并有望持续上升。箱量方面，仅2017Q1公司箱量已达31万TEU，为去年全年45%。随着量价齐升，我们认为2017年集装箱业务将回归正常盈利，实现12亿元业绩。

 3   海工寒冬，公司迎难而上，斩获颇丰

全球海工持续低迷，2016年海工平台的闲置、封存、拆解均创新高，国内外油公司资本开支2015年来大幅缩减，2017年预计仍处底部。虽然在如此不利环境下，公司部分订单有延迟交付风险。但公司一方面引入先进制造产业投资基金，稀释风险，另一方面，凭借极强硬实力，交付的国内第一个超深水交钥匙工程（蓝鲸一号），创采气时长、采气量两项世界纪录；首创半潜式海洋养殖牧场平台，获挪威、长岛等订单。

 4   能化、道路运输、物流等业务稳健发展，总体业绩可期

能化板块2016年终止收购导致13.6亿元的计提，今年能化板块运行平稳，南通太平洋收购重启，业绩有望达到4~5亿元。道路运输车辆业务2016年全面增长，半挂车业务居全球龙头地位，在全球经济复苏背景下预期道路运输板块业绩有望突破8亿元。物流业务收入主要来源于振华物流的物流服务和物流装备的托盘箱业务。2016年的子公司股权出售使得该板块业绩突增，今年预计有所回落，业绩可达2~3亿元。

盈利预测与投资建议

全球经济复苏，集装箱量价齐升，叠加房地产收益、大幅资产减值影响褪去。我们上调对中集业绩判断，预计2017-2019年营业收入636亿、672亿、708亿，分别同比增长24%、6%、5%；归母净利润25.5亿、29.6亿、35.6亿，对应EPS为0.85、0.99、1.20，对应2017-2019年PE分别为23、20、16X，维持“买入”评级。

风险提示

海工业务复苏低于预期、地产项目进度低于预期

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陈显帆  东吴研究所副所长，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）

2016年机械行业新财富第四名，2014-2015年新财富第二、第三名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。

周尔双  分析师（工程机械，锂电设备，工业4.0，3C设备）

英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，4年机械研究经验，2013年加入东吴证券。

毛新宇  研究助理（通用航空、油气设备）

清华大学工业工程学士、香港科技大学企业工程管理硕士，2015年加入东吴证券。

王  皓  研究助理（轨道交通、一带一路、OLED） 

清华大学理工科学士、硕士、博士，4年海外PPP投资及工程管理经验，2016年加入东吴证券。

倪正洋  研究助理（船舶港机、集装箱、碳纤维） 

南京大学材料学学士、上海交大材料学硕士。2016年加入东吴证券。

何京鸿  分析师（工业4.0、机器人、3C设备）  

复旦大学经济学学士、硕士，三年卖方研究和服务经验，2017年加入东吴证券。

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