文/小白读财经（ID：xiaobaiducaijing）
这两天应该说是股民最受伤的时候，大盘跌多少我们先不用去考虑，因为很少人去买指数，就个股来看可以说非常惨淡，
二月份的首个交易日两市差不多240只个股跌停
，没有一个板块幸免下跌。
这下子让大家懵逼了，几天前股市还红红火火，不少朋友磨拳擦掌欲杀入股市，如今却灰头土脸地离开，涨也快，跌也快，应该说一点就没变过。
关于这两天股市下跌的原因，有说年报预告发布，上市公司业绩地雷集中引爆；有说是因为近期金融监管进入白热化；有说是公募基金仓位太高，没有加仓的空间，余粮不足；有说是银行抽贷，企业被迫清仓（卖股）还钱。
上面的分析或许是对的，因为是确确实实的利空；又或许是错的，因为在人心思涨的环境下，即便是利空，往往成为低吸的良机。
这些我们就不去管了，近期小白对股市的分析已经够多，现在我们解读下证监会系统2018年工作会议，
这个会议带来一个坏消息
+
一个好消息！
先来说说坏消息，这里的坏消息是对短期（一年以内）股市而言的，长期未必是坏消息。
坏消息：
改革发行上市制度
，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。加快多层次资本市场体系建设，
继续深化新三板改革，促进区域性股权市场规范发展，大力发展创业投资、天使投资。
这段话最大看点当然是改革发行上市制度，至于大家普遍关心的时间点，证监会没明说，但因为是在布置2018年任务时候说的，
所以很多主流媒体马上就以“今年将改革上市发行制度”为标题
，这里说的改革上市发行制度是什么意思？总感觉绕弯子。
从我的角度上理解改革上市发行制度其实就是注册制，上市发行制度无非就是几种：审核制、核准制、注册制，
如果我们把审核制理解为一个小学生，那么核准制就是中学生，而注册制则是大学生，如果要改变总是往上走吧，再往上走就是注册制。
对于注册制大家一直心存忌惮，2016年初那场股灾不少股民归咎于注册制当年可能的实施，
2015
年年底的时候，国家决定两年内实行股票发行注册制，两年内计算的话
2016
年是理想的时间了，大家担心着、怕着，监管层也没说具体时间，在摸不着头脑的情况下，股市干脆以大跌应对。
到了3月份的全国两会结束，新任证监会主席出来说话：隐含地告诉大家
2016
年注册制不会实施，大家的情绪才慢慢安静下来。
注册制是相对核准制而言，相比来说，注册制下的股市发行制度，企业上市更容易，证监会只会看要交的材料有没有齐全，有没有达标，而核准制则是证监会不仅负责检查企业上交的文件有没有齐全，同时审核这些材料是真还是假的。
与股票发行注册制相配合的则是有良好的退市制度，比如纽交所每年退市的股票就有几百家，但中国自有股市以来退市的也才60家左右。
如果我们把股市理解为大学教育，那核准制就类似于中国式的教育制度，严进宽出，注册制类似于美国式的教育制度，宽进严出。
显然注册制教育出来的孩子更能经受住社会的历练，而我们股市面临的一个问题就是能上市的企业不多，进去少出来的就更少了，这会带来什么问题？
一是大部分企业不能从股市得到融资，转而向银行贷款，导致债务高企，全社会的宏观杠杆率过高。
二是出来的少，股民可供选择的股票不多，即使再有钱可挑来挑去还是那几只热门股票，所以贵中买贵，估值过高，泡沫化严重。
股票发行注册制的意思是降低门槛，让更多股票可以上市，长期肯定有助于让股市这潭水更清澈，
但短期由于越来越多股市上市，大家有得挑了，钱都去买便宜的了，那么股市肯定下跌，这就是利空。
其实我一直认为今年注册制实施空间并不大，虽然经过一两年的调整，股市整体估值已经降低，但是小盘股的估值仍然是偏高，中小板股票市盈率保持在41的高位。这就好比几个水管，一个高一个低，如果把他们用一个连通器连起来，那么水管最高的那个肯定是下降最厉害的。
其次是我们的退市制度要搞好，要实施注册制总要把出水的口子搞好吧，把那些估值过高的垃圾股清除出了市场，那么即使注册制真的来了，股市估值修复的压力岂不是大大降低？
近期有消息说中国监管部门将推出改善后的上市公司退市制度，我认为即使真的出台了政策，要把那些垃圾股赶出市场也不是今年就能够做到的事。所以我还是觉得今年注册制基本没有空间。
那么证监会说的改革发行上市制度又是什么意思？
我的理解应该是现有核准制情况下，给予更多企业上市便利，一来降低企业宏观杠杆率，二来慢慢向注册制靠拢，为将来做好准备。
另外深化新三板改革，促进区域性股权市场规范发展，大力发展创业投资、天使投资。我们理解的股市是沪深两市+创业板，但广义的远不止这两个，还应包括新三板、区域性股权市场等，性质其实是一样的，只不过在交易制度、交易范围有不同。
深化新三板改革意思是让交易更方便、门槛更低；促进区域性股权市场规范发展让更多的企业可以在这里转让股权，其结果就是新三板、区域性股权市场的功能向主板和创业板靠拢，会对主板资金带来一定的分流。
说完坏消息，我们再来说说好消息：
证监会：加强股市、债市、期货市场风险监测和应对能力建设，
坚决守住不发生系统性风险的底线。
在我的印象中系统性风险这个词应该很久没提了，当初提得最多的是在
2015
年股灾期间，现在旧事重提，我认为应该关注两点：
1、
如果股市
下跌过多国家队会护盘，国家队指的是汇金公司、证金公司、外管局旗下
3
个投资平台以及
5
支“国家队”基金。
2、如果向注册制靠拢，就意味着新股发行会加速，但过快会刺破泡沫，所以发行的节奏因应市场情况而定，底线是不发生系统性风险。
总之今年的股市的一个坏消息+一个好消息，再一次告诉我们
2018
年的股市上有压力，下有支撑，既不会出现断崖式的下跌，也不会出现所谓的疯牛，那么到底是如何运行的，具体的我在
12
月
1
日
《
2018
年，到底要不要炒股》
一文有过具体分析（微信公众号：小白读财经，可查看）。
