自
2024
年
9
月以来，美债利率（连带着美元汇率）走了两波通胀交易。
第一波是9月-11月。
两场飓风带领懂王支持率一路飙升，直至11月大选胜利。由于市场普遍认为懂王较哈哈姐更具通胀属性，5y5y Inflation Swap反映的通胀预期一路上行；
第二波是今年1月。
原油价格的意外突破（80美元大关）掀起又一波通胀交易，美债市场一度讨论过Fed要不要加息，10Y美债利率最高站上4.8%。
不过从近期的市场看，本轮美债/美元的通胀交易可能已经告一段落。
在许多细分市场（如美债TIPS、通胀互换、原油等），我们都关注到通胀预期筑顶的现象。
比如油价，在懂王连番的恫吓之下，最近布伦特油价重新回归至80美元以下。与之伴随的是，美债市场反映的通胀预期（Breakeven 5Y）见顶下行。此外，通胀掉期（5y5y inflation swap）也见顶回落。
另外，懂王1.20就职演说，“控通胀”被列为第二大施政目标，重要性仅次于边境控制。
懂王在驱逐移民、关税等议题上也没有市场预期的那么激进，对通胀的负反馈可能有限。因此，海外市场逐步认识到一件事情——至少在执政初期，懂王还是一个“控通胀”的形象。
当然，懂王2.0到底能不能和“控通胀”划等号，海外是有很大分歧的。
密歇根大学调研显示，共和党选民和民主党选民的通胀预期截然相反——共和党人认为，我是来屠恶龙（控通胀）的；民主党人认为，你就是恶龙。
总结今天的分享：
1、多
个细分市场显示，本轮美债/美元的通胀交易可能已经告一段落。
懂王2.0在执政初期可能是“控通胀”的形象，这有利于美债利率和美元汇率见顶。
2、 当然，长期维度美国通胀可不可控，仍然是个有很大分歧的议题。我相信美联储也很想知道这个问题的答案。
3、
节奏上，笔者倾向于认为，美元汇率已经见到阶段顶部了，但短期下跌空间也有限，可能是区间震荡的格局。美元想要走出流畅的下跌行情，需要一个必要条件——非美货币谁能站出来？
