【招商通信】光环新网：中报业绩符合预期，云计算业务持续快速增长

事件 ： 公司上半年实现营收27.82亿（YoY +54.2%），实现归母净利润2.92亿（YoY +39.3%），扣非净利润2.91亿（YoY +41.6%）。

1、中报业绩符合预期，云计算业务持续保持高增长
报告期内公司实现营收27.88亿元，同比增长54.2%。云计算业务保持持续高增长的趋势，并成为营收增长的主要驱动力，该项业务上半年同比增长60%以上，相关收入占总收入的比例达到70%以上，其中我们测算上半年AWS收入接近10亿。IDC业务方面，公司各个项目进展顺利，嘉定基地、科信盛彩基地等均完成全部机柜预售工作。净利润方面，上半年公司归母净利润为2.92亿，同比增长39.3%，增速位于业绩预告增速上半区间。总体而言，公司中报业绩符合预期。

2、云计算毛利率改善带动综合毛利率提升，费用率有所下降
毛利率方面，云计算业务毛利率改善带动综合毛利率提升。上半年，云计算业务毛利率为10.13%，高于去年同期水平（8.4%）；IDC及其增值服务业务毛利率为55.84%，略低于去年同期57.38%的毛利率。费用方面，销售费用率显著改善达到0.5%。公司研发投入增长（YoY +62.81%）带动管理费用同比增长41.4%。其他费用方面，报告期内由于增加分期付款购买资产推动短期借款增长（报告期末公司短期借款总额为2.1亿），公司财务费用同比增长79.6%，达到6175万。

3、政策助力推动云计算业务持续高景气；IDC业务规模不断扩大，夯实长期增长基础
云计算业务方面，行业层面上，近期工信部印发《推动企业上云实施指南（2018~2020年）》，推动企业利用云计算加快数字化、网络化转型，利好云计算行业发展。公司层面上，光环着力打造云计算专业团队，加速推进AWS在中国的推广和应用。上半年成立控股子公司（光环云数据公司）专注云计算服务与营销，为AWS生态系统服务支持与推广提供全方位的营销和服务支持。IDC业务方面，公司主要IDC项目（嘉定项目、燕郊二期、酒仙桥三期等）均已完成全部机柜预销售工作。同时，科信盛彩并购项目获得证监会核准批复，未来将给公司带来约8000个新增机柜的贡献，进一步夯实公司长期增长基础。

4、投资建议：维持强烈推荐-A评级
公司IDC业务奠定长期增长基础，云计算业务打开成长空间。我们预测2018~2020年公司备考（考虑科信盛彩并购）净利润分别为7.21亿、10.12亿、13.45亿，对应当前股价PE分别为29x、20x、15x，维持强烈推荐-A评级。

风险提示 ：IDC行业需求不及预期；云转型推进不及预期

王林 招商证券通信行业首席分析师 经济学博士，15年通信行业工作经验，7年证券行业经验。2017年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二；2016年新财富第三，水晶球第二。

余俊 招商证券通信行业分析师 工学硕士，7年民航空管从业经历。2017年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二；2016年新财富第三，水晶球第二。

付东 招商证券通信行业分析师 中科院光电子器件方向博士，2017年7月加入招商证券通信团队