万众瞩目，等待降息

最近两周，中美贸易战峰回路转，A股科创板进入倒计时。 港股和A股均显著回升，两地期权看多交易者更是收获巨大，总算是一扫阴霾。

目前，交易员们正等待中国货币当局降准，或降息，普遍看多进一步的市场复苏。

降息，已经不是一个新鲜事。 年初至今，从印度到新西兰，从澳大利亚到波兰，都在降息。 日本欧洲继续保持宽松，最近美联储议息会议也意外传出降息征兆，而CME9月利率期货显示降息概率已超过70%。

目前的中美5年期国债，仍然保持着大概为1.2%的利差，这属于央行易行长说过的“舒适地带”。 如果美国重新进入降息通道，无疑将显著降低中国央行放松“货币闸门”和人民币汇率的压力。

老吴熟悉的私募基金，目前正普遍提高仓位，积极参与押注中国货币政策松弛力度的赌局。 而从投资、消费、就业等各方面看来，中国货币政策的放松，已是必然，别无选择。

其一

财政政策能力有限。 为了抵抗经济增速放缓，中国上半年主要动用了财政力量。 支出明显前置，对当时基建有明显提振作用。 但减税降费后，财政收入明显下降，基建增长开始疲弱。 往后看，随着财政赤字继续透支和减税降收，中国经济动能还将继续回落。

其二

外部摩擦继续，前途仍旧不明朗。由于大部分贸易商抢出口，应该说上个月的贸易下滑情况还不显著，但是本月开始，相信出口订单和实际出货均将受到较大冲击，而外贸数字从来都是就业率的关键性先行指标之一。

其三

社零消费也不乐观。国统局公布的5月消费增速是各经济数据中的唯一亮点，前值7.2%，当月8.6%，正增长。不过，今年放假日全部在5月，而去年有足足3个假日在4月。考虑到这个较大区别， 今年5月实际社会零售增速仅为7%，创16年来新低 。如果考虑社零价格受到当月食品价格显著上涨的拉抬，那么这种增长的真实质量更加“ 差劲 ”。

其四

工业增加值低于预期。采矿、电力、热力、燃气、供水等基础性数据均普遍回落。发电量回落最为明显，几乎进入负增长区。上游生产虽然貌似不差，但下游需求锐减，如汽车产量继续同比下滑， 从4月的-16%降到5月的-22%，因此上游库存开始增加，持续增长难以实现。

其五

就业情况最为值得关注。 从5月PMI分项来看，从业人员指数比4月进一步回落，仅为47，创10年以来新低。 当然，就业率兹事体大，老吴还不能仅仅就一个PMI就得出消极看法，但是创造主要就业是中小微企业，而目前草根调研下来，这些企业的经营不确定性显然远远高于大型企业。

老吴预测，2019年下半年，中国货币可能将顺应美国降息大势，在降息和降准两个领域分别动作，最大可能是降准2次，降息1次。 其他货币中间工具也将提升规模，降低成本，这里，既要挽救中小银行危局，也要继续为低成本支持中小企业融资而服务。