只要大方向是对的，不是死胡同，只要你坚持下去，就会到达光明的彼岸。（袁隆平）
在5月16日的周刊中，我们强调了与大宗商品相关的周期股风险。5月19日召开的国务院常务会议强调，要高度重视大宗商品价格攀升带来的不利影响，突出重点综合施策，这也是8天内国常会第二次聚焦大宗商品涨价问题。近一周以来，煤炭、钢铁、铁矿石等大宗商品价格大幅下跌，相关个股也回调明显。
对于周期股，粤投研的观点非常鲜明：未来一段时间，对上述周期股保持回避态度，即便出现反弹，也不太建议参与。我们认为，在两次国常会中，第一次强调“做好市场调节”，第二次强调“突出重点综合施策”，态度日趋坚定，如果未来价格继续上涨，还会有更多实质性的措施出炉。政策预期趋紧，将给周期股的未来蒙上一层阴影。
不可否认，今年以来的A股市场，操作难度极大。市场反复受到海外疫情、通胀预期、中美货币政策预期的影响，而由于美国的金融和实体经济数据均在较大反差，市场对美联储货币政策的方向异常纠结。市场的纠结和投资者的焦虑如影随形，也使得A股各个行业的投资逻辑转换非常快。譬如，由于海外疫情重燃，去年9月开始，出口替代逻辑引发家电等行业快速上涨。过年期间，欧美疫情缓和，出口替代逻辑减弱，家电等行业出现一轮快速下跌。类似的景象，在不少行业都曾出现。因此，我们也需要提防，如果大宗商品上涨的逻辑弱化，周期股的回调也会非常明显。
一旦周期股的逻辑弱化，过去几个月经历回调的消费、医药、科技等赛道将重新受到市场关注。此外，证监会对“伪市值管理”空前重视，也会推动资金回流这些中长期优质的赛道。消费赛道主要关注有提价行动的细分行业，医药赛道主要关注CXO等订单增速较快的细分行业。科技赛道主要建议关注新能源车等细分行业。此外，涂料、防水等建材行业中，一些行业周期越来越弱化，消费属性越来越强的公司也值得重视。
5月22日，证监会主席易会满在中国证券业协会第七次会员大会上强调，对“伪市值管理”零容忍！粤投研认为，监管部门对“伪市值管理”空前重视，同时，去年开始实施的退市新规也开始发挥积极作用，很多上市公司的真实的财务状况会在今明两年浮出水面，绩差股以及那些主营业务竞争力较为不足的公司，股价面临的压力会越来越大。今年及未来几年，退市的企业数量会加速增多，建议投资者注意相关风险。
不过，相比前几年，A股市场的投资者已经越来越理性了。日前，深交所公布了2020年个人投资者状况调查数据。数据显示，在新入市的投资者中，投资公募基金的投资者占比67.1%；持长期价值投资理念的投资者占比逐年上升，由2015年的20.4%提升至2020年的31.1%。我们认为，无论是以北上资金为代表的外资机构，还是国内主流的公募、私募机构，在引导市场投资理念转变上均起到了积极作用。
外资之所以不惧贸易摩擦，持续不断地买入A股，主要是因为看好中国经济转型和资本市场底层制度的转变。未来几年，越来越多的公司退市，也能在很大程度上验证中国股市制度的完善，也能吸引外资配置更多的A股。中国的经济在进行结构性转型，中国的股市也呈现结构性变化，好的公司越来越好，差的公司越来越差，结构性慢牛行情，将是A股较长时间内的常态。
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