公司销售越过低谷。2017年8月,公司实现签约面积69.5万平方米,同比上升25.68%,签约额120.3亿元,同比上升40.37%。今年前8月,公司实现签约面积487.4万平米,同比增长24.3%,实现销售额902.7亿元,同比增长48.9%。
推盘即将迎来高峰,一二线城市为主的布局说明销售去化应该良好。公司今年前8月的销售均价高达18521元/平方米,是TOP20房企中销售均价最高的企业之一,这也侧面说明公司的主要项目集中在热点城市。限制热点城市此前销售增长的并非去化率,而是预售证的管制。我们认为,2017年秋天公司迎来推货高峰的可能性较大。一些原本可以在二季度销售的资源。由于预售证发放管制的原因,也可能推迟到未来几个月销售。公司披露未来两个月计划推盘的项目有48个,这超过了过去两个月披露的计划推盘数。
拿地比较积极,抓住机会增加重要城市项目分布。公司在2017年8月新增土地合计地价(不考虑权益因素)84.7亿元,相当于月度销售额的70%多。公司最近几个月持续偏高的拿地/销售比,一方面说明公司融资渠道通畅,资金筹措不难,另一方面也说明公司未来有志不断扩大经营规模,深耕重点城市。我们认为,长期来看公司有望稳定在行业前十的销售排名,公司仍是中国最重要的地产开发企业之一。
中报时,公司上调2017年度生产经营计划,显示公司未来销售和业绩增速可能超预期。公司上调全年新开工和竣工计划分别比年初计划分别上调了27.5%和13.5%。新的计划,比2016年实际的新开工和竣工面积,分别同比上升了14.2%和下降了2.5%。从历史情况来看,公司经营计划超预期的可能性不小,如2016年最终的新开工面积和竣工面积,就分别比当年度中期报表的经营计划高出了24.1%和32.5%。考虑到公司结算均价有上升趋势,如果公司全年竣工面积和去年持平,就意味着营业收入比去年上升明显。公司新开工面积快速提升,意味着未来公司可销售货值可能显著提升。
风险提示:公司所处热点城市下半年销售去化速度不畅的风险。
盈利预测及估值。我们认为,公司推货态度积极,去化情况良好,销售额持续维持在较高水平。且公司拿地态度积极,反映出目前公司在土地市场(含并购市场)的优势地位。我们预计,公司全年销售规模可能达到1400亿,比2016年有显著增长。当然,公司较低的估值水平和较为慷慨的分红,也是公司股价具备吸引力的因素。我们维持公司2017/2018/2019年1.45/1.63/1.72元/股的盈利预测,NAV12.43元/股。公司当前股价11.79元/股,我们维持公司15.99元/股的目标价和“买入”的投资评级。