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每周观点
4Q18石化板块基金重仓股持仓比例环比下降0.94个百分点。
4Q18，化工行业基金重仓股持仓市值占比3.00%，环比下降1.3个百分点。其中，石化持仓占比0.64%，环比下降0.94个百分点；基础化工持仓占比2.35%，环比下降0.36个百分点。
从市值占比看，化工前三大重仓股为中国石油、中国石化、万华化学。
从持股市值占比看，中国石油、中国石化、万华化学分列前三，其占比分别为0.54%、0.28%、0.10%。其中，中国石油环比提升0.47个百分点，万华化学环比下降0.12个百分点。此外，国瓷材料、万润股份、新宙邦等新材料公司持仓排名明显提升。从持股基金数看，化工前三大重仓股分别为中国石化、新宙邦、华鲁恒升，其持股基金数分别为82、60、57只。
从市值占比看，石化前三大重仓股为中国石油、中国石化、广汇能源。
4Q18，中国石油、中国石化、广汇能源分列前三，持仓市值占比分别为0.54%、0.28%、0.04%。桐昆股份持仓下滑较大，跌出前三，4Q18基金持仓市值占比0.03%，环比下降0.14个百分点。从持股基金数看，石化前三大重仓股分别为中国石化、中国石油、广汇能源，其持股基金数分别为82、53、34只。
油价下跌是导致石化持仓下降的主要原因。
4Q18，由于美国制裁伊朗力度不及预期、OPEC产量大幅增长以及全球经济增速放缓，市场担心原油市场供给过剩，布伦特油价从最高86美元/桶下跌至最低约50美元/桶。油价短期内大幅下跌导致四季度石化持仓下降。
石化行业改革关注提升，中国石油、中国石化持仓占比提升。
随着国家油气管网资产改革、中石化销售公司混改不断推进，市场对于石化行业改革的关注明显提升。4Q18，博时、华夏、银华旗下央企结构调整ETF加仓两桶油，带动中石油、中石化持仓占比提升，三大ETF合计持仓中石油、中石化市值分别为77、 30亿元。
改革，2019年石化行业重要看点之一。
我们认为石化行业改革将主要围绕“打破垄断、管制放松”，“专业化重组、平台化整合”等展开。在打破垄断方面，将主要围绕油气区块放开、油气进口权放开、油气管网改革、油气价格市场化改革等方面展开；专业化重组，则主要是石化央企对旗下资产的整合重组。2019年重点关注中石化混改、管网资产改革、油气价格改革等。
投资建议。
（1）改革推进下的投资机会。中石化销售公司混改推进，有助于推动中石化资产重估，关注
中国石化
；天然气行业改革将有助于天然气产业继续保持较快增长，关注
新奥股份、广汇能源
。（2） C2/C3产业链，原料轻质化将是未来石化产业发展趋势，与石脑油工艺相比具有一定的成本优势，关注新项目逐步投产的
卫星石化
。
风险提示：
原油价格大幅波动；石化行业景气度下降；产品价格大幅波动。
建议关注
中国石化：
（1）估值低，截至2019年1月25日，2018年PE 11倍、PB 0.92倍，低于国际同行业PE 14倍、PB 1.3倍的估值水平。（2）分红预期。稳定的分红有助于股息收益率的稳定。（3）中石化销售公司混改推进，有助于推动公司资产重估。
风险提示：
原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；原油交易亏损过大。
卫星石化：
（1）45万吨丙烷脱氢制丙烯项目于2018年12月29日完成试生产备案，具备投料试生产条件，将成为公司2019年业绩增长点。（2）乙烷制烯烃项目积极推进，有望成为原料轻质化龙头。（3）供需改善，2018年10月以来丙烯酸及酯产品价格上涨、价差扩大。
风险提示：
产品价格大幅波动；项目进展不及预期等。
新奥股份
：
（1）收购东芝公司在美国的LNG资产，进一步拓展天然气业务。（2）20万吨轻烃项目逐步进入试生产，2亿方煤制天然气项目的建成将增加国内气源；（3）剥离农药资产，不断聚焦天然气主业，从而有助于估值水平的提升。
风险提示：
产品价格大幅波动；煤制气项目进度不及预期。
恒力股份：
（1）已完成收购集团660万吨PTA资产，同时配套融资建设2000万吨/年炼化项目。（2）2019年PTA基本无新增产能，PTA盈利有望恢复，从而为公司带来业绩弹性。（3）2000万吨/年炼化项目已于2018年12月投料试车，从而在完善PX上游原料的同时，也有望推动公司利润大幅增长。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；炼化项目进度不及预期。
恒逸石化
:
（1）PTA行业龙头，2019年PTA基本无新增产能，PTA盈利有望恢复，公司具备较大业绩弹性；（2）通过并购与扩能等方式，实现聚酯产能扩张，完善公司产业链同时，成为公司业绩新亮点；（3）文莱炼油项目稳步推进，进一步完善上游业务产业链。
风险提示
：
PTA、聚酯价格回落将影响盈利；在建项目进展缓慢影响未来几年盈利增速。
桐昆股份
：
（1）涤纶行业龙头。涤纶长丝产能不断扩张，进一步巩固市场地位。（2）PTA产能扩大，目前具备400万吨PTA生产能力，原料配套能力提升；（3）参股大炼化。参股20%的浙江石化，拟建4000万吨炼化产能。其中一期2000万吨项目我们预计2019年逐步建成投产，有望为公司带来可观的投资收益。
风险提示：
原油价格下跌；产品价格下跌；长丝产能扩张不及预期；炼化项目进度不及预期。
一周跟踪
中国石化：
（1）根据2018年业绩快报，预计2018年归母净利润624亿，同比+22.04%；（2）2018年，联合石化经营亏损约人民币46.5亿元；（3）2018年天然气产量快速增长（9771亿立方英尺，约277亿立方米），原油加工量稳步提升（2.44亿吨）。
风险提示：
原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动。
新奥股份：
（1）4Q18，Santos 产量1590万桶油当量，环比增长6%；收入10.43亿美元，环比增长7%；（2）Santos 2019年规划：产量7100-7800万桶油当量，销量8800-9800万桶油当量。Quadrant收购完成后，我们预计Santos产量将大幅提升。
风险提示：
产品价格大幅波动；煤制气项目进度不及预期。
法律声明
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