市场最近平静地可怕，华尔街恐慌指数已接近历史最低水平。在如此平静甚至无聊的市场中，要如何交易？
高盛在最新研报中称，系统性的看涨期权超卖通常会有利于提高股票的不对称性回报，然而在低波动率时期，这却缓慢地拖累了市场，比如在2014年和现在，看涨期权的超卖都变成了对收益率的拖累。
所以这个时候，高盛认为，就要进行现金套利（cash extraction）了，即卖出部分持股获利了结，并将部分资金投资于期权中，或者说将目前的股票仓位转变为等价看涨期权。
高盛同时指出，当下购买价外看跌期权能获得正回报的概率很小，因为低波动率时期通常会持续。即使是市场在低波动时期快速下跌，市场在接下来一个月跌超5%的概率也不多。使用价外看跌期权来对冲的这个方法，只在高波动性时期才会得到比较高的回报，即市场有足够大跌幅的时候。在低波动性时期，平均来说，购买看涨期权会对市场形成拖累。领子期权可以减少负的套利，但他们依旧只适用于高波动率时期。
但这并不意味着看跌期权就是没有吸引力。
高盛指出，目前，波动性的期限结构非常陡峭，这在低波动性时期很正常，短期的股市波动率会被推低，但反映人们长期的忧虑的长期波动性却依然处在高位。这意味着长期的政治不确定性依然在提高。
因此，高盛称，应该聚焦在一个月内的短期期权或者2年以上的长期期权。
高盛尤其推荐在多资产投资组合中添加长期看涨期权。在日本和欧洲，期权价格通常比较低，因为远期价格通常比较低。而类似地，可转债在低波动性时期是更具吸引力的一个资产类别，因为他们通常含有长期的股票期权，因此他们的久期风险也更低。
同时，高盛也非常推荐购入看跌期权价差组合。
高盛称，看跌期权价差组合将可以在低概率事件中保护投资者，比如在题目提到的：“一个97-93%的看跌期权价差组合”，这个期权组合目前在股票下跌7%的情况下，提供25倍的回报。
目前来说，一个97-93%的看跌期权价差组合拥有正回报的可能性比较低，但高盛依然认为，这是有吸引力的，这在波动性急剧上升将保护投资者，而谁也不知道波动性什么时候会上升。而目前，这个看跌期权价差组合的价格却处于2007年和2014年的低位。
