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【东北策略】策略专题：证监会“四箭齐发”—A股流动性周报。
证监会“四箭齐发”，突出“强本强基”和“严监严管”。
（1）证监会本次共发行4项政策，当前的主要任务是强监管、防风险、促高质量发展。
因此本
次政策集中出台的重心是落实监管要“长牙带刺”、有棱有角的要求，突出“强本强基”和“严监严管”，即强化监管以及落实监管下对于违规行为的惩处，因此需要强化金融业务中各主体的监管制度，同时不同只落于表面。
（2）本次4项政策可以理解为“1+3”的组合政策，其中“1”是着眼上市公司质量，压实监管全链条各相关方责任；
而“3”为分别针对上市公司、证券公司和基金公司、证监会系统的监管意见，并同时强调了各个主体的长期愿景。
核心变动：长效监管、全链条问责、提升违规代价。
（1）建立长效监管机制。从上市源头，提出“建立对中介机构的常态化滚动式现场监管机制，三年一周期”、“上市后三年内业绩出现大幅下滑的，采取延长股份锁定期等措施”；从上市公司监管，提出“要求上市公司建立提升投资价值长效机制”；从证券和基金公司角度，提出“不断强化防范证券基金领域政商‘旋转门’的制度执行、惩戒震慑和长效机制”。（2）全链条问责。着重强调“组织全链条各环节从严监管”，甚至提出“完善全链条回溯问责机制规则，对上市后被发现欺诈发行等违法违规情形的，回溯全链条各环节履职情况”、“终身追究党纪政务责任。”（3）提升违规代价。对于上市公司，“加大证券代表人诉讼适用力度，大幅提高违法成本”、“责令违规主体购回违规减持股份并向上市公司上缴价差”；对于中介机构，“对重大违法违规的中介机构，坚决执行暂停或禁止从事证券服务业务、吊销执业许可、从业人员禁入等制度”；对从业人员，“依法严格限制违法违规人员‘带病流动’，坚决惩戒、出清违法违规和行为严重失范的从业人员”；对监管层，“对重点部门和关键岗位工作人员设置离职‘冷冻期’，加强离职后从业跟踪管理，强化穿透核查”、“终身追究党纪政务责任”。
对资本市场直接影响：提升上市公司质量、提高投资者回报。
（1）针对上市发行出台独立文件《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》；针对业绩造假采用“严惩”、“坚决破除造假‘生态圈’”、“全方位立体式追责”等字样表明监管层面的决心与态度。（2）防范绕道减持、加强现金分红、市值管理等提高投资者回报。（3）提高投资者长期回报。强化公募基金投研核心能力建设，“摒弃明星基金经理现象”；“加快引入各类中长期资金，积极推动健全有利于中长期投资行为的考核、投资账户等制度”、“持续推动壮大社保基金、基本养老金、年金等各类养老金专业投资管理人队伍”；“扎实推进公募基金行业费率改革，稳步降低行业综合费率水平”。
流动性周观察：
本周2年期国债到期收益率为2.08%，环比上周2.06%上升1.93BP，流动性继续维持宽松；中美2年期国债利差为-2.64%，环比上周的-2.42%下降22.07BP，中美利差倒挂有所反复。本周可观察A股资金，北向资金短暂流出后重新大幅回流，两融资金亦持续大幅流入，长期资金和杠杆资金做多热情较高，但指数上行ETF有流出压力，短期赚钱效应不足新发相对偏弱；流出端压力平稳，因单只定增造成股权融资规模激增但缺乏持续性，解禁和减持维持相对低位。
【东北非银郑君怡】行业动态：寿险保费边际改善，财产险保费维持正向增长。
2
024
年累计保费增速边际改善，单月保费增速环比
1
月由负转正。
内陆
5
家主要上市险企（中国人寿，中国平安，中国人保，中国太保，新华保险）
2
024
年
1
至
2
月共实现保费收入
7
472.1
亿元，同比下降
1
.4%
，但相较于
1
月边际改善，增速上
升
1
.2
pct
。
2
月单月实现保费收入
1
966.1
亿元，同比增长
2
.2%
，相较于
1
月增速上涨
4
.8
pct
，实现由负转正。
保费收入增速得到改善的主要原因为
2
月寿险业务相较于
1
月表现回暖。
五家上市险企累计保费增速均得到改善。
从公司层面看，5家上市险企2月份累计保费收入增速相较于1月均有所改善，具体来看，中国人寿（2.8%）>中国平安（0.3%）>中国太保（-3.9%）>中国人保（-4.1%）>新华保险（-14.6%），相较于1月份增速分别改善0.5pct /1.7pct /3.5pct /1.3pct/0.5pct。从2月份单月保费收入情况来看，中国人寿（5.3%）>中国平安（4.9%）>中国太保（4.9%）>中国人保（-1.4%）>新华保险（-13.2%），相较于1月份分别增长3.0pct/6.3pct/12.3pct/4.1pct/1.9pct，中国太保2月份单月保费收入增速改善最为明显。
人身险业务保费收入增速好转，2月单月收入增速环比1月上升7.7pct。
1至2月份5家上市险企共实现人身险业务保费收入5565亿元，同比下降2.5%，但2月份单月实现收入为1265.6亿元，同比增长3.6%，较之1月份同比增速上升7.7pct。从累计保费收入来看，中国人寿（2.8%）>平安人寿（0.0%）>太保寿险（-9.3%）>人保寿险（-11.9%）>新华保险（-14.6%），较之1月份分别上涨0.5pct，2.2pct，5.4pct，3.4pct和0.45pct。从2月单月保费收入情况来看，太保寿险（7.4%）>平安人寿（7.0%）>中国人寿（5.3%）>人保寿险（-0.8%）>新华保险（-13.17%），较之1月份增速分别增长22.2pct，9.2pct，3.0pct，14.4pct和1.9pct。据新华保险公告披露，2024年公司保费收入下滑主要是由于“报行合一”政策落地后，银保渠道趸交保费收入发生下滑，但个险渠道业务仍增长良好。
财产险业务累计保费收入保持正向增长，2月单月保费收入增速分化。
1至2月份3家上市险企共实现财产险业务保费收入1907.1亿元，同比增长2.1%，环比1月增速下降1.4pct。从累计保费收入来看，太保财险（6.3%）>人保财险（1.1%）>平安财险（1.0%），相较于1月份增速分别下滑2.7pct，1.7pct和0.1pct。从2月份单月保费收入来看，三家险企增速分化，太保财险（1.6%）>平安财险（0.9%）>人保财险（-1.6%），较之1月份增速分别下降7.4pct，0.2pct和4.3pct。从人保财险保费收入结构来看，2024年1至2月车险保费收入为447.6亿元，同比增长1.3%，较之去年少涨5pct。农险与信用保证险增速下滑明显，2024年1至2月保费收入同比增速分别为-8.6%和-26.5%，较之去年同期增速分别下降35.1pct和44.3pct，拖累公司保费收入下滑。
投资建议
：《保险销售行为管理办法》的实行利好提升代理人人均产能，推动寿险业务个险渠道转型，叠加“报行合一”落地加深，银保渠道保费收入或将迎来提升，利好人身险业务保费收入增长。国务院印发“以旧换新行动方案”，有望抬升汽车行业需求，刺激车险保费收入增长进而带动财产险业务保费收入增速回升。
推荐关注标的：中国人寿，中国太保，中国平安，中国财险。
【东北食品饮料李强】金徽酒（603919）动态点评：次高端及以上产品高速增长，2023业绩超预期。
事件：
2
02
4
年
3
月
1
6
日，公司发布
2
023
年
年度报告
，
2
023
年
实现营收
2
5
.
48
亿元，同比增长
2
6
.
64
%
，实现
归母净利润
3
.
29
亿元，同比增长
17
.
35
%
；
其中，
2
023Q
4
实现营收
5.
29
亿元，同比增长
17
.
35
%
，实现
归母净利润
0.
56
亿元，同比
下滑
1
5
.
44
%
。
2023年业绩略超预期，合同负债同比增长12.84%。
公司2023年营收/归母净利润同比增长26.64%/17.35%，略微超出此前25%/15%预期。分产品来看，2023年300元以上/100-300元/100元以下产品分别实现营收4.01/12.88/8.16亿元，同比增长+37.13%/+32.28%/+14.22%，以金徽年份系列为代表的次高端及以上产品（>300元）为增速最高，以能量金徽系列、金徽老窖系列为代表的中高端产品（100-300元）同样高增且贡献主力营收。分地区来看，公司省内/省外2023年实现营收 19.21/5.85亿元，同比增长26.67%/25.87%，省内贡献主力营收且增速略快。分渠道来看，2023年经销商/直销（含团购）/互联网销售分别实现营收23.77/0.70/0.59亿元，同比增长25.67%/9.78%/128.15%，互联网销售渠道翻倍增长但占营收比例较低。盈利质量方面，2023年300元以上/100-300元/100元以下产品毛利率分别为78.14%/65.14%/51.17%，同比+2.85pcts/-2.44pcts/-0.85pct，次高端及以上产品消费升级趋势保持。合同负债方面，2023年底合同负债为5.75亿元，同比增长12.84%。
省内不断优化产品结构，省外加速开拓，2024营收增长有望20%+。
甘肃省内消费升级趋势不减，白酒主流消费价格带由100-200元逐步向200-300元升级，公司目标3年内200-300元价格带产品占比50%，5年内300元以上价格产品占比30-35%。具体来看，短期稳住星级系列金徽（100元左右）产品，加大柔和金徽系列（100-300元）产品资源倾斜和投放力度，持续推广次高端金徽18年和高端金徽28年产品。省外拓展方面，公司加快西北地区布局，其中陕西市场经过多年布局开始加速放量，2023年实现营收3亿元+，同比增长50%；华东市场持续招商铺货，2023年体量大约1亿元，同比翻倍增长。目前，公司不断优化省内产品结构，提升省内市占率，同时加大省内市场开拓力度，预计2024年公司营收有望超过30亿元，同比增长20%+。
盈利预测
：公司省内市场精耕细作提升市占率，省外开拓方式灵活，我们预计公司2024-2026年EPS为0.80/0.97/1.12元，对应PE为28X/23X/20X，
维持买入评级。
【东北军工王凤华】（600372）动态点评：23年利润高增，经营计划彰显高质量发展目标。
公司公布
2
023
年年
度报告：
2
023
年公司实
现营收
2
90.07
亿元，同比
+
4.63
%
；实现
归母净利润
1
8.86
亿元，同比
+
39.62
%
。
